感觉港股弱？港股折价其实在收敛

看A股港股主要指数表现，今年A股中小盘股与成长股表现强势，相较之下，恒生科技指数的表现则大幅落后。

然而，虽然指数层面恒生科技指数落后于A股创业板指，但看AH股溢价，港股相对于A股的折价率则处于近五年的低位。也就是说，港股相对于A股其实并不像过去那么便宜。

由上图可见，看沪深港通AH股溢价指数的走势，该指数今年2月创出近8年新低，A股相对港股的平均溢价率已从2025年初的约40%大幅收窄至约20%。

AH溢价收窄，背后有多重原因，其中一项主要原因是大量科技企业与消费企业赴港上市，抬升了港股的价格中枢。

不少新消费、新质生产力企业赴港上市后为港股注入了稀缺标的，这些公司本身在A股就具有较高估值，所以也自然带动了港股整体价格中枢的上移。

另外，随着沪深港通机制不断完善，A股与港股之间的信息壁垒、资金壁垒持续降低，同股同权走向同价的趋势在加速。

这种背景下，AH溢价开始走向收敛，这意味着配置港股的逻辑正从过往的“找便宜货”变成“找好货”。

感觉港股科技风格弱？其实不少AI新势力涨势惊人

虽然恒生科技指数与传统互联网巨头年内表现较弱，但港股市场不少AI新势力的股价今年涨势惊人。

4月初，智谱发布GLM-5系列模型重大更新，股价当日大涨超32%，跻身港股千元股阵营，成为年内港股AI赛道的标志性事件。

与AI新势力形成鲜明对比的，则是传统互联网巨头面临的竞争压力。

近期，有国际投行在研报中下调了部分港股互联网巨头2026年净利润增速预期，理由是公司正从传统业务驱动转向AI新产品的投资阶段，短期内资本开支上升、运营费用率走高，对利润端形成压力。

眼下，越来越多的投资者开始担心AI新势力对传统互联网巨头带来的冲击。在看到科技巨头AI投资的回报落地之前，市场的态度趋于谨慎。

以上就是港股市场底层投资逻辑正在发生的两大变化：新消费、新质生产力企业不断赴港上市，使得港股相对于A股的折价持续收敛。AI新势力的崛起开始冲击投资者对传统互联网巨头的信心，港股科技风格出现新旧分化。

那么，在这种背景下，该如何捕捉港股的机遇呢？

注意指数波动，挖掘个股机会

说到配置港股科技股，过往许多投资者可能觉得盯着恒生科技指数投就可以了。

但是现在，随着赴港上市的企业数增加，以及AI新势力与传统科技巨头的走势分化，仅仅跟随指数可能还不够。

首先，从恒生科技指数层面讲，近期反弹过后，恒生科技指数的静态估值仍处于近5年约26%分位值，估值上相较于A股创业板与科创板有明显优势。

无论是看调整的时间和幅度，还是看估值的性价比，恒生科技指数当前的配置机会仍值得关注。
 
今年以来，恒生科技指数在地缘冲突、AI叙事冲击、权重股财报不及预期等一系列因素影响下回撤幅度较大。全球宏观环境的不确定性仍是短期的主要矛盾，若后续出现明确的拐点信号，恒生科技指数或能逐步修复。

另一方面，在当前流动性环境与叙事环境下，恒生科技指数一段时期内或仍维持高波动状态，这就意味简单配置指数，风险收益性价比可能欠佳。此时借助主动选股策略，进一步挖掘港股市场的个股机遇，或有更好的投资体验。

总结以上，当前我们应发现并理解港股市场的新变化，投资层面跳出投科技就是跟踪恒生科技指数的简单思维，捕捉指数低估机遇的同时，也关注主动型产品挖掘个股机会，这或是当下配置港股的合理思路。

（本文转载自Howbuy Global公众号）

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