“9.24”以来科技成长行情复盘

复盘9.24以来的科技成长股行情，可以分为三个阶段：

·触底反弹期（2024年9月-12月）

2024年9月24日，央行、金融监管总局、证监会联合推出“降准+降息+活跃资本市场”组合政策，成为行情起点。

此前A股经历长达18个月调整，科创50指数跌破800点，科技股估值处于历史10%分位。政策落地后，市场情绪极速修复：上证指数月涨幅15.6%，创2015年以来单月最大涨幅；科创50指数两个月翻倍，寒武纪、中芯国际等龙头股率先启动，寒武纪单季度涨幅达247%。

从资金角度看，杠杆资金余额月增30%，居民储蓄通过基金申购加速入市，科技类ETF规模月增500亿元。这一阶段核心逻辑是“风险偏好修复”，市场用三个月时间完成对“ABC叙事”（拒绝中国资产）的彻底证伪。

·震荡分化期（2025年1月-4月）：从情绪驱动到业绩验证

进入2025年，特别是在春节后，Deepseek大模型横空出世，中国科技的宏大叙事引爆科技股行情，科创50指数在2月底冲至1140的点位。但热情退却后，科技板块内部呈现“硬核科技领涨、概念题材回调”特征：纯概念炒作的“AI+”公司（如部分AI医疗、AI教育）因业绩落空，股价回撤30%-50%，市场换手率从30%回落至15%，资金逐渐向核心成长科技集中。

·趋势强化期（2025年5月-现在）：全球比较优势下的估值溢价

虽然4月7日美对全球发起贸易战短暂干扰市场，但在充沛的流动性支持下，全球市场均大幅反弹，A股科技股在全球市场中展现韧性：科创50指数年内涨幅超40%，跑赢纳斯达克指数和恒生科技指数。

从产业角度看，半导体库存周期见底（全球半导体销售额同比转正），英伟达链的光模块、国产算力的寒武纪等业绩持续释放，“科技成长=业绩增长”的逻辑被市场不断强化。市场风格从“政策驱动”转向“产业趋势驱动”，机构持仓向研发投入高、专利转化率高的“双高”企业集中。

尤其是9月以来的全球存储行情，美股的美光科技、韩股的海力士、三星、A股的存储芯片板块在全球产业链的比价效应下共振上涨。

为什么是科技成长？

这一轮科技成长行情并非偶然，背后是政策、技术、资金三重力量的共振。

政策底与产业底的叠加，为科技企业营造“天时”；关键技术突破打破“卡脖子”困境，构建“地利”；全球资金再配置下的“中国资产重估”，带来“人和”。这三大要素相互交织，共同塑造科技成长牛市。

·政策底与产业底的双重共振

政策端，央行和美联储降息共振，MLF利率下调引导LPR同步下行，直接降低企业融资成本。财政政策同样积极，科技型中小企业研发费用加计扣除比例提至120%，集成电路企业最高享10年免税，为企业创新“补血”。

产业层面，科技领域的融资渠道被彻底打开，摩尔线程、沐曦股份等IPO进程大幅加快。

·技术突破打破“卡脖子”预期

技术突破是本轮行情的核心驱动力之一，以算力为例，算力是数字经济“底座”，过去中国长期依赖英伟达等海外芯片。如今，国产算力正迎头赶上，寒武纪思元系列、华为昇腾系列等获得国内巨头企业认可，国产算力占比不断提升，代工领域先进制程良率不断提升，科技产业链各个关节技术突破不断加快。

·全球流动性再配置下的“中国资产重估”

全球流动性环境变化，是本轮行情的重要外部因素。随着美联储进入降息周期，全球资金加速回流新兴市场。A股作为全球估值洼地，苹果、特斯拉、英伟达供应链中的中国科技公司获超配，外资定价权回归。

国内资金也在向科技成长倾斜。10年期国债收益率跌破2%，银行理财历史收益率降至3%以下，160万亿居民储蓄加速“搬家”，居民资产从传统理财向权益资产迁徙。

资金流动背后是“安全边际”的再认识。在国内经济转型和中美科技博弈的大背景下，科技成长被视为“确定性增长”代表，吸引全球资金持续流入。

逆向配置+仓位均衡应对

回顾这一年行情，从“924”政策底到现在的产业验证，科技成长股用业绩与技术突破证明：

这不是单纯的情绪炒作，而是中国资产在全球坐标系下的价值重估。未来行情或许不会一帆风顺，但只要技术创新的“摩尔定律”仍在延伸，只要“工程师红利+政策护航”的组合仍在发力，科技成长就会是穿越周期的“时间朋友”。

展望未来，A股科技成长行情仍具备坚实基础，但也需警惕潜在风险。从技术渗透、政策环境到全球产业分工，多方因素共同指向科技成长的长期投资价值；但技术兑现不确定性与地缘政治风险，也可能引发短期波动。

对于投资者而言，关键是摒弃短期博弈思维，在技术渗透的浪潮中，利用市场波动进行逆向配置，收获科技成长的红利。在分化中把握“硬核成长”机会，精选擅长科技成长的优秀产品，同时配置低相关性的其他资产，如红利、固收、中性等产品，构建稳健投资组合。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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