全球市场表现回顾

（一）美股市场：高位回落，板块分化

本周美股高位回落，板块分化明显，AI、存储芯片板块波动较大，强势方向切换至能源与医药。

核心因素是美国长期国债收益率升至多年高位，叠加中东局势紧张推动油价上涨，市场对通胀风险及高利率环境维持更久的担忧加剧，风险偏好明显降温。

对此，美国财政部周三宣布将长期国债流动性回购规模至少翻倍，长债收益率应声回落，美股情绪随之修复。回购政策虽然缓和了债市流动性恐慌，但美国财政赤字的中长期压力仍未消除，科技成长股依旧对长端利率高度敏感。短期看，美股或延续高波动、结构分化的格局。

（二）欧洲股市：回调延续，高油价高利率两头夹击

本周欧洲股市延续回调，欧洲斯托克600连续五个交易日走低，区域内股指走势分化。

中东局势持续升温是本周市场承压的主因。布伦特原油期货突破每桶90美元，美债长端收益率飙升，叠加英、法、德长债收益率齐创新高，加剧了市场对能源价格持续高企、进而挤压企业利润的担忧。

（三）日本股市：AI退潮，冲高后深度调整

与此前一周"强劲反弹、领涨全球"形成鲜明反差，本周日经225指数转为下跌。

半导体与AI链条是本轮调整的主要方向。经历前期大涨后，高估值科技股在利率上行环境中重新定价，投资者开始更多审视AI投入的回报周期与融资成本，此前过热的AI交易明显降温。值得注意的是，日元近期再度走弱，美元/日元回落至158附近，利率走向与AI交易的持续性仍是后市核心变量。

（四）印度股市：涨势暂停，外资与油价双扰动

本周印度股市连续走低，与7月形成反差。

压制因素有三：一是外资再度转为净流出；二是油价高位运行，印度原油高度依赖进口，输入性通胀压力上升；三是霍尔木兹海峡地缘风险溢价持续，市场担忧7月已超标的CPI或进一步走高，进而掣肘央行的政策空间。

往后看，油价走势与中东局势演变仍是印度市场最大的外部变量。

（五）美债市场：长期利率创多年新高，官方扩大回购稳市场

本周美债市场呈现剧烈震荡，长端利率成为波动核心。前期延续的财政供给压力、高赤字担忧、AI相关企业债对长期资金的分流，推动30年期收益率一度冲高至2007年以来高位，10年期收益率同步上行，长短端分化进一步凸显。

财政部于周中宣布扩大长期国债回购操作规模，缓解长债流动性担忧，长端收益率快速回落，一定程度平复市场情绪。

美债的主要矛盾从通胀与美联储政策预期，逐步转向财政供给、债务承接能力与期限溢价重估。整体看，财政赤字走向与通胀路径仍是决定长端利率方向的关键因素。

全球对冲策略跟踪

（一）管理期货（CTA）：金价站上4500美元，CTA跟着趋势吃香

本周黄金、原油等品种延续趋势性行情，趋势类CTA策略仍是直接受益者。

现货黄金在美元走弱与债市情绪缓和推动下突破4500美元/盎司，周内波动放大。CTA策略通过把握利率、汇率、贵金属的联动机会，在债市趋势交易与黄金多头配置上有望取得正回报。随着财政政策干预、通胀预期与地缘风险交织，CTA策略或仍将受益于高波动环境下的清晰主线。

（二）事件驱动：波动放大，事件驱动机会涌现

本周市场波动放大，事件驱动类策略迎来密集机会：中东地缘局势反复推升油价；美国财政部扩大长期国债回购规模，长债收益率应声回落；美联储7月纪要偏鹰，沃什推动减少政策会议次数；SK海力士宣布40万亿韩元创纪录回购、日韩半导体股剧烈波动。

事件密集且冲击方向多元，擅长事件驱动的管理人可望获得较好表现。

（三）多策略：股债商都配一点，韧性延续

多策略在7月的股市巨震中表现出相对较强的韧性。数据显示，多策略对冲基金7月平均收益约-2.2%，强于宏观、股票多空等全球股、债、汇大幅波动，多策略收益来源分散于股票、商品、债券等多个维度，受单一资产冲击较小，延续了7月以来的相对韧性。在长端利率与AI资本开支疑虑未消、市场高波动的环境下，强调风险控制与低波动收益的多策略平台仍显示出较好的风险收益性价比。

全球财经要闻前瞻

（一）美国核心PCE物价指数即将公布

8月26日美国将公布7月核心PCE物价指数，这是美联储最为看重的通胀衡量指标，也是9月议息会议前最关键的通胀数据。此前 CPI数据显示通胀粘性仍存，市场将通过PCE进一步确认通胀回落节奏。

若通胀明显降温，则会提升9月政策调整的可能性。该数据将直接影响美债收益率、美元指数，进而向外传导至全球股市、贵金属市场。

（二）恒生指数公司将公布第二季度评估结果

恒生指数公司公告将于8月21日宣布2026年第二季度恒生指数系列检讨结果。恒生指数系列的第一组指数及第二组指数的成分股变动分别将于9月7日及9月14日生效。

本次季检不仅涉及蓝筹股的纳入与剔除，恒生综合指数的变动还将直接决定部分标的能否取得港股通资格。市场重点观察AI、创新药、高端制造领域新股是否纳入核心指数，以及权重结构变化。

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