创新药板块回暖

自6月末开始，创新药板块开始回暖，截至2026年7月10日港股通创新药ETF上涨约23%，创新药ETF上涨17%。

数据来源：wind，截至2026/7/10

长期逻辑上，国内医保局对创新药的支持力度不变，在医保资金中的占比将继续提升，我国创新药管线已经具备全球竞争力，BD出海景气度继续提升。

短期行业经历了BD限制政策和国内医院反腐力度加大等扰动后，创新药板块的性价比凸显，A、H医药板块估值均处于历史偏低分位。

7月进入中报业绩兑现期，受益于核心品种放量及海外授权收入确认我国创新药公司逐渐实现扭亏为盈，业绩兑现能力强；随着中报的业绩验证，被短期事件扰动压制的估值恢复。

创新药产业发展的驱动力

·国家政策支持中国创新药的发展，医保支付向创新药倾斜。

2024年3月通过的《政府工作报告》首次提及“全链条支持创新药”，标志着国内政策对国内创新药产业的态度转向为全方面支持。医保局支持加速审批与优化临床试验，对有明显临床优势的产品给予突破性治疗药物资格，提供加速审批通道；药监局审评中心（CDE）增加专职审评员，对临床急需的短缺药、罕见病药、儿童药实施优先审评。

为创新药提供企业提供合理利润，国家医保目录每年谈判调整，缩短创新药进入医保的时间窗口，对临床价值高、价格合理的创新药，谈判纳入医保时不设价格天花板，明确创新药（尤其是1类新药）不纳入国家或省级集采，在DRG/DIP付费框架下给予政策豁免等政策均指向支付端天花板正在被打开。

创新药于2026年被列入新兴支柱产业，在国家政策强力扶持下，十年后中国至少会成为除美国外第二大创新药市场。

数据来源：医保局，公开资料整理

·中国创新药行业已经拥有全球竞争力，2026年上半年BD出海金额达到2025年的80%。

受益于工程师红利和国家的政策支持，中国已拥有全世界最完整的独立自主创新药全产业链，中国方案让新药研发变得简单高效低成本，让很多难以成药的复杂分子成为患者可及的新药并大大缩短了研发周期提前几年惠及患者。中国创新药企业在抗体，ADC等领域的研发效率已经具备了全球竞争优势，MNC纷纷选择采购国内Biotech的早研管线。

2024-2025年中国创新药License-out交易额首次反超License-in，标志着中国创新药从“买进来”向“卖出去”转型。根据医保局披露的数据，截至2026年H1我国创新药BD出海总金额已超过1100亿美元，首付款达到50亿美元，达到2025年的80%。

数据来源：医保局，截至2026H1

·创新药企业逐渐扭亏为盈，行业由融资向盈利转变。

随着产品上市后迅速放量，我国创新药企业开始逐步扭亏为盈。2025年已有多家创新药企业扭亏为盈，至2028年基本实现盈利，我国创新药行业已经完成0-1的突破，正逐渐由依赖融资的亏损行业向拥有健康现金流的盈利行业转变。

数据来源：wind，盈利预测来自wind一致预期

行业分化明显择股难度加大

创新药板块由2025年的普涨行情转换为2026年的分化行情，部分标的创新高的同时也有部分标的距2025年高点下跌超70%，择股难度在加大；这是由于创新药的估值方法弹性大，股价波动剧烈，研究需要的专业能力深，部分个股的价值被认可，部分个股的价值被证伪。

因此需要长期跟踪和深入研究才能挖掘真正有确定性，有价值的创新药标的。建议投资人不要盲目追逐市场热点，配置港股创新药ETF或选择深入了解医药行业，有医药行业内资源并且长期跟踪投资创新药的管理人，降低择股风险，提升投资的确定性。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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