好买说
外生变量的影响是长期的,短期我们更需要关注的是内生变量的边际变化以及外生变量对情绪面的扰动。
社融中的非标数据不达预期,本身是监管压力下预期中之事,但方向上的结构性特征明显,遏制地方政府违规举债,遏制金融体系通过非标等方式向地方政府输送资金,同时,鼓励金融机构用信贷等方式支持实业。这种结构上的变化,需要信贷层面效果的体现方能完成旧经济支撑动能的转变,虽然6月份的表内融资有所放量,但在表外融资渠道大幅收缩的趋势下独木难支,紧信用格局延续,关注Q2经济数据是否开始受到拖累。正如我们此前所述,政府正在避免“丑陋的去杠杆”,各项政策将更加精细化和强调协同性,用以弥补去杠杆造成的货币供给缺口,我们判断这一思路无法一蹴而就,而需要时间不断寻优。
虽然经济与情绪都不支持短期形成趋势性反转,伴随着“能见度”的逐步提升,我们更应该擦亮双眼开车,抓住“先抑后扬”的反弹机会,市场大概率延续现金质量溢价、抗周期板块、内生性增速优质三个逻辑等待市场底部出现。与指数和风格无关,中报业绩的比较优势将成为这段行情的重要收益来源,而7月下旬的政治局会议若释放偏暖信号,将为市场营造较好的政策环境,同时外部贸易摩擦的在8月底之前将有一段短暂平稳期。建议投资者无需过度恐慌,维持偏均衡风格的基金组合,保持节奏储备优质成长基金,擦亮双眼并握紧方向盘。
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