两轮注资超8000亿元，六大行资本补充全覆盖

本轮注资并非孤立事件，而是既定政策安排的延续。

2024年9月，中央金融办、中国证监会联合发布的一揽子增量政策首次从国家层面框定了对国有大行进行系统性资本补充的政策框架。2025年，国务院安排5000亿元特别国债用于支持首批四家国有大行补充核心一级资本。2025年3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行同步公告定增预案，合计约5200亿元，其中财政部拟认购约5000亿元，发行采取溢价17.0%-30.0%的锁价方式。

好买基金研究中心认为，此轮增持的核心原因在于：

其一，利率下行周期中银行内源性资本补充能力被系统性削弱，净息差持续收窄、大行持续向实体经济让利，利润留存这一最主要的资本来源趋于萎缩；

其二，系统重要性银行面临更高的资本要求，工商银行在全球系统重要性银行组别提升后须满足更严格的附加资本要求；

其三，资本是信贷扩张的前提，据中金公司测算，本轮3000亿元核心一级资本可撬动约4万亿元资产扩张；

其四，注资亦是国家履行出资人职责、传递信心的方式。

我们还注意到，本轮注资上一次注资之后的股价表现复盘呈现四方面边际变化：

一是额度缩减，注资特别国债由2025年的5000亿元降至3000亿元；

二是节奏后置，上一轮2025年6月即完成注资，本轮至9月方正式官宣；

三是对象扩容，注资从单一的国有大行扩展至保险机构与政策性金融机构；

四是结构深化，以国债资金+特定系统出资的组合在不额外增加国债发行额度的前提下补足了资金缺口。

上一次注资之后的股价表现复盘

2025年3月30日四大行公告定增预案后，3月31日市场整体走弱，但四大行全部收涨。

数据显示，公告次日建设银行上涨3.64%、中国银行上涨1.82%、交通银行上涨1.22%、邮储银行上涨0.19%，显著跑赢大盘。历史上财政部、汇金主导的银行定向注资多为市场正面信号，2003年汇金注资中行、建行后，公告次日银行板块平均上涨约4.0%。

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理

好买基金研究中心复盘发现，四家银行走势可分为三个阶段：其一，公告后至2025年年中，市场围绕注资落地与中期分红预期定价，四大行普遍震荡上行；其二，2025年下半年，随着息差继续收窄、信贷投放减速，股价出现分化与回撤；其三，2026年以来，银行板块整体走强并创出阶段新高，建设银行领涨。

截至2026年9月4日，建设银行、中国银行后复权累计上涨32.55%和24.69%，分别跑赢沪深300约15.60和7.70个百分点；交通银行、邮储银行分别上涨7.26%和10.82%，跑输大盘9.70和6.20个百分点。同一区间申万银行指数仅上涨5.31%，说明四家国有大行内部以及大行与中小行之间的表现高度分化。

银行仍是宽信用传导主渠道，但需求端修复仍弱

银行信贷仍是当前宽信用传导的主渠道。

好买基金研究中心指出，在资本充足率约束下，银行投放能力与资本水平直接挂钩。补充核心一级资本后，银行可在不突破监管红线的条件下扩大风险加权资产，从而打开信贷投放空间。财政部注资与降准、降息、结构性货币政策工具形成财政+货币协同：一方面以特别国债直接夯实银行资本（供给端），另一方面降低融资成本、引导资金流向重点领域（需求端）。

公告测算，本轮注资后工行、农行核心一级资本充足率将分别提升至13.54%和11.41%，为后续信贷发力预留了约2万亿-4万亿元的资产扩张空间。

但从2024年以来的信贷数据看，社融与贷款存量增速整体呈回落态势。数据显示，社会融资规模存量同比由2024年12月的8.0%小幅波动至2026年7月的7.40%；人民币贷款（社融口径）存量同比由7.24%降至5.20%；住户中长期贷款余额同比由3.80%降至0.50%附近。2026年4月、7月单月新增人民币贷款甚至出现负值，显示实体融资需求修复仍不稳固。

好买基金研究中心认为，在此背景下，银行信贷稳增长呈现总量稳、结构进、节奏前置的政策诉求。对银行而言，资本夯实后敢贷、愿贷、能贷的空间扩大，同时两轮注资也有助于大行在息差收窄背景下维持相对稳定和可持续的分红能力，进而支撑其作为高股息资产的配置价值。

重仓银行、保险的基金产品

基于2026年半年报基金股票持仓，好买基金研究中心筛选出银行与保险行业合计占股票市值比例超过50.0%的基金产品，供配置参考。【注：按申万2021行业体系归类：银行取申万一级“银行”（含港股），保险取申万二级“保险”（含港股，不含券商、多元金融）。基金范围：主动权益基金与被动指数基金（被动指数型、增强指数型），并与“全部初始基金”主份额池取交集去重；剔除ETF联接基金及成立于报告期附近、无有效完整披露的次新基金。筛选阈值：银行+保险行业合计占股票市值比例超过50%。】

好买基金研究中心数据显示，主动权益基金中共有18只入选。工银精选金融地产A的股票持仓中银行占比达99.70%；天弘金融优选A为典型的银行+保险均衡组合（银行31.70%、保险59.0%）；嘉实金融精选A、华泰柏瑞新金融地产A、工银金融地产A等金融主题基金银行与保险兼配；中欧聚优港股通A、华夏国企红利A则以港股保险为主要持仓。

主动权益基金：银行+保险占股票市值>50%

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理，截至20260630，按银保占净值比排序

被动指数型基金中40只入选，可归为四类：其一，纯银行指数类17只，跟踪中证银行、中证800银行等指数，银行占股票市值基本在99.0%以上，代表产品有华宝中证银行ETF（512800，规模约105.60亿元）；其二，保险主题1只，方正富邦中证保险A（167301），保险占股票约82.0%、银行约17.0%；其三，金融/地产类9只，银保合计占比61.0%—89.0%；其四，价值/红利类13只，主要为一篮子红利低波、大盘价值等指数基金，因银行权重过半而入选，如华泰柏瑞红利低波ETF（512890，规模约312.90亿元）。

被动指数基金分类汇总

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理，截至20260630

好买基金研究中心认为，若判断本轮注资延续资本补充—信贷扩张—稳增长的政策链条、且银行板块高股息逻辑未变，被动端可直接选择银行指数类ETF或金融地产类指数基金；主动端工银、天弘、嘉实等旗下金融主题基金是银行保险双暴露的现成工具。但需注意，银行板块在公告前已创阶段新高，短期存在利好兑现与定增摊薄扰动，参与时宜结合估值与仓位管理。

结论

综上所述，本轮注资是2024年一揽子增量政策以来国有大行资本补充的第二次集中落地，两轮合计超过8000亿元，政策延续性明确、信号意义强。

好买基金研究中心认为，从上一轮经验看，注资公告短期提振股价，但中期表现分化，基本面仍是决定股价的中枢变量。信贷数据显示需求端修复仍弱，注资的意义在于夯实供给端、为财政货币协同与信贷发力预留空间。若布局该主题，2026年半年报口径下共有18只主动权益基金与40只被动指数基金股票持仓中银行+保险超过50.0%，可作为银行保险主题的候选池参考。

风险提示：
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