投资策略
短期市场对贸易战长期问题贴现,构成了当下市场估值的约束因素,利率宽松并未能实现对风险资产的传导,需要继续观察风险释放,适当控制总体仓位水平,评估风险出清的程度,重点跟踪无风险利率下行对股市的影响。
行业布局上维持攻守平衡的策略,以消费、金融作为兼具安全边际和时间价值的稳健组合,同时布局以科技成长为主的效率部分。
国内PMI数据回落,关键是订单数据显著回落,对三季度的需求预期回落,市场补库存也变得谨慎。行业中观层面反映经济继续放缓,地产销售主要是基数原因,以及一手透支二手支撑的销售,和广谱行业相关的煤耗、广告等行业数据并不理想,以及跟踪部分中游跨国企业的财报也不乐观。
资金面继续非常宽松。资金率先进入无风险资产和低风险资产,利率债和高等级信用债受到追捧,利率进一步回落。信用利差也在逐步修复,利率回落逐步向中低等级信用债渗透。但市场对风险资产仍然比较谨慎,中低等级信用债利差修复幅度非常有限,代表风险资产的股市调整幅度较大,虽然本周受贸易战超预期的因素影响,但也反映了市场对风险资产的态度。负债端成本快速回落,甚至出现了和利率走廊倒挂的情况(低于公开市场利率),在净回笼的情景下依然出现这种情况,反映资产端加风险偏好的情况还未大幅度提升,导致资金过剩。随着无风险利率的进一步下降,风险资产的性价比理应提升,政策已经定调转型宽松,无风险利率下行驱动的风险资产机会正在形成。
市场情绪修复后又快速缩量,做多力量并不持续。情绪的不持续,本周主要是受贸易战向更悲观的方向演绎,美国将2000亿关税清单税率提升至25%,质疑中国通过货币贬值对抗,通过加码惩罚措施逼迫中国妥协。中国坚持以战止战,抛出600亿的清单进行反制。贸易战再紧张构成了当下市场的主要风险,市场把长期问题贴现到当下,叠加市场下跌的被动抛售力量,导致市场大幅回调。
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