美元走强，黄金跌破4000关口

事件：6月24日，现货黄金盘中跌破4000美元/盎司关口，这是从去年11月以来首次失守这一关键整数位。自1月历史高点5594.82美元，金价已回落逾20%。美联储加息预期升温，美元走强，现货黄金延续跌势。

点评：

自2026年开年以来，国际黄金价格一度屡创新高，近期黄金的主导变量不是单纯避险，而是“油价影响通胀预期，通胀预期影响美联储路径”。此次金价下跌的主要因素来自两方面：一是美元指数升至13个月新高，二是市场对美联储加息的预期急剧升温。

伊朗战争引发的能源价格上涨推高通胀预期，美联储最新会议释放鹰派信号后，交易员已将加息的概率大幅上调，使无息资产黄金的吸引力下降。

不过，从中长期来看，黄金支撑逻辑仍在。首先，美国国债规模持续膨胀，美元信用体系面临的结构性挑战并未因短期利率预期变化而消失；其次，央行购金仍是持续支撑力，今年一季度各国央行增持速度创一年多来最快。5月份，中国黄金储备连续19个月增长，黄金增持力度自今年3月以来逐月加大。

短期金价或仍会随加息预期变化有所波动，但后续若政策预期趋于稳定，金价或也将逐步企稳。

2012年以来首次
美国解除伊朗石油贸易制裁

事件：6月22日，美国财政部发布为期60天的一般许可，全面豁免伊朗原油、石化及石油产品的生产、交付与销售，有效期至8月21日。豁免范围甚至涵盖伊朗央行等核心实体，并允许伊朗以美元结算原油交易，同时启动120亿美元被冻结资金的解冻安排。

点评：

这是自2012年美国对伊朗石油制裁，2018年特朗普政府退出《伊核协议》并重启“最大压力”制裁以来，伊朗首次获得大规模石油出口豁免。消息公布后，国际油价显著下跌。

值得关注的是，油价下行更多是地缘风险溢价回吐，而不是基本面供给立刻转宽松，因为库存仍偏低，成品油需求仍处旺季，霍尔木兹完全恢复通行也需要时间，后续也需警惕地缘局势反复。

日本加息到1%，日元逼近40年低位

事件：近期，日本央行将政策利率调整至1%，这是日本31年来首次重返1%利率时代。然而加息并未止住日元跌势，近期美元兑日元盘中最低触及161.93，逼近1986年12月以来的最低点。

点评：

在外汇市场上，日本当局的“防线”为2024年7月创下的1美元兑换161.96日元的汇率水平。截至25日，日元汇率距离这一“防线”仅一步之遥。

本轮日元加息但贬值，根源在于美国经济的持续复苏、美日利差不断扩大。在美联储与日本央行6月议息会议后，美国联邦基金利率目前在3.50%~3.75%区间，日本的政策利率为1%，两者之间的差距有超250个基点。美债收益率居高不下令套息交易仍具充分吸引力。

此外，日本当局是否会继4月底5月初后有一次干预汇市，以及干预的规模究竟多少，日本央行7月底公布的相关数据值得关注。

对投资者而言，弱势日元使得出口导向型日股盈利预期持续改善，日本股市的配置机会仍值得关注。

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