科创50再创新高"硬科技"站上C位

好买基金研究中心数据显示，自"9·24"行情以来，科创50指数从盘中低点640.35点涨至5月20日的1832.02点，累计涨幅达186%，历时21个月。

更值得关注的是市场结构的深层变化。Wind数据显示，截至5月20日，A股"千元股俱乐部"已扩容至5只，除贵州茅台外，源杰科技、寒武纪、联讯仪器、中际旭创均来自科技方向。年内翻倍股数量197只，较4月末的117只扩张了近七成，其中电子行业贡献60只，占比超三成。科技成长已从"边缘赛道"跃升为"市场主线"。

回顾近20个月行情，好买基金研究中心将其划分为五个阶段。

·触底反弹期（2024年9月-12月）：“政策底”+“流动性底”共振

2024年9月24日，央行、金融监管总局、证监会联合推出“降准+降息+活跃资本市场”组合政策，成为行情起点。此前A股经历长达18个月调整，科创50指数跌破800点，科技股估值处于历史10%分位。政策落地后，市场情绪极速修复：上证指数月涨幅15.6%，创2015年以来单月最大涨幅；科创50指数两个月翻倍。

从资金角度看，杠杆资金余额月增30%，居民储蓄通过基金申购加速入市，科技类ETF规模月增500亿元。这一阶段核心逻辑是“风险偏好修复”，市场用三个月时间完成对“ABC叙事”（拒绝中国资产）的彻底证伪。

数据来源：WIND，好买基金研究中心，2024/9/24-2026/5/18

·震荡分化期（2025年1月-4月）：从情绪驱动到业绩验证

进入2025年，特别是在春节后，Deepseek大模型横空出世，中国科技的宏大叙事引爆科技股行情，科创50指数在2月底冲至1140的点位，但热情退却后，科技板块内部呈现“硬核科技领涨、概念题材回调”特征：纯概念炒作的“AI+”公司（如部分AI医疗、AI教育）因业绩落空，股价回撤30%-50%，市场换手率从30%回落至15%，资金逐渐向核心成长科技集中。

·趋势强化期（2025年5月-2026年1月）：全球比较优势下的估值溢价

虽然4月7日美对全球发起贸易战短暂干扰市场，但在充沛的流动性支持下，全球市场均大幅反弹，A股科技股在全球市场中展现韧性。

从产业角度看，半导体库存周期见底（全球半导体销售额同比转正），英伟达链的光模块、国产算力业绩持续释放，“科技成长=业绩增长”的逻辑被市场不断强化。市场风格从“政策驱动”转向“产业趋势驱动”，机构持仓向研发投入高、专利转化率高的“双高”企业集中。

·系统性调整阶段（2026年1月-2026年3月）：市场整体性降温

这一阶段WIND全A下跌9.42%，科创50指数下跌16.56%。此次的调整更多的是系统性的回调。无论是政策面（两融政策提高杠杆比例、国家队卖出宽基ETF降温）、还是估值（科技股相关的板块，估值区间已经来到近5年90%分位区间），同时中东冲突的不确定性也极大的影响了市场风险偏好，科技股顺势回调。

·景气度确认后的主升（2026年3月-2026年5月）：全球科技共振上涨

随着中东冲突的明朗，市场风险偏好回升的概率大幅增加，随着年报和一季报的陆续披露，无论是海外科技链、还是国产替代链，高景气度得到确认和加强，科创50指数大幅上涨36.49%（截至5月18日）。虽然特朗普访华事件和美联储主席换届对市场产生扰动，但整体仍处于温和调整过程。

从估值的角度看，TMT板块的电子、通信，中游制造板块的基础化工、建筑材料、机械设备、轻工制造，均处于近五年PE估值分位数90%以上。

数据来源：WIND，好买基金研究中心，2024/9/24-2026/5/18

这一轮为什么是科技成长？

好买基金研究中心认为，本轮科技成长行情绝非偶然，是政策、技术突破、资金三大核心力量共振的结果，三大要素相互强化，铸就科技成长牛市根基。

首先，政策底+产业底双重共振。政策层面，央行与美联储降息共振，MLF利率下调带动LPR下行，直接降低科技企业融资成本；财政端加码发力，科技型中小企业研发费用加计扣除比例提至120%，集成电路企业最高享10年免税，为创新持续“补血”。产业层面，科技领域融资通道全面打开，GPU、CPU、存储、先进封装等关键领域IPO进程大幅加快，政策与产业周期双底叠加，为科技成长提供“天时”保障。

其次，技术突破“卡脖子”预期，国产替代业绩兑现。技术突破是本轮行情核心驱动力。好买基金研究中心指出，过去中国算力高度依赖海外芯片，如今寒武纪思元系列、华为昇腾系列获国内巨头认可，国产算力占比持续提升；先进制程良率稳步上行，半导体设备、代工、先进封装、存储等环节技术突破不断。2026年一季度财报数据验证，科技硬件全产业链高景气，“卡脖子”预期持续弱化，技术落地转化为真实业绩，成为行情“地利”支撑。

最后，全球流动性再配置，中国科技资产重估。外部流动性方面，美联储进入降息周期，全球资金加速回流新兴市场，A股作为全球估值洼地，苹果、特斯拉、英伟达供应链中的中国科技企业获外资超配，外资定价权回归。国内资金端，10年期国债收益率跌破2%，银行理财收益率降至3%以下，160万亿居民储蓄加速向权益市场迁徙。在经济转型与科技博弈背景下，科技成长被视为确定性增长赛道，吸引全球资金持续流入，成就“人和”格局。

行情能否持续？逆向配置+仓位均衡应对

好买基金研究中心核心判断，本轮科技成长并非短期情绪炒作，而是中国资产在全球坐标系下的价值重估，长期行情根基扎实，但短期需警惕估值波动与地缘风险。未来行情或许不会一帆风顺，但只要技术创新的“摩尔定律”仍在延伸，只要“工程师红利+政策护航”的组合仍在发力，科技成长就会是穿越周期的“时间朋友”。

展望未来，A股科技成长行情仍具备坚实基础，但也需警惕潜在风险。从技术渗透、政策环境到全球产业分工，多方因素共同指向科技成长的长期投资价值；但技术兑现不确定性与地缘政治风险，也可能引发短期波动。

对于投资者而言，关键是摒弃短期博弈思维，在技术渗透的浪潮中，利用市场波动进行逆向配置，收获科技成长的红利。在分化中把握“硬核成长”机会，精选擅长科技成长的优秀产品，同时配置低相关性的其他资产，如红利、固收、中性等产品，构建稳健投资组合。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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