科技行情熄火，指数波动加大

7月以来中证500、中证1000指数快速调整，对量化指增策略造成了一定冲击。

7月1日至7月30日，A股主要宽基指数普遍回撤，且科技含量越高的指数，波幅也相对越大，科创50指数月跌幅近30%，中证500、中证1000指数跌幅也达20%。

从指数构成上看，中证500定位中盘成长风格，中证1000定位小盘专精特新风格，两者对科技行业均有较高暴露，受AI行情的影响也较大。

看电子、通信、计算机这三个与AI核心产业链高度相关的行业，中证500三大行业合计权重约40%，中证1000三大行业合计权重约32%。两者均是宽基指数中较为偏向科技风格的。

所以，涨跌同源，上半年在科技行情中表现强势的中证500、中证1000指数，近期波动也较为剧烈。受此影响，量化指增策略普遍出现较大回撤。

估值溢价有所回落，基本面仍然强劲

这轮量化指增策略的回调，已与2024年初的极端波动相当。但2024年初的背景是中小盘股的流动性缺失与资金踩踏，后续随着流动性环境修复，指增策略也逐步企稳。

而这一次，风暴的中心是AI交易过于拥挤后的情绪抖动与风险释放。后续市场指数与指增策略企稳需要恐慌情绪平复和市场结构趋稳。这可能需要一定时间，但经过此次调整，科技板块的估值溢价已有所回落。

由上图可见，经过此轮调整，A股各指数近十年估值分位均有所回落，短期风险已一定程度上得到释放。

更重要的是，企业盈利，尤其是科技领域业绩增长的趋势仍然强劲。以中证500指数为例，2026年一季报，中证500的归母净利润同比增速近20%，是本轮业绩修复中表现较为突出的指数。截至7月末，据Wind一致预测数据显示，中证500未来2年净利润复合增速约为35%，增速在宽基指数中靠前。

综合考虑当前估值水平、业绩增速和近期的回调幅度，中证500指数层面的系统性机会是值得关注的。

接下来，我们再看看量化指增的超额情况。

市场环境特殊，超额高波动高分化

与往年相比，今年量化私募的选股超额波动与分化均有所加大。以下我们统计了7月市场剧震后，部分量化管理人年内表现情况。

由上表可见，量化管理人500指增超额的分化非常明显，首尾超额差距达15%以上。这种分化程度在往年颇为少见。这与今年较为特殊的市场环境有关。

由于经济复苏的冷热不均和企业盈利的K型分化，今年A股市场结构割裂，板块走势存在巨大差异，二季度行情主线集中于通信、电子等板块的科技成长方向，7月以来则出现科技与消费、红利的高低切换。

4-6月极端的结构型行情中，量化选股组合能否及时捕捉行情动量和市场主线直接影响阶段性超额表现。

而7月市场风格快速切换时，量化策略表现则开始依赖于管理人的行业约束和交易模型有效性。

特殊的市场环境中，量化选股策略出现了往年少有的超额波动与分化。这意味着，今年量化指增的选基难度大大增加。过去超额普遍回撤后，又会普遍修复，而现在，可能有些修复的慢，有些修复的快。

所以若想把握量化指增的后续机会，管理人和策略筛选也愈发重要。

总结以上，分析此轮指数回撤的原因、估值水位和盈利趋势，当前或是值得关注的配置量化指增的时间窗口。

但另一方面，投资者也需结合自身资配组合的情况与资产配置目标，决定进一步的投资动作。7月的行情再次展现了市场的变化莫测，也验证了保持合理多资产布局的重要性。

与此同时，股市环境的复杂变化也提醒我们量化选股超额也可能出现较大波动和分化，所以在布局股票资产时，也应注重多类策略的分散配置。

投资中，难有长期完美的资产或策略，科技成长基金弹性强，但波动也大，量化指增策略致力于长期累积超额，但阶段性的超额分化和波动也可能较为剧烈。

保持合理合适的多元布局，再结合市场波动，不断优化持仓，这样或能更好的发挥量化指增的优势，取得更理想的长期投资成果。

风险提示：
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