CTA业绩回顾

商品高活跃高分化，CTA业绩走强

9月份以来，CTA再次走强，各类CTA策略普遍上涨。受益于商品市场的高分化，截面策略涨幅较大。

可以看出，9月以来，各类CTA策略整体表现较好，普遍实现正收益，但策略间业绩存在一定分化。截面、混合类策略领涨，股指策略表现相对偏弱，但收益仍然为正。 

具体到CTA管理人，看今年以来的业绩表现，多数CTA管理人均取得了正收益，但不同管理人策略类型、持仓品种、风险定位不同，业绩也有一定分化。

策略较为契合今年商品市场环境的CTA管理人，年内业绩已近20%。复合策略型CTA，以及各类CTA多元配置的CTA FOF，年内业绩可达10%以上。整体来看，今年算是CTA的一个好年份，而且在股市高波动的背景下，CTA的吸引力进一步增强。 

CTA的业绩优势与今年的宏观背景密切相关。今年投资环境的显著特征是，地缘风险催生商品市场行情，推升通胀预期，压制股市表现的同时也利好CTA策略。

由上图可见，今年商品市场的波动与分化尤为明显，贵金属与能源价格均大起大落。 

9月以来，大宗商品市场分化进一步加大，全球货币紧缩、地缘扰动反复、国内保供政策发力成为影响国内商品市场的三条主线。 

9月美联储时隔三年重启加息，目前市场预期年内美联储还会加息一次。与此同时，欧洲央行、日本央行同步推进紧缩政策，全球长债收益率普涨，金融条件收紧对商品估值形成一定压力。 

其二，中东地缘冲突反复，美伊谈判延续拉锯，霍尔木兹海峡通行仍未恢复正常，也门胡塞武装与沙特冲突也有升级迹象，地缘溢价在“供应中断”与“修复预期”之间剧烈摇摆。 

其三，国内稳增长与保供政策密集发力，9月国内制造业PMI重返扩张区间，建筑业景气显著回暖。9月中旬煤炭稳产保供政策出台，9月底一揽子增量政策加快落地，为内需定价品种提供政策支撑。 

整体来看，地缘矛盾、全球货币紧缩、国内稳增长政策等多重因素共振下，商品市场或维持高波动高分化的特征，这为CTA策略提供了较多的盈利机会。 

那么，在年内已有一定涨幅之后，如何看待CTA后续的收益空间和配置机会呢？

CTA配置分析

选择合适的策略，构建合理的组合

近期CTA的业绩回升，与大宗商品市场的高分化、高活跃有关，截面策略和趋势策略均有较好表现。 

而商品市场分化与波动背后，是宏观环境与产业政策共振的结果，底层核心矛盾是全球加息周期共振与国内供给端政策扰动，展望四季度，这种宏观环境或仍将延续。 

四季度将迎来美联储政策路径重定价、美伊谈判走向、国内保供政策落地效果等多个关键验证窗口。商品市场高活跃、高分化的态势或将持续。 

短期看，后续CTA交易环境总体或仍较为有利。中长期来看，全球货币紧缩与地缘矛盾难解的背景下，宏观风险仍不容忽视，CTA与股债资产相关性较低，仍可将其作为对冲风险的主要选项。 

CTA，作为一种绝对收益定位的策略，管理人力求在控好波动的基础上，凭交易优势逐步积累收益。交易环境有利时，业绩走强，市场环境逆风时，可能有一定回撤。但长期来看，如果管理人能保持有竞争力的交易能力和风控能力，那收益水平或持续累积。 

所以，布局CTA时，可以适当淡化对于时机的选择。宏观环境的变化极难预知，CTA的短期业绩表现也较难预测，很难说什么时候就是涨到高位了，什么时候就可以抄底了。 

正确的配置思路是，理解CTA的潜在波动，有相应的风险承受能力，而后挑选合适的策略与管理人，并结合自身的资产配置情况，进行合理的布局。 

比如，一位进取型投资者，可以配置10%以上的CTA，来分散股票资产风险，并提供多样性回报流。

如果当前投资者CTA配比权重较低，那可以逐步增配。如果担心短期波动，则可以采取分批布局的方式，或关注多策略CTA或CTA FOF等能适应多类市场环境的选项。 

总而言之，CTA当前的布局机会与配置意义仍值得关注。短期业绩难免会有波动，但具体配置时，我们不应因为惧怕波动，就盲目恐高。 

合理的布局思路，是明确配置目标，选择合适的策略与管理人，在承担一定波动的基础上，通过多元配置提升组合风险收益性价比，并长期持有。坚持长期有效的配置方法，淡化短期预测，我们或能更好的运用CTA，更充分的发挥CTA策略的优势。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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