超额

2022年万得偏股型基金跌21.03%，300收益下跌19.8%，2023年前者下跌13.52%，后者下跌9.14%，2024年两者分别上涨4.9%和19.8%。

在连续三年跑输300收益之后，今年偏股型基金指数超额又回来了，截至2025年12月24日，上涨33.39%，对应的300收益指数上涨21.07%。

数据来源：wind，截至2025年12月24日

从年度收益来看，偏股基金相对于沪深300的超额收益具有很明显的周期与规律。往往在300指数下跌的时候，超额收益会好（可能是仓位因素，今年是个例外）；往往在成长股好的时候超额收益好，今年就比较明显。2019-2020年也比较明显。在呈现结构性的成长股行情中，公募基金有优势。

分化

今年业绩的分化创了近几年的历史，截至2025年12月24日业绩最好的永赢科技智选收益240%，最差的亏23%，首尾两差260多个百分点。这是17年来公募基金年度单只产品上涨超过2007年华夏大盘创出的226%的业绩，不过，当年最差的基金收益54%，分化远没有今天大。（数据来源：Wind）

数据来源：wind，截至2025年12月24日

科技成长（光模块/算力/AI）受产业趋势与政策共振，年内涨幅超 40%，而白酒、地产、银行等传统板块盈利承压，股价低迷，赛道间贝塔差异创近年新高，直接决定持仓方向的收益分水岭。

另外，公募整体的配置也用极端化倾向。领跑基金普遍采用 “前十大重仓> 70%” 的高集中度策略，押注单一高景气赛道（如永赢科技智选重仓光通信龙头），放大收益弹性；而均衡型、价值型基金因分散配置，难以跟上单一赛道的涨幅，业绩被拉开。

动量

今年市场具有很强的动量效应。

做一个简单的测算，在偏股混合型基金中，每月买前一个月位于前30名的基金，今年收益率（截至12月24日）为42%，高出了指数收益近10个百分点。而如果每月买上一个月位于后30名的基金，今年以来的收益率仅9.26%。也就是说“追涨”的收益，要远强于“买反转”的收益。（数据来源：Wind）

动量效应今年特别明显，而在2021-2024年9月前动量贡献是负的。下图为近五年以动量方式买入基金的收益图。

数据来源：Wind，2020/12/24-2025/12/24

从图里也能看到，代表动量收益的橙/红线，2025年是大幅向上走的。

动量市场中好像特别容易赚钱。但从历史上看，动量既是 “热度信号灯”，但动量太强的时候也是 “风险预警器”。

强势资产涨得越多，估值越偏离基本面（比如某板块业绩只增 10%，但股价/基金净值涨了50%），相当于 “提前把未来的收益涨完了”，后续上涨空间越来越小。同时，大家都挤在少数热门标的里，一旦有风吹草动（比如某基金限购、某板块出利空），资金会集中撤离，导致 “涨得快，跌得更急”。

小登

据说现在买基金，都要看看基金经理的年纪了。似乎是“老登”不能买。真是这样吗？

就以今年以来的基金业绩结合从业年限做了一个统计：

数据来源：wind，好买基金研究中心，截至2025年12月24日

先看这组数据里的“老登”与“小登”：

小登（0-5 年新手组）是今年的“账面赢家”，平均业绩32.15%领跑全场，还出了240%的极端高收益，中位数27.32%也不算低，但背后是1618人的庞大基数，以及-23.13%的极端亏损——这像一群敢冲敢打的新人，在今年动量市场里追着热门板块跑，吃到红利的同时也背着高风险。

老登（16年以上元老组）只有163人，是行业里的 “幸存者”，平均业绩 28.99% 看似垫底，中位数27.71%却比小登略高，同时最低亏损仅-9.34%——他们更像一群稳扎稳打的老手，风格偏保守，没追上今年的高弹性行情，却也避开了大的坑。

中间的成长组、资深组则是过渡态，随着从业年限增加，收益小幅下降，波动也同步收窄。

不是小登比老登厉害，而是今年的动量行情刚好适配小登的激进风格，让“敢冲”成了优势。但拉长周期看，老登的“稳”是穿越行情的底气——当市场从“追涨”转向“避险”，老登的低波动反而会成护身符。而小登的高收益，本质是“风险换收益”的结果，若明年风格切换，这群敢冲的新人，也可能最先感受到行情转向的冲击。

还是回到那句名言：有年长的飞行员，也有勇敢的飞行员，没有又年长又勇敢的飞行员。

选小登还是老登，从来不是“谁更强”，而是“当下的市场，更吃哪种风格的红利”，以及你愿意为收益承担多少风险。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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