好买说
2017年，是价值投资大获全胜的一年。那些坚持基本面选股、投资真价值的基金经理大部分均获取了优异的业绩。
成立十年以上的老牌私募景林、淡水泉，旗下产品在经历了2015年的暴跌以及2016年初的熔断后，纷纷在17年创出了新高;群星荟萃的新锐私募高毅资产虽成立不到三年，旗下各产品却业绩斐然，规模也跻身进了私募第一梯队。淡水泉的赵军、景林的蒋锦志以及高毅的邓晓峰等，他们用实打实的业绩证明了其策略有效的同时，也赢得了大量散户和机构的信任。人们愿意把钱交给这些基金经理去管理、去拥抱了这样的一批白马型私募。那么除了过往业绩优异，投资这一批白马型私募的信心到底来源于哪里呢?
优秀的私募总是有一些相似，我们不妨先从这三大私募的三共性谈起
优秀的投研团队
景林的灵魂人物蒋锦志，在2004年初他创办了景林资产。他选择合作伙伴的要求很高，通常新入职的基金经理要和每一位在职的基金经理进行深度的沟通。他们互相认可、共同进步。当前的景林团队核心人员还包括共同创立景林的金美桥;曾任南方基金的研究总监蒋彤以及曾任(QFII管理机构)的基金经理高云程。他们从业经验丰富、背景多样。
相比之下，淡水泉的投研团队也毫不逊色。在奉行投研一体的制度下，淡水泉拥有了30名以上的投研人员。他们有着公募、券商、会计事务所等不同工作背景。其中核心人物赵军2000年便在嘉实基金任职，随后于2007年创立了淡水泉。另一位基金经理田晶除了在嘉实基金担任过基金经理外，还曾任职于野村证券、海外大型资管机构。
高毅作为一家创新型的平台私募，邱国鹭召集的几位基金经理背景也十分多样。核心投资经理除了有公募背景、私募背景外，还有出身民间和PE的。其中邱国鹭本人曾任南方基金的投资总监、邓晓峰曾任博时基金的股票投资部总经理、孙庆瑞曾任中银基金的权益投资总监、卓利伟曾任景林资产的合伙人。除此之外，还有曾任职娃哈哈集团的民间派投资者冯柳以及曾任职于高瓴资本(负责QFII投资)的王世宏。
专注的投资策略
作为汇集了国内长期价值投资旗手的第一梯队私募，景林、高毅和淡水泉在投研上均专注于公司基本面。从宏观中寻找方向，从个股中寻找机会。在具体的股票筛选上，也会通过实地调研、公司财务以及行业发展等情况深入挖掘机会。寻找具有长期增长潜力以及有一定安全边际的行业和个股。
如今，市场上也逐渐认同了景林的“深度价值投资”、淡水泉的“逆向投资”。高毅作为平台型私募，策略更加多元化，旗下各基金经理擅长的投资策略也被陆续被市场所认同。
完善的品牌服务
私募的信息向来比较封闭。仓位、板块、和未来投资方向也是很多私募基金比较敏感的信息。与很多私募基金不同的是，第一梯队的三家私募均注重对于品牌服务的建设与完善。很多投资者往往是奔着市场名声和历史业绩去配置相关的产品，然而在持有的时候却心惊胆战。涨了是为何?跌了不知究竟发生了什么以及未来投资经理如何应对?是否还要继续持有?长此以往，投资者的信任感也会大大折扣。
除了积极地进行持有人沟通会，做好合规工作、运营工作外，景林、高毅和淡水泉还在品牌服务上花足了心思。运作报告是投资经理面向各投资者交流的窗户。他们每月都会把当前的净值情况、仓位情况以及相关的市场布局或行业布局对持有的客户进行披露。有的甚至还会由投资经理亲自执笔，写下当前的市场观点以及接下来的不同板块和市场的展望。
在具体的公司建制和策略运用上，三大私募又大有不同
不同的投资风格
淡水泉：人弃我取，人取我予
淡水泉十年坚持的逆向投资，如今已经成为了他们的标签。逆向投资的理念实际上源于价值投资，坚信股票的内在价值，而股价则是围绕价值波动。这是获取长期收益的方法之一，所谓逆向投资就是运用基本面分析来判断避免受市场情绪影响的一种投资方法。逆向投资者们的初衷是寻找不为市场关注而低估的股票，同时避免那些由于被投资者追捧而被高估的标的。因为由于最终的价值回归，低估的股票会被市场所发现，而高估的股票其股价也会回归。
从淡水泉的收益归因来看，30%来自于市场情绪差、70%来自于基本面预期差的修复。近期来看，淡水泉比较成功的投资案例莫过于万华化学了。根据公开信息显示，该股从15年二季度持有到17年三季度卖出。当时在买入时，市场更多地将其看作是周期股因而受到一定冷落，然而随着主营业务MDI产品的景气度持续提高，万华逐渐成为了中国化工行业的龙头公司之一。直到17年三季度随着MDI价格在高位持续上涨，市场参与者增多，存在的不确定性增加，淡水泉才陆续获利了结。
数据来源：淡水泉投资
景林：深度价值，大道至简
景林的策略核心则是采用深度价值的投资理念，类似于私募股权的投资方法，致力于发掘那些具有行业门槛高、增长潜力高、估值低的公司，并长时间持有。对行业进行分析时，公司会首先分析宏观环境，因为宏观环境首先会对整个行业产生影响，进而影响目标企业，景林比较注重行业的中长期发展趋势。对基本面进行研究时，景林会对公司的成长性、盈利模式、产品、团队、财务等各方面进行综合考虑。对公司进行估值的时候，景林不只看重市盈率，公司所处的行业结构和公司在产业价值链中的地位，公司的护城河和竞争优势，盈利、市值、资产价值和团队价值，都是景林所看重的。
景林旗下的产品业绩风格统一，我们以景林稳健和景林丰收举例，便会发现其中的一些端倪：
高毅：策略互补，实现1+1=11
高毅平台拥有了行业内顶尖的基金经理和投研团队。在投资风格上，六位基金经理的策略大有不同。他们在研讨会上充分交流各自对于行业和个股的观点及看法，但在具体策略执行上，每个人践行者自己的信仰、独立完成。从相关性分析，我们也可以看到高毅的投资经理在风格上差别较大。
数据来源：好买基金研究中心 时间范围：2015/05/28—2017/12/29
邱国鹭是典型的价值投资者，他将投资思想分解为估值、品质和时机三个维度。在估值上，他通常希望估值在25倍市盈率以下;品质方面，“宁数月亮，不数星星”。他坚持以龙头为标准，并参考行业基本面谨防估值陷阱。时间方面，并非指择时，而是对大盘所处的位置做到心中有数。卓利伟则是坚持将基本面投资降维到三个角度，分别是企业价值的判断、产业大趋势的判断和系统性风险判断。对三个因素进行深度分析，寻找出投资的主题和方向。邓晓峰也是从公司基本面出发，但更加偏好经历过行业黑天鹅的板块以及投资性价比更高的行业，譬如曾经在博时基金总仓买入的白酒股和电力股便是最好的印证。孙庆瑞则是注重宏观配置，擅长自上而下定仓位和板块，自下而上在其中精选个股，对于市场谨慎时，会主动降低仓位。王世宏则是擅长从实业的眼光，测算公司的投资回报率，投资创新主航道上的企业。通过投资中港美三地的优质标的分散地域性风险，捕捉创新型企业高速发展带来的红利。冯柳的投资风格则是不择时、不用衍生品、不回避系统性风险，高仓位高集中度且中长期持有的逆向投资。
不同的运作机制
落实到最终的投资运作方面，三家私募又有很大的差别。景林整体产品相对统一，基金经理在新增标的时，通常会需要与另一位基金经理做充分讨论并得到支持，否则不能纳入持仓。淡水泉则采取投研一体的机制，核心基金经理赵军在管理大部分仓位，其余仓位以分仓的形式根据研究员过往投资情况进行分配。高毅则是在投研讨论上，六位核心基金经理和研究员充分讨论，但在最后决策时还是独立决策。
作为一家私募基金，早期或许可以依托曾经辉煌的公募业绩和明星基金经理效应，吸引资金。但长期来看，依旧是靠优秀的投研团队、扎实的投研策略以及完善的品牌服务才能真正让客户信赖，才能真正在基金行业找到属于自己的舞台。
好买提醒：非经授权，不得转载。转载请在文章下方留言，联系我们。
