2025年10.20--10.24是“世界投资者周”，本次活动聚焦“科技与数字金融”“人工智能（简称AI）”“防范欺诈”三大主题。
这是很多投资者在经历市场调整后都会产生的疑问。要回答这个问题，我们用一个经典的配置策略来检验。
以借助哈利布朗提出的"永久投资组合"作为模板。这个组合按照25%现金+25%股票+25%债券+25%黄金的方式构建，是资产配置领域的经典案例。
一、资产配置的整体表现
根据Wind的数据回撤，在过去十年间，永久投资组合创下了年化6.88%的好成绩。
数据来源：Wind，截取至2015/10/13-2025/10/13
从净值曲线看，沪深300剧烈波动，大起大落。而永久组合的曲线明显平滑得多，下跌幅度始终更小。
具体来看，从2015年至今，沪深300指数仅上涨51%，而永久投资组合上涨接近100%，收益翻倍。
更重要的是风险控制：组合的最大回撤仅是沪深300的1/5，过去十年间沪深300最大回撤达到42%，而永久投资组合的最大回撤仅为8.6%。
二、面对下跌的资产配置
市场大跌时，资产配置还能保护你吗？
资产配置的魅力不在于能够赚多么高的收益，而是在于能够帮助普通投资者做到穿越牛熊。
在牛市中自不必多说，几乎每个人都能赚到钱，但是一旦市场发生牛转熊，那么投资者往往要付出惨痛的代价，但是做好了资产配置的投资者却可以稳坐钓鱼台。
就拿2022年至今举例（2022年、2023年都是熊市，直到2024年9月行情启动），永久投资组合总回报高达44.5%，而沪深300却仅为6%。
数据来源：Wind，截取至2022/1/1-2025/10/13
如果这还不能说明问题的话，另一个数据可能更加直观。假如你在22年年初买入100万元沪深300，那么你最多的时候亏损超过33万，并且拿到现在仅盈利6万余元。
而假设在同样的时间买入100万元永久投资组合的话，则最大亏损为5万余元，盈利却是44万余元。同样的本金，同样的时间，结果却是天壤之别。
要知道，亏损33%和5%，心理冲击天差地别。前者每天看账户都是煎熬，容易在底部割肉。
后者虽然市场不好，但账户整体盈利，心理有支撑。大量投资者都在最大回撤附近离场，而配置组合能避免这种困境。
三、为什么配置能让曲线更平滑
资产配置之所以能让净值曲线更平滑，核心在于不同资产之间的相关性较低，甚至负相关。
数据来源：Wind（黄金取上海金9999指数，债券选中债综合新财富指数），截取至2015/10/13-2025/10/13.
股票、债券、黄金、现金这四类资产的驱动因素各不相同。股票看重经济增长和企业盈利，债券主要受利率影响，黄金通常在不确定性增加时表现更好，现金提供稳定的无风险收益。
这种相关性差异在不同市场环境中都能发挥作用。比如在2022年至2024年的3年熊市中，尽管股市一直表现低迷，但组合中的债券与黄金表现优异，给组合带来了丰厚的回报。
而当时间来到2025年，债券成为了表现低迷的选手，但股票和黄金扛起了大梁，实现大涨。正是这种"东方不亮西方亮"的特性，让组合能够穿越不同的市场周期。
从数学角度看，假设两个资产相关性为0，分别投入50%资金，组合的波动率大约会降低30%。如果相关性为负，降低幅度会更大。这就是为什么配置组合的曲线更平滑。
这种平滑效果不仅体现在年度数据上，在月度甚至日度层面同样存在。即便是面对突发的2025年4月7日关税战利空，组合也仅下跌2.38%，而沪深300指数下跌7%，组合超额接近5%。日复一日的小幅缓冲，累积成为长期的显著差异。
四、配置的本质是什么
资产配置不是追求最高收益的工具。如果能准确预判股市会涨50%，全仓买股票当然收益最高。但问题是，没有人能准确预判市场。我们要应对的是不确定性。
资产配置的本质，是在不确定性中找到相对确定的策略。它用牺牲一部分上涨的爆发力，换来下跌时的缓冲和持有中的平稳。
这种平稳不只是数字上的，更是心理上的。对绝大多数投资者来说，能不能在市场最困难时坚持住，比能不能抓住最好的买卖时机更重要。
投资是一场马拉松，追求的从来不是跑得快，而是跑得远。市场永远会有波动和下跌。资产配置不能让你避免亏损，但能让你在下跌中亏得更少、坚持得更久，最终在下一轮上涨中获得回报。
回到开头的问题：市场大跌时，资产配置还能保护你吗？答案是肯定的。它保护的不仅是你的本金，更是你继续投资下去的信心。
