AI产业链五层蛋糕层层传导紧缺环节成核心抓手

英伟达CEO黄仁勋将AI产业链比喻为一块“五层蛋糕”，即AI产业链可自下而上划分为五个层次：能源、芯片与基础设施、云数据中心、AI模型和应用，产业各层级之间的“层层支撑、相互拉动”关系。

能源层是AI运行的底层基石，是支撑AI算力运转的“第一性原理”。芯片层是AI产业的硅基心脏，其核心功能是将能源高效地转化为大规模并行计算能力。基础设施层是芯片算力的“规模化落地底座”，其核心使命是把分散的AI芯片、电力资源、网络，整合成可稳定运行、可调度管理的大规模算力集群。模型层就是把算力转化为智能的核心环节，具体涉及基础大模型研发、训练、微调、对齐、工具链、部署服务与治理等细分环节。应用层能够把模型能力变成直接面向企业、消费者、物理世界的可商用的产品与服务，从而为整个AI产业链带来最终经济价值。目前，比较热门的AI应用赛道包括自动驾驶、机器人、AI药物研发、AI制造、AI Agent（智能体）和生成式AI等。

每个成功的上层应用，都会向下层层拉动模型、基础设施、芯片乃至能源的需求，形成产业拉动效应。例如，OpenClaw和Claude Code等AI应用的出现，导致用户行为从“提问”转向“命令”（即代理式AI）。这种转变使得AI处理任务复杂度大幅提高，导致Token消耗量大幅飙升。最终，这种AI应用层面的繁荣，会进一步极大拉动底层算力需求，使整个AI产业链进入正向循环。

私募重仓图谱集体“追光”聚焦三大紧缺方向

好买基金研究中心数据显示，截至2026年3月底，重点跟踪的部分私募基金管理人AI布局高度聚焦能源层、芯片层、基础设施层，当下供需关系比较紧张的光模块、高速存储、储能及电力设备成为一致重仓方向，多家百亿私募明确将“光+存储”列为2026年核心主线。

淡水泉：在AI科技领域，淡水泉关注一些处于供给短缺环节的企业，包括半导体产业链细分行业龙头的机会。这些企业要么深度参与全球AI产业链，具备不可替代的竞争优势，要么处于科技自主可控的趋势之中，展现出良好的业绩增长空间。

聚鸣投资：AI产业革命进入深度推演阶段，尤其Anthropic Claude系列、Gemini、OpenAI GPT系列等大模型在北美迅速迭代发展，部分大厂的大规模裁员，对就业市场造成了结构性冲击。另外国内顺周期板块，包括地产、消费等数据依然不振，考虑到人口基数、AI带来的经济革命等，年内反转概率很低。总体上，围绕国产硬科技叙事的半导体设备、算力投资需求弹性较大的光和存储方向是2026年相对确定性高的成长方向。

勤辰资产（崔莹）：AI仍然是2026年投资上关注的核心，A影响产业众多，包括能源和有色等多个领域，现阶段对于AI泡沫的讨论很难有结论，但是美国政府主导下的AI投资持续性可能超预期，其中光通信和存储是AI领域2026年两大紧缺环节。中国电力设备企业是硬资产和AI的交集，是2026年非常值得关注的HALO资产，也是中国未来参与全球AI的核心资产之一。

瀛赐基金：CPO和OCS属于新技术方向，Lumentum在本月的投资者会上展示了未来CPO以及OCS的收入指引，叠加英伟达陆续加吗硅光相关公司的投资，加强了市场对光的信仰。光纤则是受益于涨价，海外光纤龙头的涨价正式确认光纤受益于AI逻辑，而非仅仅受益于无人机，因此本月涨幅较大。另外部分业绩超预期的存储公司本月也逆势上涨。

源乐晟：AI投资进入第四年，难度是越来越大的。但是也有一条非常清晰的路径，就是买AI产业链条中的通胀和紧缺环节。由于AI大量应用，导致Token数月环比成倍增长，所以对算力的缺口始终存在。以英伟达为首的算力提供商，每隔一年就会出台一些更高算力的芯片，使得单位Token的成本大幅下降。越高算力的芯片，对光、存储和电力的要求也会越高，这也使得从去年下半年开始，光通信和存储板块始终处于高景气的状态。随着越高算力的芯片推出，会对电力、光通信等带来更大的需求。好买基金研究中心总结，当前私募布局逻辑高度统一：抓紧缺、重上游、看确定性，远离下游应用同质化赛道，重仓供需紧张、业绩兑现能力强的环节。

为何上游成为私募“主战场”？

好买基金研究中心认为，造成这种现象的主要原因在于，上游行业具有需求刚性、短缺、高壁垒和高利润率的特点，在产业大幅提高资本开支的情况下，这些领域的业绩能见度很高。而目前下游的商业模式还不是非常成熟，产品同质化相对严重，且终端客户的付费意愿较低，短期相关公司业绩的能见度不高。

未来，随着AI应用不断落地，产业资本开支及景气度有望继续维持高位，但产业链不同环节的景气度可能发生变化。那些能够更快捕捉景气度上升最快方向的管理人才更有可能脱颖而出。

风险提示：
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