成长风格领跌

今日A股主要指数普遍回调，成长风格调整显著大于大盘风格。

上证指数收于3996.16点，下跌1.00%；深证成指收于15046.67点，下跌2.29%；创业板指下跌4.37%，科创50下跌5.53%；北证50微跌0.02%，基本持平。沪深两市成交额约3.39万亿元，市场交投仍处于较高水平。

从指数结构看，调整主要集中于科技成长方向。科创50和创业板指跌幅居前，深证成指明显弱于上证指数，反映半导体、电子元器件、通信设备及部分新能源产业链对指数拖累较大。集成电路制造、半导体设备、半导体材料、电子化学品、芯片设计及PCB等细分方向跌幅靠前；航天装备、医疗研发外包、医疗服务、风电整机等方向相对活跃。

资金并未全面撤离市场，而是在科技成长承压的同时，向政策支持、景气预期改善或估值相对合理的方向切换。

科技板块承压短期压制主要在于预期和估值

从宏观基本面看，国内经济景气边际改善仍是市场的重要支撑。6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间；生产指数为51.4%，新订单指数为51.2%，显示制造业生产活动和市场需求均有所修复。综合PMI产出指数为50.6%，企业生产经营活动总体保持温和扩张。但小型企业PMI为48.2%，原材料库存和从业人员指数仍低于临界值，表明经济修复的广度和企业盈利改善仍需后续数据验证。

外需与制造业升级亦在提供支撑。5月我国货物贸易进出口同比增长16.9%，其中出口增长13.8%、进口增长21.5%；前五个月机电产品出口增长18.4%。出口结构继续向机电、汽车、新能源及科技相关产品倾斜，海外需求和产业链竞争力仍对高端制造、设备及出海链形成支撑。

科技板块近期波动的核心，在于产业需求仍强与供给预期、资本回报之间出现新的再平衡。

利好方面，海外AI基础设施投入仍在持续，SK海力士一季度业绩显示，AI基础设施投资带动HBM、高容量服务器DRAM模组和企业级固态硬盘等产品需求增长，公司亦表示客户需求超过供给能力。国内方面，兆易创新披露，2026年与长鑫集团的DRAM相关采购代工预计较上年明显增加，原因包括利基型DRAM新产品及解决方案落地、业务需求增加以及DRAM价格上行。上述信息说明，AI算力需求正向高端存储、服务器及国内存储产业链传导。

但近期Meta拟通过“Meta Compute”向外部客户出租富余算力的消息，对市场风险偏好形成了更直接的扰动。该计划目前仍属市场报道与公司管理层的探索性表态，并非已正式落地的业务；但市场将其解读为，若头部云厂商需要通过出售或出租部分算力来提升资产利用率，意味着此前高度一致的算力紧缺预期可能需要修正。其潜在影响包括：一是市场会重新评估头部厂商自用算力需求的斜率；二是云算力供给增加可能加剧第三方云服务商之间的竞争；三是高强度资本开支所对应的收入、现金流和投资回报压力将更受关注。

需要看到的是，Meta并未停止扩张算力：其2026年资本开支指引仍为1250亿至1450亿美元，且财报显示公司仍有规模较大的第三方云算力和基础设施合同承诺。

因此，外租富余算力更应被视作对“算力供不应求、需求线性上升”这一单一叙事的修正，而非对AI产业需求的直接否定。对于A股科技板块而言，短期压制主要在于预期和估值，中期则仍要回到订单、产品价格、产能利用率、客户导入和利润率等经营事实。

均衡布局，攻守兼备

展望后续市场，国内经济温和修复、外贸韧性和产业升级仍构成中期基础，但市场或继续围绕业绩确定性与估值匹配度进行结构再平衡。

配置上宜延续均衡思路：一方面关注订单和盈利具备验证基础的高端制造、出海链、医药服务及部分资源品；另一方面保留对科技创新方向的中期配置，但优先选择产品升级、客户导入和业绩兑现路径较清晰的细分领域。同时，可适当配置现金流稳定、分红能力较强、估值相对合理的红利类资产，以平衡组合波动，并提升在市场风格快速切换阶段的持有体验。

整体上，宜避免集中追逐单一风格，在成长、周期与稳定收益资产之间保持适度均衡。

风险提示：
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