政府停摆结束，美国“数据狂潮”将至

美联储的决策困境主要源于非常规的数据空白期。

美东时间11月12日，特朗普签署了国会通过的临时拨款法案，结束了持续43天的史上持续时间最长联邦政府停摆。在此期间，美国统计体系中断，大量关键经济数据未能按原定日程发布，尤其是非农等就业核心数据，直接影响美联储降息等重大举措的决策。让市场对降息前景产生疑虑，全球股市随之波动。

停摆期间，数据缺口让市场对美联储的决策猜测不断，部分内部“鹰派”声音也有所升温。他们主要提出两点：

一是近期就业增长放缓可能更多源于移民政策和技术变化，而非劳动力需求大幅下降，因此失业率风险有限；二是通胀压力不仅来自关税，还受整体消费韧性支撑。长期通胀持续高于目标，也会影响美联储的公信力。

随着政府重启，积压的数据将陆续发布，美国商务部和劳工部已公布详细时间表。

距离今年12月议息会议还有不到一个月，美联储内部的分歧似乎比以往更加明显，使得货币政策的走向充满不确定性。然而，从当前市场信号来看，天平似乎正在逐渐倾向于按兵不动。

波动性加剧，迈向多元化配置

展望后市，大类资产将如何重新定价？哪些资产会“脱颖而出”呢？以下，我们整理了最新资配指南的核心观点，供大家参考。

一、权益类

美国股票★★★★：当前盈利、财政和流动性三重支撑仍在，其中科技所提供的远超周期性的结构性支撑是继续看好美股的核心因素。而资本开支的高增速将延续科技的高盈利预期，叠加美联储降息周期，仍看好美股整体表现，结构性看好科技风格。

欧洲股票★★★★：全球资金再平衡背景下，资金近期流入欧洲股市。同时宽财政相关措施从Q4开始逐步落地，德国经济预期明显改善，叠加估值仍有一定对比优势，可持续关注欧洲股票资产，短期关注财政落地情况以及降息变化。

二、固收类

美元货币★★★★：美元货基收益率预计将随着美国降息步伐的推进而下行，但是当前基准利率仍处于相对较高位水平，美元货基仍是收益较为稳定且具较高流动性的投资品种。

美元利率债★★★：美联储后续降息路径不确定性上升，当前短端利率随政策宽松而逐步下行，对降息预期的定价较为充分，而长端需重点关注美国通胀的后续变化。但中长期来看，美债仍具有较高的配置价值。

美元信用债★★★★：10月以来欧美以及新兴市场投资级公司债信用利差均小幅走扩，当前历史高分位水平的综合收益率使得信用债仍具有投资吸引力，但对资质较差的高收益债和信贷资产需保持谨慎。

三、另类资产

海外宏观★★★★★：全球基本面仍分化，推动各国资产表现出差异化，而全球宏观政策在这种环境下更加有利；此外，部分信贷事件导致市场担忧情绪略有抬头，市场共识度的下滑导致波动率抬升的可能性提高，宏观策略的对冲属性展现出较高配置价值。

海外多空★★★★：全球贸易政策的不确定性仍存，叠加地缘冲突等宏观不确定性仍预计带来市场分化。可维持一定比例在海外多空策略，以对冲潜在下行风险的同时捕获alpha收益。

海外多策略★★★★★：三季度平台型基金的风险收益特征回归正常水平，尤其是规模较大的第一梯队继续表现稳定，可延续底层的配置思路。

考虑到美国未来政策的不确定性，波动性或依旧高企，依赖单一资产的策略风险显著增大。一个跨股票、债券、现金及另类资产的多元化投资组合，能够充分利用不同资产间的低相关性，从而在复杂环境中更好地实现风险与收益的平衡！

（转载自好买香港）

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