今年以来，全球受关注度较高的两类资产，一是黄金，二是股票。
截至10月10日，现货黄金价格年内最高涨逾50%。股票资产层面，美国、欧洲、亚太等多国股市连创新高。黄金与股票齐涨，这种现象背后的一个主要原因，是资本对于通胀与货币贬值的担忧。全球共振的降息周期中，宽松的货币环境使得金价与股市都水涨船高。
对于国内投资者而言，今年股票资产展现出了较强的赚钱效应，从而使得其他资产，比如债券和CTA（大宗商品）受关注度有所降低。叠加黄金这种另类资产的持续上涨，许多投资者可能在忙着调整股票与黄金的配置比例，从而忽视了其他资产的配置意义。
不过，随着近期贸易局势反复，股市与大宗商品波动加剧，我们或许需要重新审视多元配置的重要性，尤其是CTA这类资产，当前呈现出的机会与配置价值正越来越值得我们重视。
CTA表现回顾
各策略普遍盈利，业绩有所分化
今年以来，CTA产品整体上展现出了一定的收益能力，只是赚钱效应上不像股票资产那样引人注目。
分策略来看，今年主流的CTA策略均实现了正收益。其中，由于股票指数、贵金属等品种行情连续性较强，趋势类策略的表现好于其他策略。
上图统计了今年前9个月，中长周期趋势、短周期趋势、截面和混合四类主流CTA策略的表现情况。年内各类CTA策略均有所斩获，但业绩有所分化。
看具体的CTA管理人，业绩分化的特征更为明显。
上表统计了不同策略的CTA管理人以及多元配置的CTA FOF产品年内业绩情况。可以看出，2025年1-9月多数CTA管理人均实现了正收益，不过各管理人业绩有所分化。
由于今年贵金属、股指等期货品种趋势连贯性强，在相应品种上有较高风险暴露，或是整体风险敞口较高的管理人展现出了更强的收益弹性。与此同时，由于股票市场超额环境较好，叠加了股票中性策略的CTA管理人也有较好表现。相较之下，以上统计的其他CTA管理人视策略不同，今年以来收益在-1%-5%不等。
今年不能算是CTA的业绩大年，尤其是相对于股票产品来看，CTA的赚钱效应没那么强。不过历史经验告诉我们，越是这种时期，越不能忽视CTA的配置价值。
回溯CTA产品历年表现，业绩分布并不均匀。
以上统计了2018年到2024年，量化CTA策略的平均业绩表现。可以看到，CTA产品的业绩分布呈现出多数年份赚小钱，少数年份赚大钱的特征。
今年以来CTA产品以局部机会、个别行情为主的业绩特征，其实是较为常见的正常现象。而这种时期也非常需要投资者付出耐心，因为机会可能正在酝酿。
我们不能因短期业绩波动忽视CTA这类资产的长期配置价值，尤其是当全球宏观环境渐趋复杂，其他资产的潜在波动可能加大之际，CTA的配置意义更加值得我们重视。
CTA的配置意义
绝对收益导向与危机保护作用
虽然CTA不均匀的业绩分布会一定程度的影响投资体验，但CTA独特的产品特征使得其具有不容忽视的配置意义。如果投资者能进行合理的布局并付出足够的耐心，那CTA产品或也将回报以显著的投资价值。
首先，看CTA产品的本质属性，CTA管理人主要靠交易期货赚钱。由于期货市场既可做多也可做空，而且是杠杆交易，所以交易与风控能力突出的CTA管理人有机会取得高风险收益性价比的投资回报。随着国内利率水平下行，CTA这种绝对收益导向的资产越来越值得我们关注。
其次，CTA与其他投资品类的低相关性，使其具有较高的配置价值。如果我们的投资组合中仅含有股票或债券类的资产，那增配CTA或能优化组合的风险收益性价比。
以上统计了2017年到2024年各类私募产品的相关性。可以看出，CTA与其他产品类别的相关性均不高，与股票私募的相关性约0.6，与债券私募的相关性则仅0.15。
更为重要的是，在传统资产大幅波动的危机时期，CTA很可能发挥危机保护的作用。
当黑天鹅事件爆发，股市剧烈波动的时候，期货市场可能呈现较高的波动或较大的趋势，交易机会增多，既可做多又可做空的CTA基金有能力在危机时期实现正回报，一定程度抵消股票资产的风险。
上表对比了一些特殊时期股票资产与CTA资产的表现，可以看到，在2015年下半年、2018年以及2021-2024年A股波动较大但收益欠佳的时期，CTA基金均有机会为投资者提供正收益。
再回到当前的投资环境，现在或正是需要格外重视CTA配置价值的时期。一方面，充满不确定性的投资环境正加大传统资产的波动。另一方面，降息周期与逆全球化或让通胀复燃。后续期货市场的交易机会或逐渐增多。
现在是应重视CTA的时期，而非忽视CTA的时候。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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