16年不败的“黑天鹅捕手”

2020年3月，纽约的摩天大楼里，交易员们的键盘声比往日更急促。标普500指数单月暴跌12%，桥水旗舰基金亏损20%，雷曼兄弟的阴影似乎再度笼罩华尔街。然而，一家名为Verition的对冲基金却悄然录得正收益。

这不是运气。在此前的16年里，无论是2008年金融海啸、2011年欧债危机，还是2022年俄乌冲突引发的市场雪崩，Verition始终稳如磐石——持续产出正年化业绩，最大回撤不足5%。截至目前，其管理规模已超120亿美元。

但鲜少人知的是，Verition的创始人尼古拉斯·马奥尼斯（Nicholas Maounis）曾亲历华尔街史上最惨烈的崩盘之一。这家基金的DNA里，刻着一场价值60亿美元的教训。

60亿美元的“致命赌局”

要理解Verition的今天，必须揭开一段被封存的往事。

时间拨回2006年9月，一家名为Amaranth（不凋花）的对冲基金，在短短三周内巨亏60亿美元，最终轰然倒塌。

而Amaranth的创始人，正是马奥尼斯。

这场灾难的“导火索”竟是一个看似简单的策略，就是赌天然气在冬季和夏季的价差将会越来越大，做空夏季合约，做多冬季合约，利用价差套利。

明星交易员布莱恩·亨特（Brian Hunter）是这场豪赌的关键人物。

2004年，前德意志银行交易员的亨特加入Amaranth，专攻能源交易。2005年8月，亨特押注天然气期货价格因季节性需求上涨，大量买入冬季合约看涨期权。随后，飓风卡特里娜和丽塔先后袭击墨西哥湾沿岸，摧毁了当地的天然气生产设施，致使能源价格飞速飙升，破了纪录。亨特因此在2005年为Amaranth大赚10亿美元，一战封神，甚至被允许自由操控仓位。

尝到甜头的亨特逐渐失控，到2006年2月底的时候，在NYMEX中11月看空天然气合约中有70%是他的仓位，而在2007年1月看多天然气合约中，有60%是他的仓位。他似乎把自己当成了一个天气预测专家。到了8月，Amaranth的能源仓位超过了50%，天然气头寸杠杆率飙至5.23倍，保证金需求超25亿美元。

然而，这一次好运没有站在亨特这边。

2006年8月开始，一反往常的竟没发生一场飓风，暖冬气候，天然气供应充足，加上当时美国经济低迷，中东局势平稳，石油和天然气价格开始一路走低。9月中旬NYMEX天然气期货0703和0704合约价差从7月底的2.5美元跌到了0.75美元，跌幅70%，相当于6个标准差外的“黑天鹅事件”。Amaranth的仓位因过度集中和杠杆失控，如同多米诺骨牌般崩塌，最终流动性枯竭而破产。

过度依赖单一策略、失控的杠杆、风控的形同虚设——这场溃败成为教科书级反面案例。

Verition穿越“死亡周期”的生存术

Amaranth的溃败成了马奥尼斯职业生涯的至暗时刻，但也成了他最深刻的教科书。

2008年，全球金融危机肆虐之际，马奥尼斯悄然重返战场，创立了Verition基金。他将新公司设在Amaranth原总部所在地——康涅狄格州格林尼治，并将一句俄罗斯谚语刻入公司基因：“信任，但要核实（Trust, but verify）。”

与Amaranth的“明星交易员模式”截然不同，Verition从一开始就构建了近乎严苛的体系：

第一，多基金经理平台——131个独立交易团队，每个团队平均管理规模小于1亿美元，确保策略灵活性和风险分散，并采取自上而下分配（每月审查策略与资本分配，动态调整头寸），自下而上优化（根据波动性、流动性及团队经验分配资本，强调风险调整后的回报）的运作模式。

数据来源：Antarctica，Verition, 好买香港，2024Q2

第二，策略分散到极致——聚焦信贷、固定收益&宏观、可转债&波动率套利、事件驱动、股票多空&资本市场以及量化六大策略，每个子策略之间相关性极低，在市场动荡时期（2011年欧债危机、2020年疫情崩盘、2022年全球股债双杀），表现尤为出色，也证明了多策略投资的价值。

数据来源：Antarctica，Verition, 好买香港，2024Q2

第三，风控权高于一切——四层监控体系，从交易团队自查到外部独立董事监督，任何头寸超标都会触发“熔断机制”。对于每一个单独的投资团队，基金会提供明确的风险参数与敞口限制。比如说股票基金经理的最大回撤不能超过5%，量化基金经理的最大回撤不能超过3%。一旦超过且一段时间不能够恢复的话，基金经理就可能会被裁退，淘汰非常严格。

数据来源：Antarctica，Verition, 好买香港，2024Q2

这种“极端分散+极致风控”的模式，让Verition犹如一个蜂群，个体足够灵活，系统足够稳固。

对抗不确定性的网

从依赖“天才的直觉”到信奉“系统的纪律”，Amaranth到Verition的蜕变，是一场风险管理的涅槃。也证明了，在金融世界永不停歇的风暴中，真正的“不破之网”从来不是预测风向，而是确保每一根丝线都足够柔韧。

市场总会背叛，但系统永不撒谎。这也成就了Verition16年不败的历史业绩记录和低波动低风险的特质。

当很多人在追逐闪电时，Verition选择成为那个默默修补蛛网的蜘蛛——未必耀眼，但总能活过下一场暴雨。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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