『弄玉寓意』： 弄玉，相传为春秋秦穆公女，又称秦娥、秦女、秦王女等，嫁善吹箫之萧史 ，日就萧史学箫作凤鸣， 穆公为作凤台以居之。后夫妻乘凤飞天仙去。 高贵、神奇和绝妙的乐曲才能吸引奇异美丽的神鸟凤凰来相配。 投资人与基金管理人相互信任，有相同的投资理念，有相同的价值观才能成就良好的投资业绩。 『投资理念』： 我们致力于运用“价值相对于价格有一个显著的安全边际”的证券分析方法来进行投资。 依靠这种投资方法，我们认为在投资中要充分理解以下几点： 1、护城河 高净资产收益率是衡量一个企业是否有护城河最好的指标之一。根据ROE公式，我们将生意模式浅显的分为几种： ● 高销售净利率 ● 高资产周转率 ● 高权益乘数 高销售净利率：品牌、技术、专利 难以找到替代品，占据客户心智，不受价格上的管制，能积极地为本身所提供的服务或产品订定价的能力，甚至能容忍管理层不当的管理。 高资产周转率：管理、成本、努力 需要依靠良好的管理以维持低成本运营，但仍然会不断受到竞争对手的冲击。 高权益乘数：稳健、谨慎、保守 需要有良好的企业文化，不冒进，稳健、谨慎经营，甚至采取保守的经营策略，以对抗经济波动。 2、轻资产模式 轻资产公司不需要巨大的资本折旧和资本开支，将企业的经营效率全部集中的发展品牌、技术、专利等事务上。随着时间的推移，企业受到通货膨胀的侵蚀较小。这类公司一旦形成护城河，将可获得较长时间的护城河优势。 重资产公司普遍资本较为密集，需要不断更新机器设备，投入新的生产线以维持竞争优势。随着时间的推移，企业可能受到通货膨胀的影响较大。但另一方面，其本身较高的资金壁垒和行业壁垒可能给企业提供了某种护城河。 我们认为内在价值的增加是企业不断有现金流入，且只需支出少部分现金以维持自身行业的竞争优势即可。虽然不排斥重资产公司，但更加青睐轻资产公司。 3、能力圈 知道自己熟悉哪些行业和公司，并持续跟踪研究。投资自己能充分了解的行业和公司，不踏足任何自己不了解的领域。通过不过学习，掌握新的知识技能，扩大投资范围。 4、安全边际 现金流： 预测企业未来的现金流状况并不容易，投资人可以根据企业过往的盈利水平以及未来的发展前景估算一个较为合理的现金流，但这仍然只是一种估算，并不准确，只要做大方向 、大概率上的准确即可。 折现率： 折现率水平很大程度上取决于投资当下的无风险收益率水平，我们建议投资人选取十年期国债作为无风险收益率，但折现率应当在这个基础上增加3%~5%的风险溢价。 内在价值： 企业的内在价值随着现金流的变化和折现率的变化，始终处于在变化之中，我们只能大约估算出合理内在价值的范围，只要做到模糊的正确即可。 安全边际： 在大概的内在价值范围基础上打5到8折 。 5、市场情绪 股价表现和企业的内在价值并不经常保持一致，有时候股价表现会远远好于内在价值，有时候股价又落后于内在价值，这是人性中典型的贪婪与恐惧所造成的。在股价已经涨幅过高时，市场通常表现为更为贪婪，在股价已经跌出内在价值时，市场又往往陷入更大的恐惧之中。 投资人应当认准价值，计算出大约的内在价值在什么范围。 当市场处于波动时，投机者依据股价的趋势而随波逐流，价值投资者可以利用市场的情绪波动进行逆向投资。 投资人对市场应当有敬畏之心，若低估了市场的不理性，本身也是种不理性。价值投资人在整体市场中毕竟只占据少数，市场价格的波动有时候会向极端方向发展。因此，强调投资的安全边际是投资人的一种自我保护行为。 6、其他重要价值 低负债： 对于大多数公司，我们寻找不过度举债的上市公司，我们认为预测经济周期变化是未来的不确定性之一，而一家企业能否对抗经济波动，很大程度上取决于公司的负债水平及负债结构。 公司治理: 有明显的实际控制人，并且高管持有公司股票，在利益诉求上与投资者一致的上市公司，公司不存在重大违法违纪问题，也不存在任何有违道德伦理的生意模式。 分红稳定: 多年以现金方式稳定分红的上市公司是对股东利益负责的体现，同时也是我们考察上市公司经营情况是否稳定的标准之一。 回购股票： 我们期盼在上市公司有能力的情况下且公司内在价值被低估时回购部分股票以提升公司内在价值。 7、理解风险 本质上我们不把波动当作是风险，我们认为风险是本金的永久性损失和长期投资回报不足。同时我们强调要做事前风控，好的投资其实是在一开始就注定了的，由于未来是不确定的，我们认为买的价格好能抵御未来不可知的负面因素。 当我们构建一个优秀的投资组合时，应当是攻守兼备的，在同等风险的情况下，组合应当跑赢基准指数；在同等的收益情况下承担较少的波动。