第二季度经济数据公布，GDP同比增长6.7%，符合预期。但从六月份各分项数据来看，消费、投资均出现了一定程度下滑。特别是社融数据的再次下行直接反映出经济活力在下降。作为经济的晴雨表，股市可谓内忧外患交织。但丰岭资本董事长金斌以其独到的视角，看到了不一样的机会。近期，在好买的沟通会中，金斌就经济数据、人民币汇率、市场投资机会等问题分享了观点。
核心观点
1. 目前股票价格对基本面负面预期已经反映得比较悲观。未来盈利只要没有很差，股价就可能会有一个修复空间。
2. 外汇储备、财政收支、货币供应等多方面因素都显示，从经济基本面来看人民币汇率不会出现大问题。
3. 从PMI指标来看，大型企业明显好于小型企业，龙头企业市场份额和盈利能力在持续扩张。
经济不是很差 股市不会更差
2018年年初至今，市场情绪发生了显著的变化，直接造成了股价的连续下跌。
丰岭在年初的时候对市场也是偏乐观。因为当时新一届政府领导核心已经确立，政府换届都已完成，在这种情况下预计政府执行效力和工作效力会有一个比较大的提升，这有利于经济增长。
但后来形势发生了变化。首先是金融去杠杆的速度和力度比想象的要大。其次就是美国跟中国贸易战形势比想象的要更严峻。特别是四月份美国对中兴通讯的制裁使得贸易战看起来不仅仅只是贸易逆差这么简单，而有可能是美国对中国的态度从战略上发生了重大变化。
另外，六月份政府一些政策调整跟以前很不一样。以前在整个经济发展过程中，不管受到内因还是外因的影响，政府往往会有一些逆周期的宏观政策。但是今年上半年在经济下行压力较大的时候，政府宏观政策反而有点收紧：包括对新能源产业，特别是过去需要政府补贴的行业政策突然收紧;以及棚改政策的突然转变。这和市场预期差异较大，股价再一次调整以反应这种变化。
财政收紧、金融去杠杆升级这两大因素使得市场对宏观经济预期非常悲观。股票价格又一次走在了基本面前面。
2015年也是股票价格走在基本面前面。2014年货币放水，大家预计经济会好起来，所以2014年、2015年股票涨了一大波，最后企业盈利没有起来股票又跌回去了。
今年有点反过来。由于财政货币偏紧，市场预计未来会比较差，所以股票价格提前跌了下来。目前股票价格对基本面负面预期已经反映得比较悲观。在未来一段时间里，如果企业盈利没有想象中的差，股价可能就会有一个修复空间。所以从这个角度来讲目前股票价格已经反映了市场比较悲观的预期，市场大幅下跌空间有限。
贸易战是长期问题 人民币长期没有问题
贸易战一开始市场普遍以为是中美贸易逆差的问题。如果只是经济利益的问题，那还好解决。随着中兴事件的发生，贸易战并不仅是经济利益的问题，有可能是发展理念方面的分歧和冲突。从这个角度来看的话，贸易战很难得到短期的缓和，有可能是两年、三年甚至五年的事情，不是一两个月能够解决的，时间会比较长。
最近中美贸易战，大家担心人民币汇率有很大的问题。但是从2016年来到现在，单纯从经济基本面来看的话是没有太大问题的。如果汇率真有大的变化，可能并不是因为经济基本面，而是其他原因。
从经济基本面来看，汇率主要受几个方面影响：外汇储备、财政收支、货币供应。
首先，看一下外汇储备，全球外储总规模大概10万亿美元，中国有3万亿美元;第二大的是日本有1.2万亿;第三大的是5000亿，和中国一年的贸易顺差额差不多。从这个角度看中国的外汇储备是太多而不是太少。
财政收支方面，过去几年中国税收的收入是很好的，包括最近大家看到的数据，大家对中国政府提高财政收入的能力还是很有信心的。如果政府的财政越来越健康，无论其他层面反应如何，这对汇率应该也是一个比较坚强的支撑。
至于货币供应，虽然在过去十几年中国货币供应量增长很快，但是从去年到现在，我们明显观察到中国货币供应增长率开始显著下降。中国进入去杠杆周期，社融增速的下降比较快，这两年货币供应量也出现边际减少。这种变化其实有利于人民币升值。
从中长期来看，经济基本面的多方面都显示人民币汇率不是一个很大的问题。如果人民币汇率有些问题，也不会是在经济层面，而在政治及心理层面。
小企业不是很好 大企业还会更好
丰岭对各行各业中优势的企业比较看好。从过去两年到现在，不管是中国还是美国龙头企业的市场份额和盈利能力都有明显的提升。
PMI这个指标在今年前6个月都是50以上。只要PMI在50以上，就意味着宏观经济还处在偏扩张的状态，这个数据整体是比较好的。如果分开看大型企业PMI、中型企业PMI和小型企业PMI。今年中型企业PMI跟全社会PMI表现一致，大型企业PMI指数表现明显好于整个社会平均水平，小型企业PMI指数明显差于整个社会的平均水平。
小型企业PMI指标今年前6个月有4个月是低于50，这意味着今年中小企业的表现比整个社会平均水平要差很多。很多人会对整个经济形式感到很悲观也是这个原因。目前很多人接触到的企业都是中小型企业，这个环境下中小企业生存是很艰难的，反而是一些大型的、龙头的、优势的企业市场份额和盈利能力在持续扩张。
所以在这个大行业背景下，各行各业的优势企业盈利能力及估值水平都比较有优势。这里面还是有很多投资机会的。
具体到行业上，丰岭对银行、保险相对偏乐观一点。目前银行PB水平普遍都在一倍以下，市场已经反映了很悲观的预期在里面。同时银行内部在出现着很多分化，特别是在过去经济扩张期做得很保守的银行，这些银行在经济比较好的时候扩张速度比较慢，经营很保守，但在经济收缩过程中它们受到的负面冲击也会比较有限。
另外在金融去杠杆的大环境下，在资金比较紧张的时候，银行议价能力会变强。银行面临的形势未来不一定会变得特别好，但是实际情况也没有市场现在预期反应的那么差，这其中存在一个比较大的修复空间。
对于保险，最大的负面冲击在今年的一季度已经过去了。2017年一季度保险业绩基数很高。过了一季度，二季度开始到三季度特别是到四季度之后，销售增速会慢慢转正，所以负面冲击最大的时候已经过去了。而且2016年11月份开始偿二代，使得保险公司资本金约束大大降低。现在很多寿险公司从需要不停补充资本变成对资本不是那么苛求，这对保险公司是一个很大的利好。现在保险股在一段时间回调后已不是很贵，长期来看保险股有可能会给投资者带来稳定的收益。
市场大跌不仅仅是因为宏观环境的恶化，更多的是因为对未来经济的担忧。金斌认为当前市场就是反映了这种极度悲观的状态。股市下方空间已经有限。
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