投宏观环境复杂，但美股盈利趋势强劲

今年以来，美股市场波动有所加大，近期一些风险因素确实也困扰着许多投资者。

首先是美联储货币政策路径的转向。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上明确释放鹰派信号，强调进一步加息将成为更可能的政策选择。与此同时，美国8月通胀数据超预期。

美联储9月加息的概率持续上升，且市场已开始预期美联储可能在9月与12月各加息一次。利率上升的环境可能压制股市表现。

其次，地缘冲突的胶着局势使油价维持高位，油价上涨——通胀预期上升——美债收益率攀升——股市估值承压的传导链正愈发明显。

随着长端美债收益率升至近20年来高位，投资者对风险资产的态度也趋于谨慎。

虽然以上因素加大了美股市场的短期波动，但也可以看出，这些影响都是偏宏观层面的。而从微观企业盈利层面看，当前美股盈利趋势仍然强劲，业绩或仍是美股行情的核心驱动力。

截至9月初，美股2026年第二季度财报季已基本收官。美股这一季度财报可谓十分亮眼，标普500指数成分股中，约86%的公司盈利超出预期，创2021年以来新高，营收增速与盈利增速也达到了近五年高位。

看美股三大指数每股收益（EPS）的一致预测增速，均处于近年来较高水平。

截至九月初，市场一致预测标普500指数每股盈利同比增速超35%，纳斯达克100指数每股盈利同比增速超45%。

推动美股盈利高速增长的核心驱动力仍然是AI繁荣。2026年以来，AI Agent（AI智能体）的火热已推动顶尖模型消费量大涨超5倍。

被视为AI行业重要风向标的英伟达财报，再次超预期。最新财报显示，英伟达第二季度营收同比增长106%，数据中心收入同比增长117%，下一季度营收指引升至1080亿美元，预计同比增长 70%，显示全球AI基础设施投资仍处于扩张阶段。

整体来看，美股汇聚了AI科技核心资产，同时也是此轮AI科技革命的主要受益者。布局科技成长风格资产时，美股的配置地位不容忽视。

与此同时，对于国内投资者而言，美股另一项独特的配置价值在于其与A股的低相关性。

2017年至今，沪深300与标普500的相关性仅为约0.6，意味着在约40%的时间里两者走势并不一致。

在投资组合中纳入美股，或能在A股承压时提供独立收益来源，有机会降低投资组合波动率，从而提升长期投资体验，或有助于更好的实现长期投资目标。

所以，无论看投资机会还是配置价值，美股均是值得国内投资者重视的一类资产。虽然短期有一些宏观层面的逆风因素，但AI产业的趋势以及企业盈利的增长或仍将支撑美股市场的中长期表现。

接下来的问题是，国内投资者可以通过哪些渠道配置美股呢？

以优质QDLP为主，以低门槛QDII为辅

提到全球配置，其实不仅仅是资产层面的全球布局，同时也可以考虑币种层面的多元规划。

在人民币以外，储备一定的外币，既可以分散单一币种的汇率波动风险，也可以更方便的布局全球资产。

如果投资者已经根据全球配置规划，持有着一定规模的美元，那布局美股资产时，可选的策略与标的也更多。一方面可以配置指数型、或有超额优势的主动管理型股票多头策略。另一方面也可以关注股票多空、相对价值等专注于攫取全球股市超额机会，同时性价比或也较高的对冲策略。

另一方面，如果投资者希望用人民币配置全球资产，那一是需要注意汇率波动，二是要考虑途径选择。

国内投资者一般可以借助QDII和QDLP基金用人民币配置全球资产。

QDII由国内公募基金发行，覆盖全球股票、债券、大宗商品等主流资产，可投资于美国、欧洲、日本等重要市场。QDII的优势在于参与门槛较低，购买流程也较简单，即使仅是100块的闲置资金也可以进行投资。

但是，也正是由于QDII产品参与门槛低，且公募QDII额度有限，当国内投资者布局美股的需求旺盛时，相应QDII产品可能供不应求，进行限购，此时投资者可以考虑QDLP产品。

QDLP产品一般由境外基金公司发行，相较于QDII产品，QDLP可投资的资产范围更广。除了传统的股票、债券和大宗商品之外，QDLP还能够投资于策略更复杂的对冲基金、REITS、私募股权等等。但相应的，QDLP的投资门槛也相应较高。以下我们用一张图对比了QDII和QDLP两种投资途径。

对比QDII和QDLP基金的特点，投资者在进行全球配置或是布局美股资产时，可考虑以QDLP基金为主，QDII基金为辅：

一、寻找具备全球视野和超额收益优势的主动管理型QDLP基金，作为股票配置的核心部位。注重管理人筛选，秉承一定的长期视野，重点是获取以美股为代表的发达股市长期系统性回报和管理人创造的超额收益。

二、借助门槛较低的QDII基金，进行更灵活的战术调整。考虑到部分QDII基金限购，我们可以采取多只QDII定投的方式，并可以结合市场变化调整布局节奏，作为全球配置的一个补充。

总结以上，全球配置始终是投资中的一个重要课题，尤其是当全球市场波动加大、走势分化之时，更需要我们格外注意分散国别层面的系统性风险。
全球配置时，美股由于其特有的风险收益特征、盈利上行周期和AI科技资产的质量，值得重点关注。

布局美股，可以将超额能力突出的管理人和相应的QDLP基金作为核心配置选项，门槛较低但严格限购的QDII基金作为补充。

当然，任何股票市场都有波动风险，美股也不例外。我们不能笃信某类资产一定更优，而是应以配置的思维进行多国别多资产的有效组合。即便有波动，但只要它与我们现有持仓相关性低，且长期的风险调整后收益具有吸引力，那就需要引起我们的注意，通过合适的途径进行合理的布局！

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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