Alphabet成为机构配置的最大交集

本季度最值得关注的变化，来自Alphabet。将GOOGL与GOOG两类股票合并计算后，好买基金研究中心跟踪的七家机构中，有五家机构的Alphabet持仓权重上升；其中，伯克希尔、桥水、景林和ARK均存在实际增持，喜马拉雅则继续保持核心持仓稳定，权重上升更多来自组合结构和期末市值变化。

Alphabet能够获得多类机构共同关注，关键在于其在当前科技配置中具备较完整的盈利路径。搜索广告仍然提供强劲现金流，云服务承接企业端的人工智能基础设施与应用需求，生成式人工智能又可以进一步嵌入搜索、广告投放、办公工具和消费者入口。对大型机构而言，这类平台公司既能够参与人工智能产业趋势，也能够依靠成熟业务支撑持续投入，在组合中的角色相对更稳定。

伯克希尔的调整最具辨识度。一季度，其Alphabet合并持仓权重由约2.04%升至6.32%，提高约4.28个百分点，同时退出亚马逊。苹果仍是伯克希尔最大的披露持仓，但Alphabet已成为本季度科技配置中最明显的新增方向。对于长期持仓集中、强调现金流质量和业务护城河的伯克希尔而言，Alphabet的吸引力在于：搜索业务具备较深的用户入口和商业化基础，云服务与人工智能投入又提供了新的增长空间。相比依赖单一产品周期的科技资产，Alphabet更容易进入长期核心持仓框架。

景林的操作方向与此相近。一季度，景林将Alphabet权重提高约0.85个百分点，并新建亚马逊仓位，期末权重达到约5.40%；与此同时，Meta权重下降约8.28个百分点，成为其M7中幅度最大的减配方向。景林此前对Meta的配置集中度较高，本季度明显降低社交平台暴露，并将增量资金转向搜索、云服务和电商平台。这个变化说明，在人工智能主题持续演进的阶段，机构开始更看重业务场景的广度和盈利来源的分散程度。

桥水则体现出更全面的科技配置思路。一季度，桥水将Alphabet权重提高约1.24个百分点，同时提高亚马逊、英伟达、微软和Meta的配置。值得注意的是，其披露证券持仓总规模较上一季度下降，但大型科技资产的权重反而上升。这意味着桥水在控制整体组合规模的同时，仍然愿意把更多权重放在平台型科技公司和算力龙头上。Alphabet对桥水的意义，在于其同时覆盖人工智能应用、云服务、广告商业化和大型平台入口，能够与英伟达等算力资产形成更完整的科技配置组合。

ARK的动作也进一步印证了Alphabet的吸引力。一季度，ARK提高Alphabet与亚马逊配置，同时降低英伟达、Meta和特斯拉持仓。作为偏成长风格的机构，ARK仍然关注创新方向，但其资金开始部分流向拥有成熟业务现金流的平台公司。Alphabet在这种组合调整中的位置，体现了机构对人工智能投资逻辑的进一步细化：技术前景仍然重要，能够较快转化为收入和经营表现的公司，更容易获得新增配置。

喜马拉雅则提供了长期持有视角。合并两类股票后，Alphabet在其披露组合中的权重由约43.86%升至44.81%，仍然是最核心的持仓。需要注意的是，喜马拉雅本季度并未明显增加Alphabet持股数量，其权重上升不能直接理解为主动加仓。但其长期维持高集中度配置，仍然反映出对Alphabet商业模式和长期价值的持续认可。

综合来看，好买基金研究中心认为，Alphabet在本季度成为不同风格机构之间最明显的配置交集，原因并不局限于人工智能概念本身。其更重要的优势在于，搜索广告能够提供现金流基础，云服务能够承接企业端人工智能需求，消费者入口和数据生态又为技术应用提供了更广泛的商业化空间。在机构开始重新评估M7内部风险收益比的阶段，Alphabet所具备的平台属性、盈利基础与人工智能增长空间，使其成为新增资金较为集中的方向。

英伟达仍受关注但资金态度更为分化

一季度，英伟达仍然是机构配置中的重要标的，但机构间并未形成完全一致的动作。

桥水将英伟达持仓权重提高约1.02个百分点，持股数量增加约82.8万股；高毅新建英伟达持仓，期末权重约5.56%，同时显著提高台积电配置；Marathon的英伟达权重亦小幅上升。三家机构的共同点，是在组合中增加了对算力基础设施或半导体环节的覆盖。

另一边，ARK和景林均降低了英伟达持仓权重。ARK一季度减少英伟达持股约21.9万股，同时增持Alphabet与亚马逊；景林降低英伟达权重的同时，将新增配置转向Alphabet和亚马逊。对于这两家偏成长风格的机构而言，本季度的调整更像是对科技资产内部结构的重新权衡：算力龙头仍有长期景气支撑，但平台公司在收入来源、业务场景和现金流稳定性方面提供了更均衡的组合特征。

因此，从机构持仓看，好买基金研究中心认为，英伟达并未失去关注度，市场分歧主要出现在配置力度上。部分机构继续提高算力暴露，部分机构则开始将资金分配到搜索、云服务与电商平台等更广泛的业务环节。

亚马逊和Meta呈现明显方向差异

除Alphabet和英伟达外，亚马逊与Meta的机构动作也较有代表性。

亚马逊获得桥水和景林的明显增配。桥水一季度将亚马逊权重提高约2.44个百分点，景林则新建亚马逊仓位，期末占比约5.40%。两家机构的配置逻辑可能并不完全相同，但亚马逊兼具云计算、电商平台与物流体系，其业务横跨企业端和消费者端，在科技配置中具有较强的综合属性。

伯克希尔则在一季度退出亚马逊，并将主要新增科技配置转向Alphabet。这个变化说明，即使机构同样认可大型平台公司，具体公司的选择仍会受到商业模式、估值水平以及组合结构的影响。

Meta的方向更偏谨慎。景林将其Meta权重降低约8.28个百分点，是本季度样本机构中较大的单项M7减配动作；ARK同样降低了Meta持仓。桥水虽然小幅提高Meta权重，但增配幅度明显小于亚马逊和英伟达。相较于Alphabet和亚马逊，Meta本季度并未成为机构配置的主要交集。

特斯拉单独掉队机构参与度明显偏低

特斯拉值得单独观察。

在好买基金研究中心跟踪的七家机构中，伯克希尔、Marathon、景林、喜马拉雅和高毅连续两个季度均未披露特斯拉持仓。ARK仍然持有特斯拉，但一季度持股数量减少约8.3万股，权重下降约0.51个百分点。桥水一季度新建了特斯拉仓位，但期末市值仅约75万美元，相较于其超过220亿美元的披露组合，占比极低。

这与Alphabet、英伟达和亚马逊形成了较为明显的对照。Alphabet获得多家不同风格机构提高配置，英伟达仍有三家机构提高权重或新建仓位，亚马逊也获得桥水和景林较明显的增配。特斯拉则缺少大规模新增资金支持，核心持有者ARK仍在降低配置。

从持仓角度看，机构对特斯拉的态度相对谨慎。自动驾驶、人形机器人和能源业务仍然提供长期想象空间，但这些方向的商业化进展、利润贡献与估值匹配程度，可能仍需要更多经营数据支持。至少在本季度披露持仓中，特斯拉并未成为大型机构扩大科技配置时的优先选择。

最大换仓动作透露出的信号

将本季度M7权重变化放在一起看，几笔动作格外突出。

加仓方向中，高毅新建英伟达，期末权重达到约5.56%；景林新建亚马逊，期末权重约5.40%；伯克希尔提高Alphabet权重约4.28个百分点；桥水提高亚马逊权重约2.44个百分点，并同步增配Alphabet与英伟达。

减仓方向中，高毅将Alphabet权重降低约10.64个百分点；景林将Meta权重降低约8.28个百分点；ARK则降低特斯拉、Meta和英伟达配置。伯克希尔退出亚马逊，也构成一笔具有代表性的M7内部换仓。

这些变化传递出的信息较为一致：大型机构仍然重视科技龙头，但配置重点正在从笼统持有M7转向更具体的公司选择。Alphabet成为本季度不同类型机构之间最明显的交集，英伟达仍然拥有较强吸引力，但分歧已经扩大；亚马逊获得部分机构重新重视；Meta和特斯拉的配置热度相对偏弱。

好买基金研究中心认为，下一阶段M7内部表现能否继续分化，关键仍在于公司能否将持续投入转化为收入增长与现金流表现，以及当前估值能否由经营结果支撑。对投资者而言，观察大型机构在M7内部的换仓方向，比单纯统计其是否持有科技龙头，更有助于理解市场正在定价的核心变量。

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