此轮伊以冲突回顾地缘风险从累积到爆发

回顾此次伊以冲突，在今年2月28日冲突全面升级之前，矛盾早已存在并不断激化。

早在2025年6月13日，新一轮伊核谈判开启前两天，以色列对伊朗发动了大规模突袭，集中打击伊朗境内的核设施与导弹设施。随后，伊朗启动报复行动，对以色列本土实施了导弹与无人机打击。

此次冲突并未升级为封锁霍尔木兹海峡的严重事件。冲突仅持续约12天。金融市场短期波动较大，但随后快速修复。

伊以“12日战争”过后，2025年下半年至2026年2月中旬是潜在矛盾逐渐累积的阶段。金融市场波动并不剧烈，但贵金属价格趋势性走强，体现出投资者对地缘风险的担忧。

今年2月28日，伊以冲突全面升级，美以的战略目标从能力削弱转向推动伊朗政权更迭，伊朗则以控制霍尔木兹海峡、打击海湾美军基地作为回应，这使得伊以冲突逐渐演变为关乎全球能源安全与滞胀风险的重大事件。

那么此次伊以冲突后续可能如何演变，全球各类资产又可能如何反应呢？回顾1970年以来的12轮伊朗军事冲突，我们或能找到一些答案。

以史为鉴地缘冲突的影响或逐步淡化

回顾历史，1970年以来，伊朗相关的军事冲突共有约12轮，冲突类型既包括政权更迭型的大规模战争，也包括关于核问题的短期军事制裁。

统计这12轮冲突对全球大类资产的影响，可以看出，冲突爆发后，短期大宗商品或有脉冲式上涨，股市也有所波动，但事件发生一个月后，各类资产波动或收敛，行情或修复。

由以上统计可以看出，在冲突酝酿与爆发初期，以原油、黄金为代表的大宗商品或有较好表现。但随着时间拉长到一个月，原油的涨幅或有回落，而股市大概率将有所修复。

再回到此轮伊以冲突，短期商品市场与股市剧烈波动后，资产价格的进一步变化取决于后续矛盾激化程度：

一、原油

霍尔木兹海峡是全球重要的能源咽喉，日均原油及油品运输量约占全球海运原油贸易的30%、全球石油消费的20%。

若海峡完全封锁，则或形成约1300万桶/日的原油供应缺口，相当于全球原油总供给的12%以上。

在本轮伊以冲突中，原油定价中枢会受到直接影响。若霍尔木兹海峡长期封锁，原油出现基本面供需失衡，则油价或推升并维持在100–120美元/桶或更高的价格。

若冲突能逐渐缓和，海峡油运快速恢复，则油价后续或在70美元/桶附近再平衡。

二、黄金

在此轮伊以冲突前，金价已有较大涨幅。此轮冲突对金价的影响取决于两股力量的博弈：一是避险情绪与对美元信用的担忧，这利好黄金；二是油价推高通胀迫使美联储采取更鹰派的立场，实际利率上行会对黄金有负面影响。

若伊以矛盾激化，并大幅增加经济滞胀风险，则对金价的利空因素或占上风。若冲突能逐渐缓和，且后续地缘局势仍保持高压状态，或利好金价长期表现。

三、美股

若美国参战程度不深，则美股可能在短期情绪性回撤后逐步修复。

若美国参战程度较深，美股或有幅度更大、持续时间更长的回撤。后续在战局明显向有利于美方一侧倾斜时，市场可能才会出现趋势性修复。

另外，与黄金定价逻辑类似，若油价推高通胀迫使美联储收紧货币政策，美股或将受到更长期的影响。

四、A股与港股

与美股不同，A股和港股与伊朗问题之间缺乏直接的经济和金融传导链条，伊朗冲突对国内权益资产的影响以短期情绪型冲击为主，国内市场的中长期主导因素仍是经济与政策。

A股当前的主要矛盾仍在于盈利修复与政策预期。地缘冲突的影响更多体现在波动率抬升与情绪层面的短暂压力。后续随着市场情绪逐步稳定，稳增长政策逐步落地，A股的慢牛格局有望继续。

总结以上，综合来看，历史上伊朗地缘冲突对资产定价的影响偏短期，脉冲式波动过后，行情或逐步修复并重回原先轨道。

但此轮冲突尚处激化阶段，后续仍存较多不确定性，对各类资产的影响程度也尚难定论，我们可以从战略与战术两方面重新审视当前的资配组合。

资产配置战术应对关注CTA与全球对冲策略

战略层面，在基本假设情形下，伊朗地缘冲突造成的或主要是短期情绪型波动，我们可继续锚定货币宽松、财政刺激、AI提升全球生产力等长期因素，以中美科技资产为基石，构建多元化组合。

战术层面，为了更好的应对冲突激化造成的极端风险，我们可提升对于CTA策略与全球对冲策略的关注度。

一、全球对冲策略

对冲策略，对冲是指利用交易工具将市场风险进行对冲，把握交易机会的同时对冲掉难以掌控的系统性风险。

全球对冲策略，是指投资地域不局限于单一国家，而是覆盖成熟市场与新兴市场，通过策略的多元化，提升整体策略组合的风险收益性价比。

全球对冲策略一般具有绝对收益属性，管理人凭借自身的投研能力与交易能力赚钱。在全球宏观环境多变的时期，以主权基金、家族办公室为代表的配置型资金，正越来越关注对冲基金的投资价值。

2026年1-2月，在全球金融市场波动、分化加大的时期，各类对冲策略普遍有所表现。

2026年以来，商品市场与股票市场分化、波动较大，这种环境中，以宏观、股票多空为代表的对冲策略实现了较好的正收益。看近三年的表现，多数对冲策略的年化回报也达到了两位数。

后续若地缘冲突加剧，能更有效管理系统性风险的全球对冲策略或有更强势的表现。

二、CTA策略

CTA策略我们曾多次介绍过，当前国内主流的CTA策略多以量化投资的方式捕捉期货市场的交易机会。

2026年以来，在AI算力与基建需求、地缘冲突等多重因素叠加下，大宗商品市场的活跃度持续提升。这种背景下，今年CTA策略表现也较为突出，主打不同策略的CTA管理人普遍实现了正收益。

总结以上，此轮伊以冲突爆发以来，事情发展的方向与力度频繁超预期，各类资产的波动也不断加大。

以史为鉴，后续紧张局势大概率逐步缓和，市场行情或也会逐渐修复。但地缘冲突的演变存在多种可能，预测难度大且仍存在极端风险。

这种背景下，资产配置层面，坚守配置战略的同时，战术上关注CTA与全球对冲策略的配置价值，我们或能更好的抵御风险，把握机遇！

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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