2026年9月，A股在震荡中走弱，前期强势方向回撤明显，价值方向相对抗跌，市场内部的分化进一步加剧。
数据显示，9月上证指数下跌3.62%，沪深300下跌5.78%，创业板指下跌8.82%，电子、通信等前期强势方向回撤较深，银行、煤炭等价值方向则展现出相对明显的抗跌属性。
指数的回调并没有改变管理人对市场性质的判断，分歧主要落在机会从哪里来，而不是市场还有没有机会。
好买基金研究中心对20家主流私募管理机构（国内权益）的最新市场观点进行整理分析，各家的判断由此清晰浮现，为研判下一阶段的市场主线提供了参考依据。
高度共识区：结构市与高利率约束，两条主线同时成立
55.00%的私募管理人认为，9月调整之后A股仍是结构市，各板块很难一起上涨。
9月上证指数下跌3.62%，创业板指下跌8.82%，电子、通信回撤较深，银行、煤炭等方向相对抗跌，机会更多来自结构而不是全面上涨，行业之间的冷热悬殊与这一判断高度吻合。
55.00%的管理人提示，美债高位和油价上行仍在约束风险偏好。
美联储9月加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%，10年期美债收益率升至5.00%上方，布伦特原油一度升至105至110美元/桶。高利率抬高了成长股的估值门槛，换言之，分母端的压力尚未解除，风险偏好的修复仍需等待更明确的宏观信号。
中度共识区：经济分化、AI兑现、地产筑底与政策节奏
国内经济的分化是管理人关注的第二条主线。
50.00%的管理人判断，外需和高端制造偏强，消费、投资与地产修复偏慢。9月制造业PMI为50.10%，重返扩张区间，出口同比增长36.30%；相比之下，1至8月社会消费品零售总额仅增长1.10%，固定资产投资下降7.20%，房地产开发投资下降19.90%，内需修复的节奏依然偏慢。
人工智能方面，50.00%的管理人认为中长期方向没有被否定，差别在应用深度和兑现进度。9月模型与个人智能体继续迭代，市场的关注点已经从叙事转向应用落地、付费能力和业绩能否跟上资本开支，估值与筹码的匹配度成为新的考题。
地产层面，45.00%的管理人认为地产仍在筑底，贴息和销售制度改革还没有确认企稳。9月百强房企销售额约2293亿元，同比下降13.80%，购房贷款贴息和现房销售已经落地，需求修复仍要看后续成交和出清的进度。
政策是四季度最值得跟踪的变量，35.00%的管理人把稳增长政策视为关键变量。9月28日国务院常务会议部署加力稳增长，首套商业贷款贴息和结构性货币工具陆续出台，但力度、节奏和形成的实物工作量仍不确定，这将决定指数修复的高度。
另有25.00%的管理人认为，短线波动主要来自预期差和交易拥挤，不是景气本身转向。创业板指9月下跌8.82%，科技板块自7月调整以来估值和筹码有所消化，拥挤交易仍会放大价格波动。同样有25.00%的管理人认为，10月市场焦点转向三季报和业绩兑现，上半年A股盈利同比增长16.00%，增长来源比前几年更分散，后续要看这份增长能否延续。
少数派观点区：悲观预期资产与地产新规则
少数派的价值在于提供另一种观察角度。
15.00%的管理人关注人工智能以外、估值已经反映较多悲观预期的资产，上半年科技板块虹吸之后，一部分其他行业的估值处在历史偏低分位，价格里已经包含较悲观的假设。
5.00%的管理人则认为，地产新规则抬高了行业门槛，后续机会的高度应看得更高，现房销售和土地款分期落地后，头部企业与尾部企业的分化会加大，这与多数人仍把地产看成筑底阶段的判断不同。
机构观点摘录：石锋、望正、仁桥的三组判断
好买基金研究中心整理了本期部分私募机构的代表性原始观点，作为上述共性判断的具体范例。
石锋资产对应美联储短周期加息、长周期仍看降息的判断，认为美国的内生经济动力有走弱趋势，同时美伊战争也不具备长期持续性，因此美联储的加息属于短周期，长周期依然是降息周期。
望正资产对应结构市、高利率约束与交易拥挤三条主线，认为海外面临高利率、地缘溢价与美联储内部分歧并存的约束，市场大概率仍是结构市而非全面普涨，短期波动更多来自预期差、上游价格再分配与交易拥挤，而非景气本身波动。
仁桥资产则提醒，现在谈熊市还为时尚早，结构性的机会和风险仍会长期存在，但在科技追赶阶段，科技公司的估值和预期都处在偏高的状态。
综合研判：从判断方向，转向盯住兑现
总体来看，本期20家主流私募管理人的观点可以概括为：市场没有系统性的方向分歧，分歧在于机会的分布与兑现节奏。
对投资者而言，在结构市延续的假设下，与其反复判断指数方向，不如盯住三季报的业绩验证、稳增长政策形成的实物工作量，以及高利率约束何时出现边际松动，这三项将共同决定下一阶段的持仓体验。
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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