38万亿意味着什么？

美国国债总额从37万亿到38万亿，仅间隔70天，创下疫情之外最快的万亿级债务增长纪录。这张债务账单，如果平摊到每个美国公民头上，人均负债就超过11万美元。

衡量一个国家债务状况的重要指标之一，是将其与国内生产总值（GDP）进行比较，当债务规模相当于GDP的100%时，通常意味着债务风险显著上升。截至2025第二季度，美国债务占GDP的比重为119%，已远超国际货币基金组织为发达国家设定的100%“安全线”。

更为严峻的是，庞大的债务规模正带来沉重的利息负担。据美国财政部最新数据，2025年国债利息支出已占联邦政府总支出的约14%，超过国防开支（9170亿美元），成为仅次于社会保障的第二大财政支出项。利息的不断膨胀，正在显著压缩政府的财政空间。这意味着，38万亿带来的风险并不在于“还不上本金”，而在于利息负担将“愈发难以承受”。

为何美国债务刹不住车？

美国债务问题的根源可以追溯到多个长期存在的因素。

美国财政赤字的常态化，是债务增长的主要驱动因素。在特朗普第一个任期时，推出的减税法案大幅度降低了美国的联邦所得税税率，使得美国债务规模从19万亿美元“膨胀”到接近30万亿美元。而今年特朗普推出的“大美丽法案”，更是延续了他一贯的减税政策，使得财政收入持续收紧。

在财政支出方面，社保、医疗和国防等在内的“强制性支出”（通常合计约占总预算70%以上），其增速远超财政收入的增长。美国的税收体系无法产生足够的收入，收入与支出之间日益加剧的不平衡导致年度赤字增加，使得债务不断攀升。

此外，债务的关键不仅在于借了多少钱，还在于“借钱成本有多低”以及“未来会不会变贵”。特朗普今年之所以频繁“喊话”美联储降息，原因之一就是要减轻利息负担，长期高利率环境不仅推高借贷成本，还会压制经济活力。企业融资成本上升、投资意愿下降，消费者也不敢花钱，经济越疲软，政府越借钱刺激，这便陷入了“恶性循环”。

10月30日，美联储虽然如期降息25个基点，但10年期国债收益率却升至约4.1%，这意味着市场预期利率仍维持高位，高利率环境短期难以缓解。

其实美国债务原因显而易见，但为何迟迟无法解决呢？这是因为美国两党将债务上限议题作为政治博弈工具，导致债务问题反复陷入僵局。共和党常以债务上限为筹码要求削减民生开支，而民主党则主张无条件提高上限。两党轮流执政时，往往优先满足自身政策偏好，缺乏共同解决债务问题的认知。

美国债务还能撑多久？

美国债务问题正成为全球金融体系的核心隐忧。尽管依托美元的国际储备货币地位和庞大的国债市场，仍具备强大的融资能力，但全球对其主权信用与美元资产的信任正在逐步减弱。

10月24日，欧洲信用评级机构Scope Ratings将美国主权信用评级从“AA”下调至“AA-”；而早在今年5月，穆迪也因政府债务压力下调了美国评级。与此同时，近年来外国持有美国国债的比例持续下降。日本、中国及部分中东国家等主要债权方纷纷减持美债，反映出市场对美国高通胀、财政赤字及政治僵局的担忧。

短期来看，美国凭借其经济规模、金融市场深度及美元的国际地位，债务风险总体仍处于可控范围；但从中长期看，如果一直缺乏有效的财政改革举措，债务负担可能继续上升，长期可持续性将面临挑战。

（本文转载自好买香港公众号）

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