A股&港股——政策与资金驱动

· A股市场：从“跌跌不休”到“全线飘红”

去年9月24日，国新办多部门联合打出“政策组合拳”，旨在通过“金融支持经济高质量发展”提振市场信心、激活资本市场。一年过去，上证指数攀升至3800点以上，累计收益达34.6%。A股市场总市值首破100万亿元，超过1500只个股实现区间股价翻倍。

可以看到，A股市场虽经历几度回调，但整体呈现震荡上行态势。政策面的持续暖风，配合经济基本面的稳步复苏，使得投资者情绪趋稳，市场平稳运行奠定了坚实基础。从行情表现来看，本轮牛市行情不同于以往，市场并不是单一风格的表现形式，而是“政策+基本面+流动性”共同驱动的“慢牛”行情。

一年的周期，A股的主要指数实现了从“跌跌不休”到“全线飘红”的转变。政策导向依然是影响市场的重要因素，随着指数在3800点高位震荡，市场开始出现分歧，不过波动加剧是在所难免的，投资者仍需要做好风险管控。

· 港股市场：充满“惊喜”又夹杂“刺激”

作为A股行情的直接辐射区，港股在南向资金与制度优化双重驱动下表现亮眼。近一年来，恒生指数从去年9月于17000点附近震荡，到现在已攀升至26000点上方，累计收益接近40%。以阿里巴巴为例，年初市值还在1.5万亿港币附近，上周已站上3万亿的关口，接近翻倍。

可以看到，这一年港股市场走势主要呈“先升后跌再升”的特征，充满惊喜的同时又夹杂着刺激。政策面上，中央及香港特区政府持续释放支持信号，这对港股市场构成坚实支撑。同时，在国内低利率的背景下，投资者对高收益资产的需求提升，推动资金持续南下捕捉机会，这也为港股注入了增长动能。

美、日、印——区域分化与政策博弈

· 美股市场：科技主导的“韧性牛市”

去年9月，美联储超预期降息50个基点，开启全球瞩目的降息周期，但由于特朗普关税政策的频繁变动，美联储选择按下了降息暂停键，直至今年9月美联储重启降息。这一年，美股虽一直面临高估值与通胀压力的隐忧，但仍延续着屡创新高的上涨行情。

截止9月23日，标普500指数已实现年内第28次创新高，近一年累计收益已达16.41%，而以科技股为主的纳斯达克累计收益也已超25%。AI浪潮下，英伟达、苹果等科技巨头凭借股价的强劲表现，推动美股不断上涨。那在企业盈利支撑美股慢牛的同时，降息周期的继续，也使得美股或迎来更为舒适的流动性与政策环境。

· 日股市场：政坛动荡却见“高光时刻”

日股市场今年的震荡局面也吸引了众多投资者关注。前有特朗普的关税冲击，后有日本首相的辞职风波，而日本股市却连续创出历史新高。截止9月24日，日经225指数近一年的累计收益已接近20%，目前点位已突破45600，一度似乎要被“忽视”的日股，已默默在这波全球市场中积极表现。

从近一年的走势看，这波日股行情起点从今年4月开始。由特朗普掀起的“关税风波”引发日股暴跌，又迅速反弹，随后因美日达成贸易协议，为市场注入信心，推动日股一路上扬。当然，日股市场的上行潜力由多重因素推动，包括外资的配置需求，企业盈利的提升，货币政策宽松等等。

· 印度股市：外资流出，面临压力

在2024年9月27日印度孟买SENSEX指数见顶后，印度股市在震荡中持续调整，表现显著落后于其他新兴市场。

根据Wind数据显示，近一年印度SENSEX30指数累计下跌3.33%（截止9月23日），主要原因包含疲软的企业财报、外资持续撤退以及特朗普挥舞关税大棒，其中外资加速撤离是影响因素股市的最大主因，自去年9月底以来，外资净卖出额已超270亿美元。

从9月印度股市最新表现看，由于近期政府将推出“推动市场信心恢复”政策，印度主要股指SENSEX升至两个月以来的高点，同时海外投资者的净卖出态势也正逐渐得到遏制。根据最新消息，汇丰已将印度股票评级从中性上调至超配，称印度股市的估值具有吸引力。但后续印度股市能否回升到一年前的历史高位，还要看与美国关税的谈判结果、央行货币政策等因素的具体情况。