好买说
前期的风险因素贸易战与资管新规正在逐步消散,但短期风险仍在。一方面,盈利端市场比较担忧的是现金流紧张的“爆雷”,信用风险的频繁暴露逐步会从债市蔓延到股市。市场的担忧在于是否会发生集中违约,这成为接棒“贸易战”的有一主导变量。另一方面,随着现象级产品CDR战略配售基金即将上市,市场担忧其对目前存量资金带来一定的冲击,尽管实际影响有限,但对市场情绪会有所扰动。从绝对估值来看,目前市场已回到2016年1月底的水平,而今年沪深300有15.23%的净利润增长预期能支持目前12倍的PE,故不必过分担忧。
展望未来,机会将大于风险,贸易战“打与和”的纳什均衡在中美两国之间基本达成共识,而存量博弈下紧张的流动性也有望在A股正式入摩,和CDR加速发行的条件下得以缓解,截至5月底,陆股通北上资金已累积净买入1259.4亿元人民币,而且3月以来有明显加速的趋势,按照年化测算全年将带来3022.6亿元人民币。
综上,我们将在“谨慎+成长”两个策略关键词将在中期寻求平衡,对于趋势风格的再次出现,我们将密切关注新增资金、货币政策和盈利的比较优势。谨慎之余,通过深化改革降成本、追求核心技术突破,我们相信“增配产业机构升级的新兴方向”的超额收益确定性将愈发明显。策略上,依然把握龙头的结构型机会,建议保持哑铃型配置,以注重估值与盈利匹配的选股型基金为主,风格上更为均衡,另外关注深度回调后低估值的大金融板块,及消费升级、中国制造等中长期确定性较高的主题机会。
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