复盘：科技火热，极致分化

一、A股：科创领涨，极致分化

科创50上半年涨幅超60%，创业板指涨超30%，而万得全A上涨约12%。结构上来看，A股AI产业链呈现“上游通胀、下游通缩”的鲜明分化，AI硬件景气成为资金共识，光模块、半导体等细分赛道轮番领涨。而下游应用股价表现较弱。

经济层面同样呈现“外热内冷”的情况，出口预计仍将是经济的重要支柱，但内需疲软，CPI温和、PPI超市场预期上涨至3.9%。

二、美股：科技股趋势显著

2026上半年，美股经历多次冲击，3月地缘冲击 → 4-5月谈判修复+AI主线反弹 → 6月鹰派流动性再校准引发震荡。

截至6月30日上半年，标普500指数上升约9%，纳斯达克100指数上升约20%，道琼斯指数则上升约8%，三者表现分化明显，其中主要涨幅由科技及AI相关板块所带动。

企业盈利的持续释放也对美股形成有力支撑。近两年美科技巨头净利润增速维持在每年20%-30%左右，最新26Q1财报显示科技龙头总利润持续维持较高增速，26Q1滚动四季度总和达8300亿美元规模。

三、港股：多重压力下，表现相对落后

曾被视为“中国版纳斯达克”的恒科指数，在今年科技股的结构性牛市中，表现明显逊色于A股创业板与科创板。恒生指数上半年跌约10%，恒生科技跌约19%。

核心压制因素来自几个方面：一是当全球流动性收紧，海外利率高企，港股会受到较大影响；二是恒科指数权重股集中于偏内需型行业，在当前国内宏观需求格局下，景气度承压。

再回顾下上半年对股市影响较大的外部冲击，2月底美伊冲突升级，霍尔木兹海峡阶段性封锁，成为上半年最大的黑天鹅。油价飙升，全球通胀预期骤升，长端利率快速上行，股、债、金三杀。4月美伊谈判重启，油价从高点回落，市场风险偏好快速修复。6月中旬美伊签署谅解备忘录，随着地缘冲突的缓和，对市场的影响权重也逐渐降低。

而美联储这边，1月特朗普提名鹰派沃什出任新主席，6月点阵图大幅上移，决策范式从"管理预期"转向"依赖数据"，美元走强、黄金跌破4000美元。

几条线交织，让上半年的市场环境比年初预期复杂得多。展望下半年，市场已呈现出风格切换与高低切换的迹象，复杂环境中，多元配置的重要性再次凸显。

展望：市场各具优势，做好多元布局

一、A股：关注科技创新的长期配置价值

AI算力仍是景气确定性很强的主线，尽管结构性分化加大，但市场风险偏好改善，长期来看产业趋势仍在延续。基于盈利确定性，可重点关注AI商业化落地情况和中上游资本开支的变化。

但AI板块交易结构已显拥挤，短期波动可能加大。考虑到财政扩张力度、科技进展可能不及预期、地缘冲突等因素的不确定性，兼具性价比与低波动性的红利资产配置价值凸显。受益于技术创新的科技成长类标的，和依托系统化策略追求超额收益的量化投资品种也值得关注。

二、美股：AI叙事仍在，但扰动增多

2026年以来，美国宏观基本面虽有波动但整体仍稳定，当前滞胀风险较低。企业盈利持续释放，对美股形成有力支撑。

一季度海外四大科技公司合计资本开支达1306亿美元，同比增速已连续八个季度维持高位。叠加多家海外科技公司上调全年资本开支指引，AI算力叙事仍将持续。

但需警惕高拥挤方向上的追涨风险，在维持AI属性系统性机会的中性配置的同时，可适度关注医疗、优质消费和具备产业趋势支撑的行业超额收益机会。

三、港股：估值洼地布局窗口，有赔率优势

市场的结构分化难以无限持续，随着价格差与估值差不断拉大，资金或进行再布局，行情或迎来再平衡。但估值修复的时间点与触发因素仍存在较大的不确定性。

在极致分化的市场中，押注单一方向的风险远大于收益。7月初，AI板块也出现较大调整，指数层面呈现出风格的再平衡，美国科技巨头出售算力的公告引发市场对AI叙事边界的重新审视。

总的来说，在全球产业链重构、地缘不确定性提升背景下，保持中性配置、维持均衡，或许才能让组合拥有更强的韧性来穿越周期波动。

风险提示：投资有风险，决策须谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。未经好买财富授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本文内容和观点，包括不得制作镜像及提供指向链接，好买财富就此保留一切法律权利。