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经历3个月酝酿，证券业协会8月1日正式发布场外期权业务交易商名单与挂钩个股标的，共有16家证券公司拿到展业资质，券商场外期权业务结束暂停状态，开启规范化进程，期权交易引起关注。早在今年2月初，当由于美股市场暴跌引发A股大幅波动，而在这个时候，期权交易市场异常火爆，发生暴跌以后，50ETF认沽期权出现暴涨，部分期权合约更是涨幅超过2000%，一时间期权市场暴涨在朋友圈刷屏，那么期权究竟是什么，期权交易如何进行?

小王想要买房，但在这个时间点，小王怕买了之后高位接盘，又怕不买未来房价发生上涨，错过买房机会。这个时候，有人告诉小王，给我1万块钱的费用，你就可以用现在的价格在3个月后买房，如果房价上涨，依旧可以用现在价格买，房价下跌，也只是花费了1万的费用，可以放弃现在这个协议，用3个月后更低的价格去买房。这里小王支付一定费用，获得未来对于房价的选择权，这便是一份期权。

对于国内大部分人来说，期权还处于一个比较陌生的话题，一方面不像我们经常接触到的股票期货，期权在国内市场目前处于起步阶段，另一方面，相对股票期货，期权给人的感觉过于复杂，很多人都没有搞明白期权是什么，更不要提交易，下面我们就来简单介绍一下期权。

期权发展历史

期权早在上个世纪二三十年代，美国就已经出现了早期的场外期权，在1973年，芝加哥期权交易所成立，期权走上了标准化合约的道路。目前国外期权市场品种丰富，交易普遍，期权更是主流的金融衍生品。我国期权市场起步较晚，2011年，我国银行间市场开始进行外汇期权交易，2013年，首只场外期权诞生，2015年，黄金实物期权和上证50ETF期权相继发行，2017年，豆粕期权和白糖期权上市，填补了商品期权的空缺，目前，我国期权市场逐步成型，拥有了完备的主流金融衍生品品种。

期权是什么

期权(Option)，与英文意思相同，是一种选择权，更是一种规避风险的方式。举个例子，投资人目前看好50ETF市场，假设当前价格为2.5，其认为50ETF在未来3个月会上涨到3，此时三个月到期的执行价格为3的看涨期权的权利金为0.1元，投资者此可以用0.1元的权利金，以2.5的执行价格买入3个月的50ETF看涨期权，若三个月后，投资者预测准确，50ETF真的涨到了3，那么投资者就可以选择执行期权，以2.5的价格买入，便可赚取上涨带来的收益，若投资者预测错误，50ETF三个月后下跌，投资者便可选择不行权，损失只有0.1元的权利金。而投资者如果在直接买50ETF时，当预测失败，出现大幅下跌时，则要承担预测失败带来的损失。因此，期权相当于一个尾部风险管理工具，将可能发生的风险锁定为期权费，也就是不管你的标的资产发生多大的下跌，投资者损失的只有支付的期权费。

期权相关概念

我们上面说的投资者便是期权的买方，对于期权的买方，有权利以规定的价格买入或卖出标的资产，同时也有权利放弃行权。对于期权的卖方，则是有义务在买方行权时执行此买卖交易。买方的选择权不是凭空而来，买方需要为此权利向卖方支付一定的价格来购买这个权利，而什么样的价格是一个合适的价格，如何对期权费进行合理的定价，在期权诞生以来，学者们便就此展开了研究，从简单的平价公式，到二叉树期权定价，再到布莱克斯科尔斯莫顿期权定价模型，这些研究的目的都是通过数理模型给期权一个合理的定价。

期权根据对于标的资产未来预期的不同分为看涨期权和看跌期权。当投资者预计未来标的资产会发生上涨时，便会买入看涨期权，而预期未来标的资产价格会发生下跌，则会买入看跌期权。期权根据其执行价格的不同，又分实值期权、虚值期权和平值期权。实值期权是指未来的行权价格小于当前标的资产的市场价格的看涨期权或者未来行权价格大于当前标的资产的市场价格的看跌期权，虚值期权是未来行权价格大于当前标的资产价格的看涨期权或者未来行权价格小于当前标的资产市场价格的看跌期权，而平值期权则是指未来行权价格与当前标的资产的市场价格相等的期权。

根据期权行权方式的不同，期权又分为欧式期权和美式期权。欧式期权就是期权买方只能选择在到期日进行行权，在合约到期前不能提前行权，美式期权则更加灵活，期权买方可以在到期日前的任意交易日行使权力，也正因为美式期权的行权时间更加灵活，权利金也会高于欧式期权，同时对于期权卖方来说也就需要更高的投资组合动态管理能力，才能在买方拥有灵活权利的同时不会出现大幅亏损。

不同于股票和期货的交易，期权交易的双方是不对等的关系，对于买方来说，相当于为自己买了一份保险。当买方交易方向判断正确时，便会产生可观的收入，而作为期权卖方则会承受由于市场变动带来的不可预计的损失，而当买方交易方向判断错误时，买方选择不执行权力，则会损失权利金，卖方则赚取权利金。一般来说，期权的价格，也就是权利金由内在价值和时间价值组成。其中，内在价值就是期权行权时所能获取收益的现在价值，也就是收益的折现，时间价值也是外在价值，是指的权利金高于内在价值的部分。合理的权利金水平会将买卖双方都有意愿参与到期权市场中，这就不得不提大名鼎鼎的Black-Scholes-Merton期权定价公式。

Black-Scholes-Merton期权定价公式中，由标的资产目前的市场价格、执行价格、到期时间、利率和标的资产的年化波动率共同决定期权的价格，也就是权利金。而在真实的期权市场中，只有波动率这一个变量是无法直接获得的信息，因此根据场内期权的价格，借助Black-Scholes-Merton期权定价公式，在其他变量都知道的情况下，就可以推导出市场上的隐含波动率，这也是场内期权交易中BS公式的最常见的用法。

在进行期权交易时，常见的交易方式有两种，一类是方向性交易，也就是投资者将期权作为一份保险，根据对于未来市场的预测进行交易，另一类是波动率交易，是根据当前市场波动率水平与未来市场波动率水平的判断来进行交易。波动率圆锥是一个常见的用来衡量当前隐含波动率大小的方法。波动率圆锥是根据历史波动率画出，横坐标为到期时间，纵坐标为波动率大小。通过波动率锥，结合当前期权的到期时间，投资者可以更加立体的判断当前时点隐含波动率所处的水平，从而判断是否存在波动率交易的机会。第二种方法也是目前市面上从事期权交易的机构最为常见的做法。

今年券商的场外期权业务迅速发展，随着国家进一步的监管规范，券商场外期权步入正轨，场外个股期权进入大家视线，未来期权市场将逐渐走入公众的视线。

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