中美AI，究竟该选谁

就在全球AI泡沫论甚嚣尘上时，英伟达CEO黄仁勋又投下一枚“深水炸弹”：“若当前趋势延续，中国将在AI竞争中胜出。”这一判断，让本就白热化的中美AI博弈再度升温。

我们不禁要问：AI是泡沫还是真金？科技究竟能否落地创造价值？中美AI产业究竟谁更值得投？

一、盈利增长能否支撑美股AI？

自2022年11月ChatGPT横空出世，美国AI产业迎来了爆发式增长。“美股七姐妹”资本开支同比增速高达64.8%，预计2025年AI投资对美国经济增长的贡献将与居民消费持平。

股价表现：历史是否重演？
当前纳斯达克指数走势与1994年网景发布Navigator浏览器后的轨迹高度相似，目前仍处于健康的上升阶段中，可能预示着美股“科技大牛市”仍未结束。

估值水平：是否存在泡沫？
尽管科技股估值整体攀升，但当前“美股七巨头”的平均市盈率约为29倍，远低于科网泡沫时期的极端水平。更重要的是，此轮上涨背后是扎实的利润增长支撑，而非纯粹的投机炒作。

盈利能力：资本开支能否转化？
将巨额资本开支转化为可持续盈利，是击破AI泡沫论的核心。在新鲜出炉的美股三季报中，科技巨头们也交出了亮眼的成绩单：预期EPS增长率达18.2%，近乎市场整体增速的两倍，2025年M8总利润预计冲击7000亿美元大关。

二、中国AI更具“性价比”？

随着中美市场联动加强，美股的AI牛市效应正逐步向中国传导。自2025年DeepSeek-R1发布以来，中国AI产业正式步入快车道。

股价表现：价值重估开启
中国科技资产迎来价值重估，上证指数时隔十年重回4000点，市场迎来科技板块的“大丰收”。以恒生科技和科创板为代表的科技股板块，年内涨幅均超过了30%，标志着由中国AI产业驱动的独立行情正在上演。

估值水平：性价比优势凸显
相较于美国，中国科技股估值呈现明显分化：上游芯片企业估值偏高，而互联网平台估值仍具性价比，整体估值优势显著。

盈利能力：双轮驱动见效
基于不同的产业基础，中国走出一条独特路径——“算法开源化+应用场景化”的双轮驱动模式。这一战略不仅降低了技术门槛，更通过深度融合制造业基础，在智能制造、智慧城市等垂直领域快速落地，为科技企业盈利提供了强劲支撑。

AI的黄金时代将如何演绎

“泡沫不在技术，而在企业；不在概念，而在落地；不在估值，而在价值。”

自2023年AI行情启动以来，阶段性波动与估值争议从未间断。然而历史经验表明，随着产业周期持续向上、企业盈利稳步增长，高估值逐渐被业绩稀释，牛市总在波动中延续前行。

高盛研究显示，单纯估值高企并不等同于“宏观泡沫”。真正的泡沫往往伴随严重的宏观失衡，而本轮AI行情背后是技术快速落地与企业基本面支撑。

瑞银同样认为，当前市场虽处于潜在泡沫的早期阶段，但远未达危险顶峰。若宏观环境保持稳定，资本开支能顺利转化为盈利增长，本轮AI行情不仅具备持续性，甚至可能实现“软着陆”。

因此，估值波动反而为投资者提供了“牛市”的投资机会。当前真正需要关注的是两大关键信号：AI资本开支周期是否见顶，以及科技巨头盈利增长是否停滞——而这两大信号，目前均未出现。

如何在“AI浪潮”中淘得真金

泡沫属于无法落地的伪创新，而真金永远属于那些技术扎实、盈利可持续、价值可验证的企业。每一次市场波动，或许都是长期布局的良机。投资者可以坚持“性价比优先”的原则参与大型科技股的配置，并在超额层面关注战术择时与结构性机会。

面对科技股的高波动，我们可以采取多国别、多策略的均衡配置，或是通过投资科技类的FOF产品实现专业化分散布局，在全球AI浪潮中寻得投资机遇。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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