美联储加息预期持续升温

事件：美联储发布的最新一期全国经济形势调查报告显示，通胀持续走高，能源成本是通胀压力的首要来源，其影响已外溢至多个领域，消费者信心趋弱。

宏观数据方面，ADP私人就业新增人数创2025年1月以来最高水平，服务业PMI显示商业活动持续扩张，工厂订单大幅飙升，共同推动美国宏观意外指数升至2023年9月以来最高，进一步强化了美联储加息预期。

芝加哥商品交易所FedWatch显示，金融市场目前定价美联储12月会议加息的概率已超过40%，一个月前这一概率仅为9.1%。

点评：虽然近期美联储加息预期持续升温，但后续政策路径仍不明朗，尚需更多的信号以明确未来美联储是按兵不动还是政策紧缩。6月议息会议新任美联储主席沃什的首秀或能提供更多信息。

当前投资环境下，地缘局势、通胀、政策层面具有较多不确定性，全球金融市场或再次进入多变化、多反复的时期。

虽然短期宏观环境迷雾重重，但中长期看，股市回报取决于企业价值与经济总量的增长，而债市收益则有票息的支撑。

股市方面，科技方向企业盈利增长的趋势仍然明显，对于AI属性的系统性机会仍可保持中性配置。债市方面，仍可注重票息策略，并利用多元工具增厚收益。

地缘局势反复，油价高位震荡

事件：本周地缘局势仍然胶着，伊朗对科威特发动袭击导致其机场受损。美国中央司令部称，针对导弹发射阵地及试图布雷的伊朗船只，已在伊朗南部实施新一轮防御性打击。

美伊谈判方面，美国总统特朗普表示，与伊朗的谈判进展非常顺利，新一轮谈判可能在本周末举行。一旦协议签署，霍尔木兹海峡将立即重新开放。特朗普表示，距离签署协议已经非常接近了。

伊朗方面称，伊美正在讨论的谅解备忘录若最终敲定，将分四个主要阶段依次推进，其中第三阶段将讨论核问题。

点评：本周地缘矛盾尚未有明确的缓和信号，原油价格高位震荡。随着高油价持续时间拉长，通胀压力加大，全球主要央行开始重新评估政策方向。

虽然地缘局势的短期变化仍对全球股市有一定影响，但冲突趋于缓和、协议最终达成仍然是大概率事件，市场或将淡化对地缘事件的定价转而重回企业盈利基本面。后续行业景气度与企业盈利方向或成为主导市场的核心因素。

分歧加大，港股市场大幅波动

事件：6月以来，港股市场波动显著加大。6月1日、2日，港股迎来久违的放量反弹。恒生科技指数两日累计涨幅超6%。权重股腾讯在AI Agent利好消息带动下，6月2日涨幅一度超10%，创2022年11月以来最大单日升幅。但其后几个交易日，港股再次回落，可见投资者分歧加大，市场波动加剧。

点评：近期港股波动加大，市场风险偏好仍未稳定。估值维度看，目前恒生科技指数与部分权重股静态估值均处于历史偏低位置。虽然恒生科技估值层面有优势，但缺少明确的估值修复触发因素。

一方面，宏观消费和企业盈利修复仍偏弱。另一方面，国内互联网龙头在AI内容生态上的资本开支能否转化为可持续收入和利润，仍存在一定不确定性。同时，美元利率和港股流动性环境也继续压制港股成长资产估值。

结构上看，由于恒生科技并非纯AI产业驱动的指数，其结构内互联网平台、消费互联网、新能源车和半导体等并存，因此既有硬科技属性，也受到消费链条景气度压制。配置层面，港股科技与A股科技具有一定互补性，鉴于两者估值层面的差异，仍可考虑一定程度的平衡配置。

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