本周市场 疫苗事件震惊国人 市场涨跌互现
短期受市场走势呈现温和震荡，存量博弈格局。全周上证综指上涨1.57%，创业板指数微跌0.93%，沪深300指数上涨0.81%。板块方面，钢铁、建筑、煤炭板块整体涨幅居前，而医药、通信、计算则表现居后。主题方面，丝绸之路、长江经济带、一带一路等基建相关板块表现居前，而次新股、生物疫苗、医药电商板块表现居后。钢铁、建筑板块短期反弹较好，主要受国务院常务会议强调积极财政政策要更为积极的影响，以及下半年乡村振兴战略预计加快落地实施有关。而医药板块则主要受短期假疫苗事件震惊国人，导致主流机构对于医药板块整体配置比例有所下降有关。
基本面 央行持续宽松货币政策基调
本周公布的1-6月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长17.2%，增速比1-5月份加快0.7个百分点，其中国有控股企业实现利润总额同比增长31.5%。结合中观数据，7月份以来房地产销售增速低位有所企稳，乘用车销售则趋势下行，7月中旬发电耗煤增速大幅回落，延续了6月份以来的趋弱走势，在宏观经济整体走弱的背景下，企业盈利未来可能面临下行压力。政策方面，央行继续通过较为宽松的货币政策基调来稳定市场情绪，公开市场投放整体较为平稳，金融去杠杆政策短期未有进一步加码，但信用利差目前仍处在较高的位置，宽信用仍然尚待时日，预计三季度结构性的金融去杠杆政策仍将稳步推进。
海外市场美二季度实际GDP创4年新高
海外方面，美国经济继续呈现复苏走势，二季度实际GDP年化季环比初值为4.1%，略不及市场预期的4.2%，但数据创4年新高。中观的6月份房地产销售及售价数据略有走弱，消费信心指数仍然强劲。6月份美国新屋销售户数63.1万户，环比下降5.3%，6月新屋售价中位值创去年2月以来新低，美国7月密歇根大学消费者信心指数终值97.9，基本符合市场预期。短期美欧、欧日之间就自由贸易谈判取得积极进展，双方就大幅调降双边贸易关税及缔结自由贸易同盟达成共识，后续关注美国经济基本面走势及全球贸易格局可能变化。
市场关注 固定资产投资增速大概率下行
短期市场较为关注在目前中美贸易摩擦未有缓解且金融去杠杆导致融资增速大幅回落背景下，下半年固定资产投资增速是否可能出现超预期下行，我们认为：
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固定资产投资与财政支出、国内贷款及自筹资金等资金来源走势密切相关。其中自筹资金占比65%，主要包括企业的自有资金和非贷款类非标融资、债券融资等。年初以来，多项金融监管政策的落地对非标融资产生较大影响，同时违约事件导致债券融资也出现下降，势必会对投资产生负面冲击;
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分结构来看，1-6月份房地产、基建和制造业投资增速分别为9.7%、6.8%、7.3%，基建投资受城投及地方政府平台融资受限拖累，呈现持续下行走势。房地产投资则全靠土地购置费大幅增长支撑，实际建安投资增速已持续数月负增长，制造业投资增速基本平稳;
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在目前紧信用，严控地方政府债务背景下，非标融资受限和债市风险偏好将制约城投公司再融资，拖累基建投资进一步下探。房地产投资方面，下半年地产销售回款增速、外部融资增速、土地购置费增速均将明显下降，房地产投资增速大概率将出现下降。尽管国务院常务会议已明确积极财政政策需要更加积极，但仍需密切关注可能出现的房地产及基建投资增速失速风险，以及可能对宏观经济产生的负面拖累。
市场展望
市场方面，短期市场风险厌恶情绪稍有缓和，一方面与金融监管态度较此前有明显缓和有关;另一方面国务院常务会议提出“积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度”，央行短期货币政策基调已明显转向。无论是公开市场操作力度，还是引导市场利率下行，预示着本轮金融去杠杆力度将趋缓，政策底已然明确。短期市场在经历大幅调整后，市场整体估值趋于合理、资管新规实施力度弱于市场预期、货币政策边际放松，均对市场形成明显利好，短期结构性机会逐步可期，中期走势仍然需要等待中美贸易摩擦、金融去杠杆等因素影响趋于缓和。配置上在控制回撤前提下，精选高景气行业的龙头公司，主要以符合中国经济转型方向的创新、教育和医疗等行业为主，密切关注后续资管新规实施力度以及中美贸易摩擦变化。
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