从2007年“阳光私募”时代起步，到如今迈入7万亿规模的多策略生态，中国证券私募用20年时间，完成了一轮从野蛮生长到体系进化的跨越。
而当下，伴随结构变化、AI渗透、全球配置深化，行业正在进入一个更复杂、也更值得重新审视的阶段。
在好买财富第十四届私募年度投资论坛上，好买财富联合创始人、董事张茹带来主题演讲《价值向左、科技向上、量化向宽》，从行业结构、策略演进到投资本质，对私募行业的变化进行了系统梳理，并回答了一个投资更本质的问题：
在一个不确定性越来越高的市场里，什么样的能力，才能活得更久？
以下内容根据张茹演讲内容整理
很高兴在这样一个春和景明的时节，与各位相聚，共同探讨私募行业的演进与未来。
从“阳光私募”起步算起，中国证券私募行业已经走过约20年。而好买财富于2007年成立，已与私募行业共同走过了近20年。20年来，私募行业的变化，对我们来说，是全程参与的全景式的展开。
今天我们邀请到的9位嘉宾，均为股票基金管理人。这样的安排有其深意，因为股票基金背后代表着企业，企业背后则是行业。一个国家的经济发展，核心在于企业和行业，没有优秀的企业家、优质的企业，以及具备全球竞争力的行业，经济就无法实现稳定、长期的增长，所以股票是极为重要的资产。
到场的9位管理人，从投资风格分类，可分为价值型、成长型、量化型，这也契合我们本次分享的标题：价值向左、科技向上，量化向宽。
20年私募沉浮从“单线程”到“多引擎”
截至2025年底，二级证券私募行业规模超7万亿元，管理人数量约8000家，规模超100亿元的证券私募管理人有125家，该统计数据略有偏小，实际数量要更多。
我们选择资管，考虑得和投资人很接近。核心关注点并非行业当下的规模水平，而是投资业绩的可持续性。如果投10年，其能否持续带来8%、10%、15%、20%的年化复合回报？部分管理人在3年的时间里，可能年化收益能达到30%、40%，但再往后5年、10年、20年，这样的业绩能否延续？这是我们需要解答的关键问题。
证券私募行业在过去数年经历了供给侧改革。从管理人数量来看，如今整体有所下滑，存量已不足8000家，较高点减少约三分之一。与此同时，管理人平均管理规模有所上升，行业总规模约7万亿元，平均每家管理人规模约10亿元，行业整体运营水平显著提升。
目前规模超百亿的证券私募管理人有125家。如果有资管或者投资人，连续14年参加了我们的私募年度投资论坛，会发现私募行业格局发生了显著变化。早期的百亿私募主要为主观股多管理人，如今量化股票类资管机构中，规模超百亿的已超过50家，另有约40家左右百亿私募管理人布局于债券、宏观、多策略等领域。所以现在的格局是主观股票、量化股票、其它策略占比各约三分之一。
我们看到，私募行业不仅呈现出规模头部化的特征，策略类型也得到了极大丰富。
将管理人按规模拆分来看，规模越大的管理人，其布局的策略相对越丰富。例如百亿以上规模的管理人，策略布局呈三分格局，中小规模管理人的策略虽也有丰富性，但相对更为集中。
与此同时，资本市场的投资范围也愈发丰富，通过港股通、深股通等渠道，投资者不仅可以布局A股市场，还能进行全球投资，实现了从单一市场投资到全球资产配置的转变。
主观更“系统”量化更“全面”
行业另一重要变化是——平台化发展成为趋势。
众多资管机构都在规划长线发展路径，以期为投资者提供更稳定的长期资产和策略。主观领域，越来越多机构开始推行多基金经理制，大家比较熟悉的是高毅、景林，近年来也不断有新的平台化资管机构涌现；量化领域，去年到今年尤为明显，多策略和宏观的规模增长迅猛，头部量化机构都往在平台化方向做新的产线铺陈。
AI技术在私募行业渗透也备受关注。
量化资管的核心优势在于量价，能够高效处理海量数据并做出快速反应和不断修订；而主观资管的核心优势则是对行业、企业的长期估值判断，在合适的时机布局标的，等待市场价值发现。
而如今，在行业整体向定量化、系统化、AI化发展的过程中，量化资管机构从最初的量价高频、到多频段，到融入基本面，增加多策略、宏观策略；主观资管机构也在积极推进系统化转型和AI技术应用。
押中一次不难穿越周期才难
最后，回到投资。
好买长期想做好的，对于投资人而言非常重要的，是三件事：选择什么类别的资产？在各类资产中选择什么样的基金？在不同时间节点如何与市场交互、调整头寸？
从2015年底到2025年底，近10年来，各私募策略指数的平均表现差异很大，选择不同类别的策略，结果肯定是不同的，过程也会非常不同。这只是指数层面的数据，具体到单基金，业绩分歧度极大，例如主观基金的业绩分化明显，这就凸显了选择的重要性。
基于此，好买希望陪伴投资者做好两件事：
第一，资产配置，配置非常重要。
不同策略在不同市场环境下表现各异，2022年、2023年，债券、市场中性、管理期货等策略表现亮眼，配置这类资产能获得不错的收益；但2025年你会觉得有些难过，因为股票策略的收益表现更为突出。
从这个角度看，配置是非常重要的。核心在于什么时候配置什么，为了避免投资组合的脆弱性，需要在任何市场阶段做好多元配置，同时适度逆向。
第二，树立长期投资理念，投资是终生事业。
近期市场出现波动，很多投资人希望了解资管机构对市场的看法。如果抛开这两三周的市场波动，此前市场情绪高涨，部分投资者觉得年化20%、30%的收益不足为奇，单基金、单股票获得翻倍收益的也不少见。
但一个客观事实是，无论国内还是全球市场，投资都无法做到精准择时，不可能每次都在熊市低点入场、牛市高点离场。投资者要考虑的不是今年赚多少、明年赚多少、后年赚多少，而是10年、20年我的年化复合收益能赚多少。
我们梳理了好买基金的数据，2016年以来的10年间，年化复合回报超8%、最大回撤不超50%且基金经理未更换的基金，只有20只左右。在我们看来，10年年化8%是不错的，10%为良好水平，15%为优秀水平。因此投资者在布局时必须树立长期思维，因为投资对每一位投资人来说是长线事业、终生事业，更重要的是5年、10年、20年的业绩。
谢谢大家。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
重要提醒：
本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。
