价值型基金从来不买科技吗？

其实不然。价值型基金的底色，是“客观”的，他们通常不会把科技板块作为“投资的禁区”。真正让他们敬畏的，也从来不是“科技”这个词，而是在科技股投资中，他们所面临的几个共性的投资难题：盈利兑现太远、估值隐含的增长预期太高，以及当前股价的波动主要是资金和情绪推动。

这也是为什么，同样都是科技公司，但不同公司在价值型基金眼中是不同的。比如，有一类科技股，本质上已经是成熟平台型公司，有稳定现金流、正向的现金流、行业逐渐进入了相对稳态，这个时候科技只是业务继续扩张的另类标签。而另一类科技股，则是一直处在高投入、高增长、高不确定阶段，未来空间很大，但当前利润、现金流和估值之间的匹配度还需要继续验证，业务是否形成了商业闭环仍在被产业/市场热烈的讨论过程中。

前者更容易进入价值型基金的视野，后者则是更容易被成长型资金、主题资金和趋势资金所定价的。

所以，价值型基金不是从来不买科技，而是不会因为科技热就降低买入标准。

价值型基金会买什么样的科技？

在我们日常接触的价值型基金中，如果把他们投过的科技股拆分看，这些科技股通常也有几个共同的标签。

第一，业务已经从“讲故事”进入“赚现金”的阶段。

科技行业的想象空间很重要，但价值型基金会追问的是，这个想象空间能不能变成收入、利润和自由现金流，是否形成了正向的循环。比如云服务、软件订阅、互联网平台、成熟半导体设备、消费电子龙头，这些方向如果已经形成稳定收入结构，就更容易被价值型基金纳入研究框架。

第二，竞争优势要足够清晰。

价值型基金买科技，往往不会只看产业景气，而会看公司在产业链中的护城河。是平台入口？是关键零部件？是客户黏性很强的软件？还是只是在一轮资本开支周期里短期受益？如果公司护城河不清晰，即使行业很热，也很难被长期重仓。

第三，估值要能解释。

科技公司的估值可以比传统行业有溢价，但不能无限高。根据好买基金研究中心统计，截至2026年6月15日，申万电子指数PE-TTM约85.85倍，处于2018年以来约99.9%的历史分位——电子板块的整体估值，几乎站在了八年来最贵的位置。

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理，截止至2026/05

但在高估值的背后，其实是有真实的基本面在支撑：同期指数每股收益（EPS）较2018年增长约1.3倍，且近两年明显加速；龙头层面更突出，中际旭创最新一期归母净利润同比增长约273.66%、新易盛增长约76.42%，对应隐含PEG分别只有约0.34和0.92。

科技股现在的"贵"，也不是凭空炒出来的，估值和增长之间还有自洽的空间。价值型基金未必要求低市盈率，但会要求估值和未来增长能够互相解释。真正让它们犹豫的不是"贵"，而是"贵到需要连续多年超预期增长才能支撑"。

第四，波动不能完全来自交易拥挤。

CPO龙头公司在6月5日的583亿元成交额，就是一个典型的市场信号：热门科技股已经不只是产业逻辑的交易，也有很强的资金博弈属性。这对价值型基金来说，产业趋势再好，如果短期交易过过热，也是需要重新评估的。

在我们最近一年多的走访调研中，大家经常谈到的“老树开新花”正是价值型基金会考虑击球的地方。所谓"老树"，往往是已经有稳定收入、正的现金流、估值也不算贵的成熟平台型公司；"新花"则是说，这些公司在AI、出海或新的方向，所长出的第二增长曲线，其增速或高于其稳定的业务，能够带来更高的回报率。这样的公司，对价值型基金来说，天然地也契合他们的投资纪律：老业务的现金流和相对低的估值提供了安全边际，而新业务的成长则是一份“类期权”——既不必为纯主题预期支付历史高位的估值，又能享受产业趋势的上行。

为什么不追最热的科技？

价值型基金追求的从来不是"最热"，而是"风险收益比合适"，“算得了账”。

科技行情容易让人产生一种错觉：只要产业趋势/景气度看见了持续向上的动力，这样的投资就是“简单题”。但基金经理真正面对的问题是，产业趋势、公司基本面和当前价格之间是否仍然匹配。

所以，对价值型基金来说，真正的问题不是"买不买科技"，而是"什么价格的科技股，是值得买的"。市场所表达的拥挤和高估的状态，可能也会维持相当长时间，用拥挤度做择时胜率或不稳定，但价值的纪律性也可能让人阶段性踏空。

价值基金的"慢"，既是回撤控制、波动的相对优势，也是趋势性行情中所要付出的“代价”——这是风格与策略所要承受的“逆风期”，这不是投资上的对与错的问题。

价值与科技，并不是对立的

把价值型基金和科技投资对立起来，可能是一个误区。

价值型基金不是只买低估值传统行业，科技投资也不等于只买高弹性成长股。随着新兴产业的发展，很多科技公司也会逐渐"价值化"：收入稳定、现金流改善、分红能力提升、估值从故事驱动转向业绩驱动。这类公司，可能正是价值型基金现在及未来更愿意配置的科技。

所以，我们既可以看好价值型基金，不矛盾的是，同时我们也可以看好科技方向。价值型基金提供的是估值纪律、现金流纪律和组合纪律；科技方向提供的是产业趋势、增长空间和结构性机会。二者并不冲突，关键在于找到能同时满足"长期产业空间"和"当前价格合理"的资产。

科技行情越热，越需要价值框架来降温；价值投资越成熟，也越不应该拒绝真正有现金流和护城河的科技公司。

展望后市，真正需要关注的不是科技还热不热，而是哪些科技公司能够穿越市场的噪音，真正兑现了收入，利润。只有当科技从概念变成业绩、从趋势变成现金流，它才真正进入了价值型基金的主场。

说到最后，科技产业仍在蓬勃发展，随着OpenAI正式递交了IPO申请，AI产业真的也要从“讲故事”真正地进入“看报表”了，随之而来的，AI投资也进入了新的篇章。

风险提示：
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