2025年，以黄金、白银为代表的贵金属表现极为亮眼。
现货黄金价格一度突破4500元/盎司，全年涨逾60%。现货白银价格史上首次突破80元/盎司，年涨幅近150%。两者均创十年来最佳年度表现。
高涨的情绪，火热的行情，越来越多的投资者开始关注贵金属的投资机会，并好奇这种历史性的行情会持续多久，后续将如何演绎。
另一方面，在贵金属交投活跃的背景下，靠交易商品期货盈利的CTA基金业绩也有所回暖。
2025年虽不像2020-2021年那样上演了大宗商品普涨的通胀潮，但部分商品的大趋势也助力CTA业绩明显升温。
看好买基金研究中心编制的管理期货指数，2025年CTA基金加速上涨的态势尤为明显。
那么展望2026年，贵金属的狂飙行情会延续、停滞还是反转？相应地，CTA基金会有更多的机会还是更多的波动？
剖析金价银价飙升的主因，价格上涨的逻辑很清晰，但预知价格上涨的终点也很难。作为另类资产，以黄金为代表的贵金属仍可以作为常规资产配置组合的一个补充。
与此同时，量化CTA由于能更有效地摒除噪音，以更具优势的方法交易大宗商品，在商品市场机遇和波动并存的时期，CTA的投资机会愈发值得我们关注。
变化的世界狂飙的金银
回看历史，近50年来，黄金价格年涨幅超过50%的情形仅出现过两次，一次是在全球大通胀的1979年，另一次就是刚刚过去的2025年。
2025年黄金为何出现了历史性的飙升呢？关键因素之一，是配置型资金开始以新的视角审视黄金的投资价值和仓位中枢，配置资金与投机资金共振下，金价大幅上涨。
如今，黄金的配置意义似乎正在出现历史性的变化，这种变化也在催生着历史性的金价行情。
历史上，黄金的主要投资价值，一是对抗通胀与纸币贬值，二是抵御极端风险与股市波动。所以经常是在美元走弱或是股市大跌的年份，黄金会有不错的行情。
而2025年，美元指数约10%的跌幅恐怕难以解释金价60%+的大涨。而金价飙升的同时，全球股市也同步上涨，这似乎也不符合股票黄金跷跷板的历史经验。
历史经验之所以被颠覆，因为现在的许多事情已与历史不同。
黄金正在经历一场与历史上任一时期都不完全相同的上涨。
2022年以来，新兴市场央行正在以前所未有的力度增持黄金。一股强大的配置力量开始影响金价走势，并带动越来越多的资金追逐。
2022年俄乌冲突爆发后，欧美冻结俄罗斯央行海外资产，这一事件的意义影响深远。它非常清晰地告诫其他各国央行：以美元或欧元形式持有的外汇储备，并非在任何情境下都绝对安全。
于是，黄金开始显现出独特的持有价值：它不依赖任何国家的信用，也不受制于跨境清算体系，既不需要对手方，也难以被单方面剥夺。
2022到2024，全球央行平均年净购金量达1059吨，这个数字占到了全球黄金总需求的23%。而俄乌战争爆发之前，这个比值还仅是11%。
全球央行的购金需求正成为推动金价中枢抬升的重要力量。而且，这是一种配置型需求，它对价格的短期变化并不敏感，可能不会因为黄金变贵就撤退不买，而是从国家战略层面一直增持到合适的比重。
央行的介入购金，逐渐改变了市场结构和其他投资者的态度。越来越多的机构投资者与个人投资者开始对黄金展现出兴趣。一部分是配置型需求，一部分也有单纯追逐价格趋势的。
但问题的核心，还是大国竞争加剧所引发的制度性不信任，以及各国对资产安全的重新评估，使得黄金价格中枢出现了历史性抬升。
黄金上涨的逻辑也间接影响了白银、铂金、钯金等其他贵金属。以白银为例，金价上涨后的消费需求转移、投资者情绪的蔓延、旺盛的工业需求以及库存与供需的失衡合力铸就了白银更为夸张的上涨与波动。
总之，今天的故事已与历史不同，黄金也正上演历史性的行情。金价的上涨，已不只是对风险的回应，而是对深刻变化的全球金融秩序进行定价。
现在还很难确切的讲黄金故事后续将如何演绎，就像我们很难描绘未来世界的样貌。但可以想见的是，商品市场正迎来历史性的变局，机会与风险都充斥其中。
活跃的市场回暖的CTA
我们再来看看2025年CTA的业绩表现。以下统计了部分CTA管理人以及各类CTA多元配置的CTA FOF去年全年的收益情况。
可以看出，去年各CTA管理人普遍盈利。CTA FOF的业绩具有一定代表性，通过各策略CTA的多元配置、产品筛选与组合管理，该FOF去年实现了两位数的收益。
作为主打绝对收益的一类资产，去年CTA的表现有颇多亮点，且延续着业绩回暖的趋势。
当然，CTA管理人，尤其是量化CTA，并非仅交易贵金属，而是出于风险管理的考虑，会同时覆盖多个活跃的期货品种。而且管理人交易贵金属的方式也并非仅是跟踪趋势这一种。
所以各CTA管理人由于持仓结构、风控手段、策略模式的不同，业绩会有分化。由上图可见，偏重长周期趋势策略且风险敞口较大的管理人去年业绩可达46%。部分管理人也受益于股指期货的趋势行情或是中性策略超额端表现，去年实现了两位数的回报。
但CTA管理人面对的一个相同的环境是，商品市场逐渐增多的波动和趋势正带来越来越多的交易机会，这或许也是CTA业绩整体回暖的重要原因。
以上所述的一切其实是一个逻辑链条上的事情一环扣一环的接连发生，时代的变化与世界的变化，带动底层资产的波动，底层资产的价格涨跌影响着金融产品表现，金融产品业绩最终影响了财富分配与资产配置。
远到几年前的俄乌战争，近到眼前委内瑞拉的石油乱局，当前世界局势与秩序的一个主要特征，就是让人缺乏安全感，个人层面与国家层面皆是如此，这或许就是金银持续飙升的根本原因。
很难断言这种状态会持续到何时，会如何演变，贵金属的趋势又会被推行多远。但从资产配置的角度而言，黄金这种另类资产仍可作为传统资产的一个补充。与此同时，以绝对收益为导向，捕捉大宗商品交易机会的CTA策略，或也是时代主旋律下尤为值得关注的一类产品。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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