八月份以来A股二次探底,七月的反弹被尽数跌去,市场哀鸿遍野,最让人无法忍受的是,特朗普竟然公开进行了嘲讽。在近期的推特中,特朗普称:贸易战效果十分显著,A股近四个月已经跌去了27%,中国马上就会来主动协商。美股现在前所未有的强势,如果贸易战美国打赢那股价还会再次起飞。
从表象上来看A股在创新低,美股在创新高。中国经济在忍受着去杠杆的阵痛,而美国经济正值最强劲的当口。这种情形下的贸易战似乎是我们绵软无力的唇枪舌剑打在别人无坚不摧的金钟罩上。然而事实真是如此吗?
悟空投资鲍际刚在好买的路演中深层次的分析了贸易战的问题。美国人的线性思维过于简单,美国经济的隐患已日益加重。贸易战有其必然性、长期性和斗争性。中美双方在短期剧痛中大概率会有阶段性的修整妥协。
萨缪尔森的临终遗言:如果那些造自行车的国家开始造飞机了,我们该怎么办?
美国著名经济学家萨缪尔森在其去世前留下了一个没有完成的研究课题。在国际分工中,如果处于产业链低端阶段的国家完成了结构升级,那么处于产业链高端阶段的国家将如何应对这种竞争。这也是美国精英阶级最大的困扰之一。最近这种担忧在变成现实。
近几十年全球化浪潮席卷而来,自由贸易带来了利益互补,中国科技快速进步,生产效率显著提升。原本聚集产业链低端部分的中国开始进行产业升级,在高端制造业方面与美国的竞争领域不断扩大。与此同时,美国的低端制造业在国际竞争中逐渐被淘汰,无数蓝领工人被驱逐出了劳动力市场。美国已无路可退,在共同的比较优势下,中方可能会永久性的损害美方的利益。
在这个大背景下,特朗普上任。特朗普胜选的主因之一是其贸易保护主义言论赢得了大量白人男性蓝领的选票。而他们正是在自由贸易中利益受损最为严重的人群。特朗普就职演讲中曾多次提到国际贸易带来的不公和中国发展带来的威胁。可以想象,贸易战一直是特朗普手握的一张好牌,在中期选举这个关键时点打了出来。
这就是贸易战的必然性,当最高领导者的政治命运与世界领跑者的国家命运在某一时点交汇,这场仗必须要打。
麦克阿瑟的登陆豪言:圣诞节前我们就能回家!
上世纪五十年代,当美国五星上将道格拉斯·麦克阿瑟在朝鲜登陆的时候,向士兵承诺“圣诞节前我们就能回家!”确实,当时美国部队连冬装都没有准备,对于朝鲜战争的获胜信心满满。
中西方的思维方式有巨大的差异,我们的思维总是要拐好几个弯。就像这次贸易战,特朗普的行动多次出乎我们的意料,我们就绞尽脑汁去分析特朗普的人性、经历和做事风格,去分析美国国会的立场、角度和真实意图。市场上众说纷纭,观点满天飞。其实美国人的线性思维非常的简单,利益受损了就要打,强者就会打赢也应该打赢。
美国人的线性思维有利也有弊,这种对贸易战最直白的理解其实忽略了当前中美欧三足鼎力的复杂国际形势。现在与上世纪六七十年代美日两雄争斗的国际格局已然不同。中国、美国、欧盟三个贸易中心的全球产业分工形成了复杂的国际贸易系统。在这种三足鼎立的环境下任何博弈都要考虑非常多的因素。
以汽车关税为例,中国对美国征收汽车关税后,美国车企受到了巨大影响。为了缓解本国车企的压力,美方被迫向德国和日本的汽车加征关税,这就直接导致了来自日本和欧盟的关税报复。这种复杂的多方贸易博弈使得特朗普近期疲于和欧盟、日本等大型经济体沟通,并企图构建新的自贸区联合打击中国。
然而这种思维又犯了过于简单的毛病。各大国之间都有不同的利益诉求,在贸易主张上达成一致难度巨大。战国时期苏秦合纵抗秦的失败就是一个经典案例。欧盟、日本都更愿意作壁上观,中美贸易战不断升级正是其所喜闻乐见的。
这就是贸易战的长期性,贸易战涉及多个利益方的复杂博弈,根本矛盾难以在短期内化解。
特朗普的推特戏言:中国A股跌了30%了,他们就要来求饶了!
很多事情的本质与表象往往是截然相反的。A股不断创新低,美股不断创新高,表面看来前者表现十分逊色,然而实际上后者面临着更为凶恶的泡沫风险。
美国经济不会什么金钟罩,很多问题已经积重难返。中国面临杠杆率过高的经济问题,其实美国的宏观杠杆率也已达到250%,丝毫不比中国低。
而且美国经济同样面临结构失衡的问题。金融业过度发达,华尔街攫取了大部分的社会财富,而钢铁业和农业都在艰难度日。社会贫富差距巨大。
最为严重的是美国资产泡沫问题,美国的股债总市值已达到GDP总量的1.5倍,处于历史最高水平。美国家庭财富总和与GDP总量的比值也处于历史最高点,超过了2000年和2007年两次牛市高峰时期的水平。美国居民金融资产约60%配置在股市,一旦股市泡沫破裂,居民财富的缩水将会直接影响到消费和投资活动,美国经济将受到重挫。
种种迹象已经显示出美国经济的隐忧。美国加息过程中利率多次出现了长短期倒挂的情形。这种现象自1955年以来正确预测了九次经济衰退和一次经济放缓。宏观波动率上升,债券收益率曲线平坦化也都是经济周期末期才会出现的现象。近期facebook,netflix等科技巨头业绩不及预期时均出现了股价的大跌。这种迹象显示资产泡沫已经非常容易破裂。
美国通过加息、降税进行金融战、税率战,其目的之一就是回收美元来支撑国内的资产泡沫,将金融风险进行转嫁。这也使得美股和新兴市场股市的分化缺口变得史无前例的夸张。但是这种缺口最终必将收敛,美股的泡沫已然岌岌可危。
这就是贸易战的斗争性,中美双方经济本身都存在着严重的问题,贸易战造成的破坏对任何一方都有可能形成巨大打击。
中美贸易战存在着必然性、长期性和斗争性,这些特点使得中美双方都需要短期的修整妥协。美国经济看似强韧,实则隐患重重。特朗普即便再飞扬跋扈,最终也要为他的行为买单。也许最终美国人会回想起布莱德雷将军在朝鲜战争过后指证麦克阿瑟的那句话:“我们在错误的时间,错误的地点同错误的对手打了一场错误的战争。”
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