静瑞资本：真正的风险不是当前股价波动

首先，近期宏观波动的确比较大，市场每天交易各种宏观预期，宏观其实是比较难以判断的，就好似没有人知道战争何时结束一样，因此我们的方法还是维持一致，坚守投资底线，不主动预测当下的宏观为导向，而是回归公司自下而上的研究，看每个公司的现金流表现，护城河的壁垒，以及当前估值下能够提供怎样的隐含回报率和股东回报。

其次，从我们买的公司来看，无论是A股、港股还是海外，其自身下行的安全边际是足够的，因为真正的风险不是当前股价波动的风险，而是经营层面产生的风险，也就是生意的风险（譬如，生意会不会因为战争受到影响，会不会因为中美冲突受到影响）。短期市场波动产生的风险很难预测，反而把控生意的风险相对能够准确一些。

最后，当前我们持有的公司其向上弹性以及空间都是挺大的，自身主业没有任何问题，现金流也不错，甚至股息还在提高，很多公司的隐含回报率都已经达到双位数，若市场的担忧有所缓解的话，也会有较大的修复。

浑瑾资本：存在结构性机会

9月美国加息、美债收益高企，但我们认为现阶段市场主要矛盾依然是AI产业本身，本轮的本质并非"高利率压制风险资产"，而是新一轮产业构建对其他行业的挤出。

之前我们陆续讨论过AI阶段性遇到的一些挑战，目前跟踪的重要指标是应用场景是否被继续打开，近期观察到一些偏正面的变化。

非AI领域，在去全球化的背景下部分行业也存在结构性机会。

趣时资产：硬科技基本面依然强劲

判断成长股行情是否结束，关键看产业周期是否结束。但即便产业未结束，若股票已严重透支未来成长、泡沫化，股价也可能大调整（2000年网络股泡沫为前车之鉴）。既要看产业周期本身，也要看股票反映了什么预期，两者同等重要。

我们的判断，当下阶段性价值股占优约一个多季度，但未来成长股的行情，取决于科技产业的业绩增速与ROE提升——目前未见大的基本面担忧。尽管市场预期波动剧烈，但硬科技基本面依然强劲。以SK海力士为代表的存储板块，作为周期性强的硬科技，其股价表现充分反映了投资者预期的变化，也是前期调整幅度最大的板块之一。海力士最新业绩与利润率均创下历史新高，财报发布后股价随之反弹。

只要AI科技产业能健康发展，科技成长股风格就不缺机会，伴随产业基本面的超预期，未来有望重新占优。

域秀资本：A股总有科技股能够持续新高

中美科技股在最近一个月走势分化明显，美股宽基指数持续新高，部分ai硬件股也已经接近甚至创出历史新高；而A股的算力硬件股（哪怕是海外供应链）则持续下跌。造成这种分化原因，我们认为主要是：第一，在整个ai产业链中，美国企业收入利润占了行业的绝对份额，使得美国科技企业有充足的业绩兑现能见度；其次，中国企业的内卷对国内科技公司的盈利兑现周期也造成了一定的怀疑；最后，类似美国FCC对逆变器的禁令，贸易摩擦等等都使得A股投资者对外国环境极度敏感（而美国投资者就不用太担心这一点），估值波动也就会更大。

我们认为，中美科技股的这种分化有一定底层逻辑支持，但是，并不代表中国科技股一无是处，更不意味着找不到优秀中国科技公司。这种分化加大了选股的难度，我们选股的要求也会随之进一步提高，尤其对业绩兑现的能力、持续性提出了更高的要求。

我们相信，AI渗透率的提升是一个确定性的长期向上的产业趋势，只要这个斜率向上，不管幅度大小，意味着总有优秀的公司能够脱颖而出，从中国大模型的不断迭代来看，AI产业链依然是中美两强，所以，我们坚信，A股总有科技股能够持续新高。我们会不断挖掘这类机会。

复胜资产：资金正从抱团逐渐散开

随着三季报渐近尾声，海外科技巨头本周集中交卷：云业务收入依然高增，但资本开支的投入速率更快；核心造血业务的增速与投入斜率之间出现错配，自由现金流连续为负的公司，股价应声重挫。

错配指向未来盈利的不确定性——而市场厌恶不确定性。国内科技公司的三季报也在传递类似信号：部分公司营收和利润环比的边际放缓，放大了其身上周期属性的印记。因此，成绩答卷的胜负手依旧聚焦在盈利的持续和稳定性上。

资金层面，拥挤板块的集中度仍在，但资金正从抱团逐渐散开，再凝聚成新的方向需要时间，这个过程本身会伴随波动。

对我们而言，市场上的扰动因素看起来很多，但真正影响事物本质的核心因素往往只有少数几个。找到与盈利最相关的那个核心变量，继续围绕它做好跟踪和验证。

好买基金研究中心：低估值+低拥挤打底的配置思路

从调整幅度来看，相较于2022年、2015年的市场下跌，6月26日至今的本轮下跌幅度已较为充分。市场大幅调整过程中，换手率明显下降，量能显著萎缩，表明抛压逐渐缓解；主要宽基的ERP快速改善，股票配置吸引力明显提升；前期热门赛道拥挤度消化，筹码结构有所改善。另外，宽基ETF放量净流入，政策维稳的意图逐步增强。

未来，随着拥挤度持续修复、市场自我强化的下行反馈逐步消解，超跌反弹机会越来越可能到来。

考虑到当前增量资金整体尚未显著放量，建议采取"防守反击"的应对思路：以低估值+低拥挤价值风格为底仓，并适当参与成长风格的反弹行情，比如部分PEG偏低、远期增速较高，产业长期成长逻辑并未被破坏，并且自7月以来回调幅度较大，估值已回落至相对合理区间的核心标的。

小结

综合五家管理人的最新观点，宏观的噪音仍在，但判断的重心已明显下沉到公司层面。现金流、护城河、隐含回报率、业绩兑现的能见度，正在取代宏观预期成为定价的核心锚。

对投资者而言，与其跟着每天的宏观预期反复切换，不如把注意力放在盈利的持续与稳定性上，这是波动中最不容易被证伪的那部分。

数据来源：各私募管理人2026年9月报&周报，好买基金研究中心整理

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独创 “4P3 性” 基金筛选模型，以 People（管理人）、Portfolio（投资组合）、Process（决策流程）、Performance（业绩表现）四个维度为主轴，叠加一致性、稳定性、有效性三项定量标准，实现对基金管理人进行 360° 尽调。该方法论在实战中不断迭代升级，已成为基金筛选与组合构建的核心工具，并被众多机构视为行业标准。