9月市场冲高回落，震荡加大：上证50上涨0.9%，沪深300上涨0.4%，中证500上涨1.1%，创业板上涨1%。尽管近期出现明显回调，但整体上看本月成长风格仍然占优。不同于4月份的剧烈调整，这次由于市场对宏观经济、货币政策、中美问题有了更客观和稳定的预期，可修正的空间不大，因此，我们对9月中旬以来的市场调整并不悲观，相反，下一次系统性机会正在临近。

如果说9月的市场有哪些新增的扰动因素，我想香港问题算是一个，尽管此事已经发酵了几个月，但近期开始充斥于各类媒体，市场关注度在提高。其实理解香港问题不难，但可能解决香港问题不易，这需要高层的决断和智慧，这里我不想展开讨论。但既然有投资人把这个扰动因素等同于实实在在的风险，那我想还是有必要仅从投资的角度去分析一下，特别是对港股市场。

首先，对于经济总量而言，香港的GDP仅占中国的2%，边际影响很小;其次，关于港币，香港最新的外汇储备超过4300亿美金，相当于香港流通货币约7倍，在不发生大的金融危机的前提下，港币的币值稳定是有强大保障的。

当然，对香港本地经济以及香港本地上市公司来讲，中期确实面临巨大的不确定性，但这些公司国内投资人的参与度很低，大家跟踪最多的是另外一大类资产，即以港币计价的人民币资产的公司，一旦这些公司的股价由于香港事件的波及出现非理性的下跌，我们相信那将是一次历史性的机遇。

近期，这样的机会已经初现端倪，不少公司包括一些大的央企，由于股价极度低迷无法反映企业价值，已启动了私有化的进程，如最新的华能新能源、中航国际控股等等，我相信未来会有越来越多的公司步其后尘，这里会是价值投资者的掘金宝地。

回到A股市场，有投资者认为降息预期的落空是9月中下旬市场调整的重要诱因，但其实从央行货币政策例会的通稿来看，Q3与Q2并无大的差异，政策是连续稳定的，新加入的内容基本是按照之前政治局会议的精神，“下大力气疏通货币政策传导，坚持用市场化改革方式促进实际利率水平明显降低”，这一点和3月底政策转向时的情形大相径庭。

坦率的讲，在经济度过短期的“滞胀期”之前，央行的货币政策确实很难有大的作为，但未来随着PPI转入下降通道以及猪肉价格从单边上涨转成高位震荡，降息的操作将会正式开启，股票市场也将迎来又一次的系统性机会。

关于中美，摩擦已经从最初的贸易、科技延伸到了金融和服务领域，渗透的越广泛，越是印证了中方常说的那句话，“合则两利、斗则俱伤”，大选越来越近，美国经济数据不佳，特朗普支持率下滑;中国的猪价也确实有些挠头，这个时候，当双方都无牌可打，或是打的只剩消耗、没有利益的时候，耐心的等待彩蛋吧。

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