本轮黄金大牛市回顾：
创历史新高的背后逻辑

自2018年悄然启动，本轮黄金牛市已持续约7年，累计涨幅高达2倍。进入2025年以来，金价更是一路高歌猛进，黄金的配置逻辑已经从“是否配置”转向“如何增配”。

金价屡创新高的背后，离不开四大核心驱动因素的共同支撑：

货币政策转向：作为“无息资产”，黄金价格与实际利率呈显著负相关。自今年9月开始，美联储已完成三次降息，为全球流动性松绑，成为推高金价最直接的“催化剂”。

地缘政治风险常态化：俄乌冲突悬而未决、中东局势风云再起、“特朗普2.0”时代贸易政策的反复、欧元区经济复苏疲软……世界正进入一个冲突与不确定性交织的时期。“乱世买黄金”的古老智慧，在当下反复得到验证。

全球央行持续购金： 2025年已是全球央行连续净购金的第16年。宏观策略师塔维·科斯塔指出，这可能是“近代史上最重要的全球资产再平衡”。以中国央行为代表，各国正系统性地将储备从美元债券转向实物黄金。

美元信用体系危机：美债高企、美联储独立性受质疑，“去美元化”从趋势演变为现实。当市场对美元的信仰开始动摇，不依赖任何主权的黄金，便成为这场漫长秩序重构中最坚实的价值锚点。

那么，本轮“黄金牛”又有何独特之处呢？

黄金与风险资产“罕见同涨”：黄金与美股，这对投资世界的“跷跷板”首次实现了历史性的同步上扬。一方面，美元走弱同时利好以美元计价的黄金和美国企业海外盈利；另一方面，美联储的预防式降息，释放的充裕流动性与黄金的抗通胀属性产生共振，共同托起了风险与避险资产。

金价表现远超传统资产：当标普、穆迪、惠誉三大评级机构相继下调美国主权信用评级，美债与美元的“安全港”光环日渐黯淡。相比之下，黄金的避险属性更加纯粹和坚挺，成为穿越信用迷雾的可靠航标。

“金银共舞”引领商品牛市：金价年内飙升约60%，而白银涨幅更是突破100%，强势尽显。这不仅得益于AI、新能源带来的强劲工业需求，更是一个关键的历史规律验证：近50年来，六次显著的金银比修复，有五次都发生在黄金大牛市中。白银的补涨，是对黄金牛市行情的重要确认，也正点燃整个大宗商品的繁荣周期。

2026年，黄金牛市还能延续么？

展望2026，黄金的命运取决于其商品、金融、货币三重属性的共同演绎。从这三重维度审视，其牛市根基依然坚实。

从商品属性看，它是抵御“慢性通胀”的盾牌。 当前美国通胀顽固盘踞在3%左右，这种“温水煮青蛙”式的购买力侵蚀最难防范。黄金作为终极的“非信用资产”，是对货币长期超发的永久性对冲。

从金融属性看，它是资产配置的“稳定器”。 在高通胀环境中，股债相关性增强，其风险分散功能减弱。黄金则提供了稀缺的、独立的防御价值，能有效对冲“股债双杀”风险，推动其从周期性的“储值商品”，转变为具有长期配置价值的“基础金融资产”。

从货币属性看，它是动荡时代的“硬通货”。这是当前驱动金价的核心逻辑。各国央行的购金行为，并非应对短期危机或衰退，而是对美元信用体系进行长期、结构性的再平衡。“卖美元，买黄金”的世纪叙事，提供了最根本的支撑。

这是一场由全球央行引领、由信用担忧驱动、被产业革命印证的深刻变革。2026，黄金牛市依然可期。

（本文转载自好买香港公众号）

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