中国宏观传统经济重龙头，增量经济看趋势

当前中国经济正在经历结构性的分化，传统经济占比较高，其下行会对整体增长形成拖累；同时，以科技创新为代表的新经济正在由小到大、由弱到强。

但是元葵资产当前对于传统产业的看法，不悲观，但更强调边界。政策托底，景气修复或者估值回归，可能带来阶段性的机会，但这并不意味着整个行业都具备长期上行的趋势。地产、大众消费等领域若有机会，也可能更偏向周期性的、结构性的机会。

因此，传统经济中的投资应更重视行业龙头，只有在成本、份额、现金流或竞争格局上更具优势的企业，才更有能力对抗行业下行。而增量经济，则要注重整个行业的贝塔机会。

不能简单的因为下跌过多就去抄底。估值只是投资判断的一部分；比估值更重要的，是产业是否仍有清晰且强劲的增长驱动力。

全球宏观产业链重塑持续，全球配置成刚需

全球产业链正在重塑中，企业的竞争力度也在变化。施振星认为，研究一家公司的前景，不能只看其国内经营或所处行业，还应观察其在全球产业链中的角色是否稳固、是否拥有可持续的竞争优势。

中美博弈已经成为新的全球经济格局的核心变量，为重塑全球产业链话语权，美国当前通过三重手段施压，一是高端芯片领域实施严格技术封锁；二是中高端制造产能向同盟国家转移分流；三是低端劳动密集产业分散全球供应链。

如今全球供应链重塑，国内产业海外拓展道路受到挤压，单一国家资产的脆弱性随之上升。这一变化，恰恰验证了全球跨市场分散配置在当下环境中的核心价值。

施振星认为，未来全球产业竞争的核心会是产业链链主之争，掌握核心技术、主导规则的链主企业，能够收割行业绝大部分利润。 全球各国经济周期天然错位，部分国家经济复苏向上、部分国家处于调整下行，只投资于单一国家会存在固有短板与周期风险。

基于此，高净值客户的财富管理不应局限于单一国家或单一市场。全球配置的意义，在于利用不同经济体、不同产业优势和不同周期之间的差异，降低单一市场波动对组合的影响。

这并不是简单地把资金分散到海外，而是选择全球范围内最具竞争力、最优质的资产。在科技产业中，应更重视掌握技术路线、价值分配能力和产业标准的链主企业。

AI仍是值得关注的长期主线

施振星还认为，我们所身处的历史大变局最显著的方向，就是AI。

近期AI板块出现阶段性深度回调，市场情绪比较消极。但施振星给出了自己的判断：从产业长周期视角来看，当前调整只是产业高速发展过程中的正常估值修复与资金博弈波动，并非产业趋势逆转。

AI尚未进入成熟阶段，技术仍在高速迭代，应用还没有全面渗透到各行业，产业内部也在经历模型、算力、端侧与应用等环节的持续演进。

因此，近期AI相关资产的调整，更多应被置于产业长期发展框架中理解。短期资本开支与回报之间可能存在错位，个别细分赛道也会经历估值波动和竞争淘汰，但这并不足以推导出整个产业已经走向泡沫破裂。

AI产业并非只有一个统一的投资节奏。随着技术演进，产业链的不同环节会在不同阶段成为重点：有的机会来自基础设施建设，有的来自模型能力升级，有的则来自应用落地。

在区域比较上，美国科技企业在产业链领导力和价值获取能力上具有优势；中国则存在高科技出口、国产替代和自主创新等支撑因素。对投资者而言，重要的不是预设唯一答案，而是沿着全球产业竞争力去寻找真正受益的资产。

轻短期博弈，重长期驱动

面对估值波动，施振星承认部分科技资产已经较贵，产业的未来发展能否完全匹配当前定价仍需持续验证。但政策变化或短期股价表现也不应作为决策的唯一依据。

展望下半年，元葵的配置思路可以概括为：弃短期噪音，守长期趋势，轻政策博弈，重产业成长。

对于传统产业，政策托底、景气修复或估值回归可能带来阶段性机会，若参与，应重点关注成本、份额、现金流和竞争格局更具优势的行业龙头，而不宜将短期的政策催化等同于长期趋势反转。

相较之下，具备持续成长驱动力的高科技领域更值得长期跟踪，重点关注高科技出口、国产替代与自主创新等增量方向，并将AI视为当前最值得投入研究精力的长期产业主线。

在全球维度上，投资还应关注企业在产业链中的位置，重点寻找拥有核心技术和护城河的优质公司，以分散，多元化的配置来应对单一市场、单一周期带来的不确定性。

市场总会在乐观与担忧之间摆动，但真正决定长期回报的，往往不是对短期波动的预测，而是能否识别并持有与时代同步驱动的资产。AI正是这场变局中最需要持续跟踪、也最值得投入研究精力的长期主线。

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