2025市场深度复盘分化行情下的投资机会

回顾2025，中国期货市场在规模上实现了历史性跨越（资金总量突破2万亿元），其运行逻辑也更为复杂成熟：宏观政策、地缘政治与产业基本面共同作用，导致了极其显著的结构性分化行情。

分板块看：

贵金属，有色金属板块在宏观地缘冲突、流动性宽松等环境下行情表现较强，像黑色产业链、能化等板块则受弱现实环境拖累，行情表现持续弱势。农产品表现多数偏弱，部分品种受自身基本面影响波动较大。此外，金融期货中，股指期货全年走势强劲，国债期货震荡偏弱，其中超长债出现明显下跌。

截至2025/12/31，贵金属板块涨幅超60%，有色金属板块也录得10%+的涨幅表现。能源、化工及非金属建材全年跌幅较大，都出现10%以上的下跌。4个股指期货全年同步上行，中证500、中证1000涨幅突出，分别超过20%。

分阶段看：

一季度贵金属、有色金属受宏观环境不确定性升高影响持续向上，而黑色产业链、能化等板块在需求基本面弱势背景下震荡走弱；

4月初美国宣布对全球加征高额关税，中方反制，引发了市场对全球经济增长的担忧，全球风险资产普遍大幅回调；

5月中旬，中美在日内瓦达成多项共识，“关税战”逐渐缓和，推动市场整体回暖；

7月，“反内卷”政策发力，焦煤、玻璃、多晶硅等品种带动前期弱势的对应板块暴力反弹，持续大涨，但后续因缺乏实质政策，部分品种随机反转回落；

四季度以来，行情驱动力又从情绪转向各个品种自身基本面情况，市场继续分化，国际定价的贵金属、有色金属在宏观环境下继续冲高，而国内定价的黑色产业链、能化重回弱势。

数据来源：Wind，好买基金研究中心，2024.12.31-2025.12.31

·成交活跃度

2025全年平均成交额在2万亿元，四季度平均成交额进一步放大到2.5万亿元左右。持仓额（沉淀资金）在全年也呈持续增加的状态，商品的市场活跃度正在有序提升，CTA策略的交易环境也会因此受益。

分板块看，贵金属和有色金属板块的活跃度占比有明显提升，贵金属成交占比从过往的10%左右提升到超30%，贵金属和有色金属也是今年大部分CTA的主要收益来源板块。

数据来源：Wind，好买基金研究中心，2021.1-2025.12

·波动率

商品指数波动率变化在2025年继续放大，全年来看，主要在时间点出现明显升波：

2025年4月：4月初在美国加征关税政策影响下，全球资产普遍出现较大回调，波动率出现明显放大，但当时恰逢国内清明假期，节后国内期货行情表现为迅速脉冲下跌，并未有行情发酵的过程，导致部分在清明前偏多头持仓的CTA出现回撤，而清明前偏空头持仓的CTA则获利颇丰，该次升波对不同CTA影响分化。

2025年8月-12月：市场呈现逐渐升波的状态，相比4月的升波来说，本次升波为行情逐渐发酵，因此大部分量化CTA都一定程度上享受到升波环境带来的交易机会。

数据来源：Wind，好买基金研究中心，2020.12-2025.12

CTA策略表现多策略盈利，股指相对偏弱

分策略看，大部分商品CTA策略在2025年都获得了一定收益表现，股指策略表现相对较弱。

分阶段看：

·一季度商品整体呈低波震荡走势，收益环境一般，截面策略和短周期策略表现相对占优；

·4月初的关税冲击对全球市场造成较大影响，商品在4月初清明节后普遍大幅低开下行，部分CTA捕捉到这一空头机会；

·7月“反内卷”政策出台，部分品种出现大幅拉升，也为CTA提供了一定的趋势性交易机会；

·8月后，各个品种行情开始逐渐回归基本面，行情连续性增强，CTA交易环境也持续改善。

数据来源：Wind，好买基金研究中心，20241227-20251227

2026展望高波环境延续，CTA配置价值凸显

2025年期货市场行情分化，国际定价的贵金属、有色金属整体价格表现强势向上，而国内定价的黑色产业链、能化等板块持续表现较弱，股指期货走出“牛”行情。

市场分化环境下，量化CTA普遍捕捉到一定收益。展望后市：

短期看，宏观地缘冲突依然在持续升级，部分商品供需矛盾突出，市场依然会保持高波，蕴藏CTA交易机会；

长期看，2024年下半年开始市场波动率的变化就逐渐放大，不再是像2022年下半年-2023年的持续低波状态。在美联储步入降息预期以及国内经济逐渐开启修复的环境下，预计未来依然会持续出现对量化CTA友好的升波环境。建议进一步关注CTA配置。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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