长债供需失衡，美债利率攀升

8月中旬以来，长端美债收益率持续上升，30年期美债收益率一度突破5.3%，创2007年6月以来新高。

长端美债利率飙升意味着全球金融市场在经历一场“被动加息”，各类资产均受到不同程度影响。

本轮美债波动由多重因素驱动，其中，美国持续扩大的财政赤字，以及不断增加的长债供给是近期推动美债收益率攀升的主要因素。

长债供给增加，同时财政赤字加大了投资者对美元信用的担忧，压制了长债需求，两者共同作用下，推升了美债收益率。

随着美债存量规模扩张，市场关注点已不只是“发行了多少”，更是“谁来买”。

外资占比回落、美联储缩表、私人部门承接压力上升等等因素均压制了美债需求，当真实需求不足时，收益率往往需要上行来吸引买盘。

当前长端美债收益率的定价逻辑正从“美联储加息时点”转向“谁来承接更大规模、更长期限的供给”。

美债利率是全球资产的定价锚，长端美债收益率的波动对全球股票、债券等传统资产都有一定冲击。而在这轮美债波动中，黄金这类资产则展现出了特有的价值。

对冲货币信用风险，黄金价值再次显现

今年以来黄金价格波动较大。黄金定价逻辑复杂，影响因素众多，在今年地缘局势反复、利率政策转向的复杂背景下，金价走势也充满波折。

上表汇总了影响金价走势的主要因素。黄金的定价逻辑是多元且复杂的，且单一变量的影响也并非简单线性的。

比如今年地缘风险上行之际，金价反而下跌。而近期长端美债利率攀升时，金价反而走强。

中长期来看，美国债务问题与全球央行购金潮正成为推动黄金定价中枢攀升的重要因素。

今年美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，债务负担与信用问题正重塑全球央行对美债的态度。

与此同时，全球央行正加速增持黄金。2026年二季度全球央行净购金288.9吨，环比增长411%，同比增长62%，创二季度历史新高。

在美国财政赤字问题悬而未决，美元信用体系重构，全球央行持续购金的大背景下，黄金的配置意义值得我们关注。

与此同时，由于金价受多重因素影响，定价逻辑复杂，短期波动较大，我们也应以长期眼光评估黄金的表现。

将黄金作为传统投资组合的一个另类补充，适当配置，淡化短期波动，当宏观环境的中长期变化逐渐显现，黄金这类资产或也终会发光。

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