港股到底怎么了？

回过头看，二季报业绩整体改善，加上AI热度再度升温，让港股市场确实走出了一段令人振奋的行情。但涨势来得又快又猛，市场情绪被推到极致。只要出现一点风吹草动，投资者就会从兴奋瞬间切换到谨慎。

首先，美联储降息预期出现大幅波动，再加上美国财政部“关门”事件引发全球流动性短期紧张。恒生科技指数本身对资金面高度敏感，一旦美元流动性紧绷，港股自然首当其冲。

其次，“AI泡沫”讨论在全球范围持续发酵，市场对AI前景的担忧集中释放。英伟达等海外科技龙头股价调整，美国科技股资本开支不及预期，以及AI应用落地进度慢于预期，都让市场重新审视这条此前最火热的赛道，港股科技板块随之进入快速降温。

与此同时，内部因素也加重了市场的短期压力。年末政策信号暂时偏弱，投资者普遍选择观望；年底临近，部分持有前期盈利的资金也倾向于“先落袋”，进一步加剧了抛压。

过去两年里，恒生科技指数20%的阶段涨跌幅都已经四次以上，“急涨、急跌、横盘”的典型节奏在港股几乎每年都会上演。整体来看，本轮调整并非源于基本面恶化，而是前期涨得太快，短期利空集中释放带来的的“校准”。

倒车接人？港股长期仍具配置价值！

往后看，压制行情的因素正在逐步淡化。无论从基本面、资金面还是政策面来看，港股的大趋势仍然向上。

①基本面

港股基本面背靠大陆，只要中国经济在持续改善修复，对港股都是长期利好。更重要的是，港股聚集了A股难以覆盖的前沿科技企业。

虽然市场反应冷淡，但近期港股科技公司密集发布三季度财报，多个龙头公司财报数据超出预期。腾讯、哔哩哔哩、京东等港股互联网企业业绩集体实现营收与利润双增长，说明核心资产的经营韧性依然稳固。

②资金面

近年来，南向资金净流入持续走高。多家券商预计明年流入规模有望超过1.5万亿元。自今年5月以来，长线外资多次阶段性回流港股，海外主动基金也在积极增配中国资产。随着美联储降息周期推进，外资有望再次流向全球，而港股很可能成为重点买入目标。

③政策面

“十五五”规划密集强调产业升级和科技创新，在新能源汽车、算力、软件服务等关键领域持续加码支持，而这些恰恰是港股市场具有优势的核心资产。政策信号越明确，企业增长空间越清晰，市场的风险偏好就会随之改善。

④估值

今年以来虽经历一轮重估，但整体并未涨到“贵”的程度。截至11月20日，恒生科技指数市盈率仅为21.57倍，远低于纳斯达克40倍的水平，性价比依旧突出。

展望后市，市场在经历快速的下杀后，资金将迎来难得的再布局窗口。一是美联储降息节奏或许放慢，但终点不改；二是月底国内仍有中央经济工作会议预期；三是科技叙事调整后性价比仍高，十五五规划和全球AI革命仍在进行中。因此长期来看，港股的配置价值毋庸置疑！

（转载自好买香港）

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