市场概况

1. 指数：科技成长显著回撤，宽基全线调整

▼主要指数走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2026.6.30-2026.7.31

▼指数区间涨跌幅

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：截至2026.7.31

7月A股主要宽基指数全线回调，且跌幅呈现明显的成长端放大特征。科创50单月下跌25.90%，创业板指下跌23.00%，中证1000和中证2000跌幅也接近20%；相比之下，上证50下跌2.22%，上证指数下跌6.40%，沪深300下跌7.86%，低弹性权重指数相对抗跌。指数结构显示，本月并不是均衡调整，而是前期涨幅较大的科技成长和中小盘方向集中回撤。

从月内市场结构看，7月调整的核心矛盾集中在科技成长板块的去杠杆和高拥挤交易出清。月初开始，受海外科技股波动、AI资本开支持续性讨论升温以及前期获利盘兑现影响，通信、电子等高成交方向率先回调，并带动创业板、科创板相关指数跌幅放大。月中以后，科技板块仍有阶段性反弹，但更多体现为急跌后的交易性修复，而不是风险偏好的全面恢复。月底市场情绪有所企稳，宽基ETF资金逆势流入，但指数层面的回撤仍明显拖累指增产品绝对收益。

2. 行业：红利和资源板块逆势上涨，科技主线集中回撤

▼行业涨跌幅及成交占比

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2026.6.30-2026.7.31

7月行业表现出现显著高低切换。煤炭、石油石化、银行分别上涨14.29%、12.63%和11.57%，红利、资源和传统权重方向成为资金避险选择；而电子、通信、建筑材料分别下跌34.72%、31.90%和27.90%，前期强势科技成长和景气交易方向集中承压。电子行业月度成交占比仍高达32.38%，通信成交占比为7.78%，说明科技板块虽然回撤明显，但仍吸收了市场中相当高比例的交易资金。

科技板块回调并非单一行业事件，而是多条高热度产业链同步降温。PCB、存储、半导体、光通信等此前交易最拥挤的方向在7月均出现较大幅度调整，部分热门个股自高点回撤较深；融资资金也从电子、通信、电力设备、机械设备等方向明显流出。与此同时，股票ETF在下跌过程中出现较大规模净流入，说明资金并非完全撤离权益资产，而是更多通过宽基和低位方向进行再平衡。

3. 风格：动量和高Beta承压，大票及盈利风格相对占优

▼风格因子收益率走势

▼风格因子涨跌幅

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2026.6.30-2026.7.31

7月风格端从动量和高Beta占优切换为防御与质量相对占优。动量因子下跌9.82%，贝塔因子下跌4.17%，说明前期强势方向出现明显反转，高弹性资产承压更重；盈利因子上涨2.64%，市值因子上涨1.55%，反映业绩确定性较高、体量较大的公司在调整中相对抗跌。

本月虽然中小盘宽基回撤幅度较大，但大票抗跌更多来自防御和权重属性，而不是全面的选股环境改善。结合动量因子明显转负，7月风格环境对趋势延续型策略形成扰动，但对能够及时降低高拥挤成长暴露、提高盈利和防御权重的策略形成一定相对优势。

Beta环境

1. 指数活跃度：沪深300成交占比上升，小票流动性小幅回落

▼A股市场流动性分布

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2021.1.4-2026.7.31

7月流动性分布继续向沪深300代表的中大市值方向倾斜。月末沪深300成交占比升至32.77%，较6月末上升2.65个百分点；中证500、中证1000和剩余小票成交占比均有所下降，其中剩余小票成交占比降至27.40%。在成长板块急跌过程中，资金并未明显向小票端扩散，反而更多回流至低弹性权重和防御方向。

这种流动性结构对Alpha环境构成一定约束。高成交额本身有利于交易执行，但当成交更多集中在少数宽基权重或热门调整方向时，分散选股策略的广泛收益来源会被压缩。7月小票流动性并未出现剧烈恶化，但边际下降叠加指数回撤，使得中小盘指增产品在绝对收益和超额稳定性上都面临更高难度。

2. 指数估值：估值分位回落，但主要宽基仍不便宜

▼指数估值分位走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2020.12.31-2026.7.31

7月指数回撤带动主要宽基估值分位有所回落，但整体仍处历史偏高区间。沪深300、上证50和中证500估值分位分别为86.92%、84.44%和84.17%，仍处于较高位置；中证1000估值分位降至66.15%，相对更接近中性区间。整体来看，本月下跌释放了一部分估值压力，但还不足以使宽基Beta重新进入显著低估状态。

3. 股债收益差：中证500性价比回到中性附近

▼中证500股债收益差

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2011.1.28-2026.7.31

7月末中证500股债收益差约0.32%，低于0.39%的滚动均值，但仍高于-1标准差水平，权益相对债券的性价比回到中性附近。沪深300股债收益差为-0.84%，略高于滚动均值，但同样未达到极端便宜区间。结合估值分位看，本月指数下跌改善了部分Beta赔率，但股债收益差仍未给出非常强的配置性价比信号。

4. 股指基差：贴水明显收敛，对已建仓中性产品偏不利

▼股指期货基差走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2022.1.4-2026.7.31

7月股指期货贴水明显收敛，IF、IC、IM当季基差分别较6月末上行5.60、6.48和9.56个百分点，其中IM贴水收敛幅度最大。与6月贴水扩张不同，本月基差变化对已建仓中性产品通常偏不利，可能对对冲端形成拖累；但对后续新建仓资金而言，贴水绝对水平较6月末已有明显修复，建仓成本压力有所缓和。

Alpha微观结构

1. 成交额：成交维持高位，但高波动下交易难度上升

▼两市成交额

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2021.1.4-2026.7.31

7月市场交投仍处高位，全市场日均成交额约2.68万亿元，月末成交额约2.54万亿元，月内最高成交额达到3.66万亿元。高成交环境通常有利于量化策略信号兑现和交易执行，尤其对换手较高、交易能力较强的策略仍有支撑。但本月高成交更多对应高波动和主线出清，而不是顺畅的风险偏好扩张。科技成长板块在高成交中快速下跌，部分交易来自获利盘兑现、融资资金下降和ETF逆势申购。

2. 流动性：成交集中度维持高位，热门方向仍较拥挤

▼流动性集中度

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2021.1.4-2026.7.31

7月成交集中度仍处高位，月末日成交额前5%个股成交占比为50.56%，月内均值达到50.71%，最高升至53.37%。虽然月末较6月末小幅下降0.87个百分点，但绝对水平仍反映资金交易高度集中。结合行业成交占比看，电子和通信在大幅调整过程中仍占据较高成交权重，说明热门成长方向的交易拥挤度并未快速消退。

成交集中度高企对分散选股策略并不友好。若收益与成交主要集中在少数行业和核心股票中，模型需要更有效地识别拥挤出清、行业反转和资金迁移。7月的主要矛盾不在于市场没有成交，而在于成交过度集中于波动较大的方向，策略端需要控制高拥挤持仓和行业尾部风险。

3. 分化度：截面波动率均值仍高，但月末有所回落

▼全市场截面波动率

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2021.1.4-2026.7.31

7月截面波动率月末回落至3.09%，较6月末下降0.84个百分点，但月内均值仍有3.53%，说明本月分化度在调整过程中保持较高水平。行业层面，煤炭、石油石化、银行逆势上涨，电子、通信和建筑材料大幅下跌，截面收益差异明显。

对Alpha而言，分化度仍提供一定选股空间，但本月分化更偏防御反转和高低切换，而非趋势延续。此前受益于动量和成长抱团的策略在7月更容易承压；而对风险暴露控制较严格、能够降低热门科技持仓并捕捉低位修复的策略，超额环境相对更友好。整体看，本月选股赔率仍在，但实现难度高于此前顺趋势阶段。

策略与产品跟踪

1. 指增产品：中性偏弱，分化提供机会但风格反转形成约束

7月Alpha整体环境中性偏弱。积极因素在于成交额仍维持高位，行业和个股分化明显，盈利等基本面相关因子相对占优，为选股模型提供了一定空间；但约束因素更为突出，动量因子大幅转负，市值因子为正，中小票流动性回落，成交集中度仍处50%以上的高位，说明本月不是宽松的分散选股环境，而是高拥挤主线快速出清下的结构性反转行情。

从策略适配角度看，7月对趋势延续型、动量暴露较高或中小盘扩散依赖较强的策略不利；对风险预算更稳健、行业暴露调整更快、能捕捉业绩和低位修复方向的策略相对有利。整体而言，本月Alpha机会主要来自分化和风格切换，但获取难度明显上升。

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2026.6.30 – 2026.7.31

▼分对标指数指增的绝对收益净值

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2025.6 - 2026.7

从绝对收益净值看，7月指增产品受市场急跌拖累明显。500、1000和2000指增月度绝对收益分别为-18.11%、-20.06%和-17.83%，其中1000指增回撤幅度最大。与主要宽基表现一致，本月中小盘和成长方向调整幅度较深，指增产品绝对收益不可避免受到Beta端回撤影响。

▼分对标指数指增的超额净值

▼股票量化策略月度超额表现

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2025.6 - 2026.7

从超额净值看，7月不同对标宽基之间分化明显。500指增和1000指增分别录得-4.62%和-2.57%的负超额，显示在市场风格剧烈反转、行业主线出清的环境中，策略相对收益承压；2000指增仍取得+0.84%的正超额，说明在更小市值的股票池虽然面临小票流动性下降的约束，但小票内部收益差异较大，个股选择仍能贡献正超额。

2. 中性产品：Alpha端和基差端共同承压

▼市场中性策略净值

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据区间：2025.6.27 – 2026.7.31

7月市场中性策略收益为-3.58%。本月中性产品承压较为明显，主要原因在于Alpha端和对冲端同步遇到不利环境。Alpha端方面，动量反转、科技成长回撤、成交集中度高企和中小票流动性下降，使得多头选股环境偏弱；对冲端方面，股指期货贴水明显收敛，对已建仓中性产品形成负贡献。

总结建议

7月股票量化策略环境整体中性偏弱。市场层面，科技成长和中小盘方向集中回撤，科创50、创业板指和中证1000跌幅明显大于上证50、上证指数和沪深300；行业层面，煤炭、石油石化、银行逆势上涨，电子、通信显著调整。Alpha端仍有高成交和截面分化支撑，但动量因子大幅转负、市值因子为正、中小票流动性回落、成交集中度维持高位，使得本月超额获取难度明显上升。产品层面，指增绝对收益受Beta拖累，500和1000指增超额转负，2000指增仍保持正超额；市场中性则受到Alpha端偏弱和基差收敛的双重影响。

Beta端来看，7月主要宽基指数全线下跌，前期涨幅较大的科创、创业板和中小盘指数回撤更深，低弹性权重相对抗跌。指数下跌释放了一部分估值压力，但沪深300、上证50和中证500估值分位仍在80%以上，中证500股债收益差也仅回到中性附近，尚未显示非常强的配置性价比。当前Beta判断宜保持克制，更多关注回调后的结构性修复，而不是简单判断指数已进入全面低估区间。

展望后市，7月政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调提升资本市场韧性和信心，国内政策环境对市场预期仍有支撑。海外方面，美联储7月议息会议维持利率区间不变，外部流动性仍存在不确定性。市场短期或进入震荡修复和结构再平衡阶段，科技成长的中长期产业逻辑仍需通过中报和海外AI资本开支验证，交易层面则需要持续关注拥挤度下降、资金流向和高低位切换。

对冲端方面，7月股指期货贴水明显收敛，对已建仓中性产品偏不利，也拖累了本月中性策略表现；但对后续新建仓资金而言，贴水绝对水平较6月已有明显修复，建仓成本压力有所缓和。从更长周期看，2025年以来基差波动明显放大，中性产品对于买入时点、对冲品种和管理人Alpha稳定性的要求仍然较高。建议投资者配置中性产品时继续关注基差绝对点位和贴水变化，不宜过度集中持有单一中性产品；若基差稳定、300中性产品超额端相对平稳，仍可作为稳健配置方向适当关注。

风险提示：
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