2026开年仅一个月，贵金属市场已多次见证历史，其他资产的波动也在加大。
黄金和白银在2025年实现了历史性的大涨后，2026年初涨势加速。
现货黄金价格连续突破多道整数关口，一度逼近5600美元，不到一个月即上涨近30%，表现远超大多数主流资产。
白银行情则更为夸张，现货白银价格一度升破120美元，不到一个月就涨超60%。
这种极端上涨后，出现波动并不意外。
1月30日，黄金和白银价格大幅跳水。现货黄金价格一度下跌超12%，最低跌破4700美元，这是近40年来金价最大单日跌幅。
现货白银价格则一度暴跌超36%，创出历史最大日内跌幅，一度跌破75美元。
贵金属市场波动的主要诱因，是美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔担任新一届美联储主席。
相较于其他美联储主席候选人，沃什更担心高通胀，且并不主张激进的货币宽松政策。这一变化重塑了投资者对美联储政策以及美元走势的预期，从而引发了贵金属市场的巨大波动。
在黄金与白银出现了如此巨大的波动后，我们也应再次审视“风险”这个总被提及却经常被忽视的话题。
谁来担任下一届美联储主席，其实未必会改变大宗商品、股票或是债券定价的根本逻辑。一是新任主席也会根据后续的经济变量制定政策，具体政策路径尚难定论。而且凯文·沃什仍主张降息，只是主张的力度没有其他候选人强烈，沃什被提名不意味着美联储政策转向。
二是政策也仅是影响资产价格走势的因素之一，且多数时候并非决定性因素。
黄金和白银之所以出现历史性的波动，政策预期的变化仅是诱因，核心则在于投资者预期过于一致造成的交易拥挤。
金融市场中，预期一致，资金聚集，短期快速的单边行情总是容易孕育风险，并随时可能出现较大波动。
眼下，不仅仅是贵金属市场，在A股牛市预期趋于强烈，中小盘股涨幅不断累积，对量化产品的信仰日益加深时，我们也需对短期波动有所准备，仔细审视投资组合的多元性与韧性。
指数加速上涨
指增产品业绩强势
2026年以来，看A股各宽基指数的表现，市场结构分化较为明显。各指数延续2025年的涨势，继续上行，中小盘股的表现强于大盘股。
由上表可见，今年1月份中小盘股表现活跃，中证500指数1月涨幅达12.12%，中证1000、中证2000指数1月涨超8%。
在经济弱复苏的背景下，市场热度集中于科技主线相关的中小盘题材股，市场结构分化明显。
由于量化私募指增产品普遍对标中证500、中证1000等中小盘指数，在指数收益的驱动下，量化产品2026年以来业绩依然亮眼。但由于指数太强，跑赢指数难度较大，量化超额有所回撤。
以下是部分头部量化私募管理人今年1月的业绩与超额情况。
上表统计了1月5日至1月23日部分头部量化私募的业绩表现。可以看出，虽然各量化策略不到一个月时间普遍实现了两位数的涨幅，但由于指数收益较强，量化500指增的超额普遍为负。
指数强势的行情中，量化超额的回撤并不意外。量化指增策略的本质，是管理人基于历史数据的统计分析，力求选出未来大概率跑赢指数的个股。在个别时期，如果指数表现较强，大多数股票难以跑赢指数，那量化选股的超额可能会有回撤。
以上就是今年以来量化私募股票策略的整体情况：
指数强势，量化指增策略表现亮眼，但想跑赢指数实现正超额难度也较大。
那么，迎来了这样的开局后，后续又该如何看待量化策略的机遇和风险呢？
注意指数短期波动
超额是长期胜负手
年初加速上涨过后，指数层面的潜在波动或成为量化指增策略后续将面临的挑战。
看A股宽基指数的风险溢价与估值分位，中小盘指数的估值普遍处于历史中高位。
指数估值分位较高，不一定就意味着行情要到头，或是后续就会下跌，因为与历史相比，当前时代的独特因素或抬升市场估值中枢：一是与以往不同的经济背景与史上少见的低利率环境，二是AI主导的历史性的科技革命。
虽然中长期而言，A股的空间和机会仍值得看好，但短期加速上涨后，指数层面，尤其是中小盘指数的潜在波动，需要注意。
相较于指数收益，我们配置量化指增产品时，其实更应重视管理人的超额收益。
股市的系统性涨跌较难预测，且有时波动较大。而量化指增产品的超额收益是管理人投研能力与选股实力的体现。出众的量化私募管理人有能力实现长期的、可复利的选股超额，从而跨越指数的周期波动，带来长期的财富增长。
比如，以某头部量化私募管理人的中证500指增策略为例。
由以上案例可以看出，历史上，由于A股的新兴市场特性，指数时而大涨大跌，波动较大，中证500指数的最大回撤一度超40%。
但上图里中证500指增策略在超额收益的加持下，长期历史业绩表现与风险收益性价比明显强于指数。该指增策略的历史最大回撤约26%，历史年化回报则超24%。
所以，配置量化指增策略或其他量化选股策略时，我们需格外注意以下这个问题：
我们的短期投资体验很大程度上受指数表现影响，但我们的长期投资成果却更可能由超额收益决定。
2025年各类资产普遍的、系统性的上涨之后，2026年的风浪可能不会少，近期已有了一些迹象。
这样的环境中，一方面，我们应仔细审视投资组合的韧性：在大类资产层面，合理配置债券策略、CTA策略或全球资产，抵御单一国家股市的系统性风险。股票策略层面，提升收益源的多样性，比如同时配置不同风格的量化指增策略和主观股票策略，以适应不同的市场环境。
另一方面，我们也需更深入的理解量化私募股票策略的风险特征和收益逻辑。短期而言，超额收益的累积可能难以抵消较大的指数波动，甚至个别时期超额还可能回撤。但长期来看，超额收益的复利累积则可能带来可观的财富增值。
以合理的配置管理波动，以成熟的心态理解波动，这样我们才能更好地发挥量化产品的作用，跨越不可知的市场周期，成为更长期的投资赢家。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
重要提醒：
本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。
