黄弢:从生态来看,我们会发现A股和港股,包括美股越来越在靠拢,A股在向美股和港股靠拢。而且我们预期,随着新的监管政策的不断地出台,A股投资人结构的变化、交易行为的变化以及交易品种的变化,我们可能会发现过往很多的投资经验,在新的市场环境下,比较极端的市场环境下,可能会不太适用。作为基金经理,如何来应对这样的变化?
李泽刚:A股的投资环境或者投资生态,当下正在发生很大的变化。那么面对这种变化和聚投研何去何从?我想有三个关键词或者三句话来概括。
第一个是和聚的基因,就是整个我们的投研团队,全力关注或者聚焦于企业的基本面,或者聚焦于产业的趋势或者周期。所以基本面的研究是我们和聚的一大基因或者一大基本特征。
第二,所谓熊市重质,基本面的品质。在市场环境下行或者是处于熊市中后期的时候,可能会有一部分板块或者个股会提前起来,提前反转。这些一定是基本面足够扎实,超跌的品种。所以从这点来看的话,现在反而是我们研究的旺季。所以当下我们鼓励我们的团队成员要兴奋起来,因为在熊市里面,去企业调研的效率和效果都是会加倍的,是一个事半功倍的历史时期,也是容易出研究成果,挖掘好品种的一个历史时期。
第三,就是如何穿越周期,经过较长时间的调研也好,组合的优化也好,我们已经储备了一批个股和板块,一方面是足够低的估值水平,安全边际足够高,第二是有足够好的成长性和企业竞争力。所以在这样弱市当中,震荡下行的过程当中,可能会不断的出现新的战略性的买点。所以在这样的过程当中,我们希望我们经过千挑万选出来的这些标的,或者我们的组合,能够穿越股市调整的周期。
黄弢:我们也会发现,虽然说市场是在往极端的方向演绎,但其实有一条核心的主线,就是找到价值的基石,找到基本面的核心支撑点。
于军:大家一直都在说A股港股化,整个生态、整个大的环境发生了很大的变化,在这里边我觉得一个非常重要的变化,是整个经济过去是高杠杆,现在逐渐的要把杠杆给卸下来。这就造成了一个结果,真正的好的成长股会越来越少。因为在之前的几年,可能好多上市公司都得益于高杠杆以及比较激进的经营政策,这样换来的一些高成长性。
如果说在去杠杆过程当中,小公司成长成大公司难度就会加大很多。所以在这个过程当中,我们会更加注重股票的流动性,也更加注重企业的价值和它当期的业绩。
以往我们在研究成长股的时候,对未来都会有比较美好的预期,但是从现在的情况来看,企业经营的外部环境经常会发生巨大的变化,可能对这个公司未来的发展带来很大的不确定性。所以说关注它的流动性、关注当期的业绩,会成为我们的一个重点。
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