多重因素叠加
恒生科技持续走弱

对比来看，2026年以来恒生科技指数的表现落后于全球其他市场。

为何恒生科技指数的表现相对落后呢，这背后有多重原因。

首先，当前AI科技产业的高景气度方向集中于半导体、存储、算力等上游硬件板块，而恒生科技指数成分股在这些领域的敞口较小。

恒生科技指数权重股所在的整车、互联网等行业，因为行业格局或宏观需求影响，景气度偏弱，这也造成该指数表现落后于其他科技风格指数。

其次，关于AI行业的一些新叙事也不利于恒生科技指数的表现。AI新势力的崛起引发了投资者对传统互联网龙头长期商业价值的担忧。AI叙事与投资者偏好的变化对恒生科技指数不利。

第三，流动性层面，美元走弱，港股较大的IPO规模以及日韩等东南亚市场的虹吸效应均带来了港股市场资金面的压力。

最后，地缘冲突，大宗商品上涨，权重股财报不及预期等其他利空因素接连出现，持续压制投资者风险偏好与恒生科技的盈利预期，指数不断回调，回撤一度扩大。

总结下来，可以看出，恒生科技指数持续、深度的回撤是多重因素共振的结果，既有景气度层面的原因，也有流动性、风险偏好与叙事环境的影响。

那么，面对这多重利空因素，恒生科技的调整是否已经充分，后续是否存在转机呢？

估值已至低位
配置窗口值得关注

从估值层面看，持续调整后，恒生科技的静态估值已处于近5年约24%分位值，相较于其他科技风格指数，恒生科技的估值优势已较明显。

我们再对比2022年和2024年的两轮调整，看恒生科技此轮调整的时间和空间幅度。

对比2022年与2024年的两轮调整来看，此轮恒生科技指数的调整已基本充分。不过也需注意，短期指数继续调整的幅度和时间受到诸多短期事件与投资者偏好和情绪影响，存在较大不确定性。

但从风险释放以及估值水平来看，无论是调整的时间和幅度，还是估值的性价比，恒生科技的配置机会已在显现。

另外，从更长期的叙事维度看，支撑港股长期走强的因素其实并未出现反转。我国经济基本面依然具有较强韧性，并且当前处于消费需求下行周期尾声阶段，后续一系列扩张型政策也正待出台。

而且港股市场人工智能、新消费等核心资产代表着新兴产业发展趋势，具有一定稀缺性。后续若叙事环境改变，市场预期修复，风险偏好回升，成长风格的恒生科技指数或具有较强的弹性。

总结以上，当前压制港股科技股表现的核心因素还是地缘冲突的不确定性以及投资者对景气度与盈利预期的悲观态度。后续叙事环境、宏观事态、市场情绪何时出现拐点仍难预测。但从指数估值性价比与调整时间与空间维度看，恒生科技当前的配置价值与机会值得关注。

（本文转载自Howbuy Global公众号）

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