AI技术革命尚在早期基建投资已达中后期

对于AI基建所处的周期阶段，张劲骐认为，从财务指标看，AI基建投资处在周期中后期。

过去三年，AI投资机会主要集中在资本开支领域。从2023年开始资本开支大幅上升，到2025年经历了两年高增长。年初市场预期2026年增长约40%，但从海外大型科技公司公布的数据来看，今年增长可能超过50%甚至60%。

一个值得警惕的数据是：到今年年底，海外大型科技公司资本开支将接近消耗掉全部自由现金流。这在历史上非常罕见。

美国公司过去更倾向于将自由现金流用于股票回购，甚至借钱回购。一旦达到临界点，继续增长就需要融资，而融资就必须回答：投入这么多资本开支，回报率究竟如何？

目前已经能看到资产开支带来回报的早期信号，大型科技公司的AI投入带动了传统业务如广告、视频流等的增速上行，但还没有一家公司能将AI的投资回报真正单独拆解出来分析。

近期，美国两家大型AI模型公司可能即将上市，届时或许能看到更多关于资本开支与回报之间的关系。

另一方面，从技术维度看，AI与任何一次科技革命比都毫不逊色。与移动互联网比较，移动互联网大幅降低了信息传播成本，而AI是在替代智力本身，是生产方式的大革命。

从历史上看，生产力革命从出现到对经济产生重大变化，需要超过十年甚至二十年时间，目前没有证据表明AI进步已到瓶颈。

储能进入新周期起点AI驱动量价齐升

在新能源板块的分析上，张劲骐认为不能笼统地讨论，而应将细分领域分开来看。光伏行业目前仍处于产能出清的阶段，主产业链环节处在产能过剩阶段，行业拐点的到来可能还需往后推。

风电板块整体稳中有升，陆上风电趋于饱和，但海上风电增长强劲，国内海外需求都在增长。

储能和锂电是张劲骐最看好的方向。储能正处于新周期的起点，地缘冲突后，储能已成为各国共同认可的能源解决方案。储能技术基础还在进步，配储市场的渗透率目前还在较低水平，未来有较为广阔的空间。

锂电池今年整体超预期。虽然新能源车产销量增速放缓，但单车带电量在持续提升，1000公里续航有望成为高端车型常见配置。

储能对锂电池的拉动非常明确。投资思路上关注三条主线：锂矿资源、电池龙头和新技术方向。

AI对储能需求的带动是重要增量。原先，储能更多的是解决能源安全、能源备份的问题，然而海外AI数据中心电力基础设施老旧，供电能力不足，遇到能源供应瓶颈，因此，目前储能正在承担备用电源甚至替代电源的任务。

AI数据中心对电源要求高，对储能性能的要求也比传统工商业储能更高，这对储能来说是一个量价齐升的机会。

聚焦产业趋势科技为主、分散配置

关于配置思路，核心策略是围绕产业趋势寻找确定性较高的方向。从2023年开始，AI已成为重要产业趋势，这一大判断没有变化。但当前阶段对确定性要求更高，技术规格的提升是确定的，而周期性的涨价大概率是暂时的，应优先选择技术提升的方向。

同时也应做好两方面分散：一是技术路线上的分散，AI技术发展方向是发散而非收敛的，要对不同路线做概率判断并分散投资；二是仓位分散，适当降低AI仓位，增加有色等补充配置，但核心仍以科技为主。

关于科技股筹码集中问题，近期回调已进入去杠杆的中后期。高低切换需满足两个条件：一是高位与低位差异足够大，二是低位板块出现反转迹象。截至目前，低位板块还未出现系统性反转迹象，因此高低切换更多是反弹而非反转。

这轮科技牛市不是杠杆牛或水牛，更多由产业趋势驱动。只要公司收入和利润能增长，市值有提升空间，就会有资金流入。

在当前科技与能源双重革命的交汇点上，短期波动不可避免，但真正决定长期收益的是产业趋势的方向。在筹码出清、市场情绪低点，反而可能是寻找优质标的的良机。

科技革命与能源革命正以前所未有的速度交织推进。AI产业从基础设施向应用爆发，新能源从政策驱动走向经济性驱动，储能则在AI算力需求的催化下打开新的增长空间。只有站在三条主线交汇处，方能把握时代赋予的投资机遇。

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