与历史上的许多时期一样，虽然一直有声音指出美股的高估与风险，但美股延续着屡创新高的强势行情。在2023、2024两个收益大年之后，今年美股三大指数仍实现了较好的涨幅，并不断刷新股价记录。
过去两年的一段时间里，美股的赚钱效应吸引了许多国内投资者，相关QDII基金陆续限购，一些场内ETF也出现了较高溢价。
不过，随着今年A股与港股步入上行周期，投资者关注的选项增多，美股基金额度难求的情况也有改变。现在，正是一个检视投资组合，审视美股配比，完善股票资产多国别配置的时机。
股票资产的底层是上市公司股权，一国股市的长期走势反映了该国头部企业的长期价值增长。A股与美股长期向上的未来前景均值得看好。但是，不同的经济增长路径，不同的市场成熟度以及不同的投资者行为模式可能会使两个股市间歇性的出现巨大分化。
2023-2024的市场行情已告诉了我们，A股与美股分化的可能性以及全球多国别股市均衡配置的必要性。未来这种分化可能再次出现，我们现在也应予以注意并有所准备。
由于国内投资者对美股市场可能略感陌生，以下，我们从两个维度分析下当前美股的配置价值：
一、企业盈利层面，AI资本开支周期支撑美股慢牛。
二、流动性层面，降息周期利于美股表现。
AI革新驱动的美股正循环仍在继续
近40年来，随着国际格局、货币体系的稳定，以及美国经济、政策环境的成熟，美股成为了一个典型的牛长熊短的市场。
标普500指数在1984到2024的40个年度里，仅有9个年份是下跌的。1984年以来，标普500指数回撤超20%的情形也仅出现过9次，平均每次持续10个月，其他时期，美股或窄幅震荡或温和上涨。
驱动美股长牛的主要因素是企业盈利的增长。据统计，指数成分股EPS（每股盈利）的增长与指数回报相关性高达0.66，即指数涨幅的66%都源于企业盈利的上升。
近年来，美股强势上涨的核心驱动力，正是AI资本开支周期带动美国大型科技股盈利高速增长。
截至2025年9月12日，美股纳斯达克指数的盈利同比增速高达26.46%，在全球主要股市中保持领先。
看美国的经济结构，消费占比接近2/3。看美国消费者的资产配置，美股占比达30%。再看美股市场的权重分布，七大科技巨头约占标普500指数市值的1/3，而这些科技巨头的盈利情况则与居民消费息息相关。
所以当前美股市场正处于：股市上涨——居民财富增长——提振消费——提振企业盈利——股市上涨这个正反馈循环中。估值有时出现泡沫，但逐渐被盈利增长所稀释。只要这个循环不被打破，美股慢牛或继续推进。
美联储预防式降息或利于美股表现
企业盈利支撑美股慢牛的同时，降息周期继续，美股或迎来更为舒适的流动性与政策环境。
上世纪80年代以来，美股市场共经历了七轮降息周期。每轮降息周期的背景不同，美股表现也有差异。
七轮降息周期中，有四轮美股实现了上涨，而剩下三轮周期里美股则出现下跌。
若结合每次的降息背景分析，可以发现美联储的降息行为大致分为两类：预防式降息和衰退式降息。
预防式降息通常在经济数据尚未有明显恶化时，为了防范未来潜在风险而进行。衰退式降息则是为了应对经济衰退而采取的紧急刺激措施，往往降息次数多、降息幅度大。
1984年、1995年和1998年采取的就是预防式降息。可以看到，如果经济基本面未有明显恶化，预防式降息期间美股均有较好的表现。
鉴于当前美国经济并未出现明显衰退信号，美联储的降息动作主要是预防式的，因此美股有较大几率能在本轮降息中受益。
总结以上，美国科技企业强劲的盈利增长和持续的资本开支推动着美股的慢牛循环，同时美联储的预防式降息可能为美股市场提供有利的流动性环境。不过需注意持续上涨后，阶段性的高估值可能压低一段时间内的投资回报。
另一方面，从资产配置的角度出发，不仅仅是美股市场，A股、港股以及其他股市也一样，短期的系统性涨跌极难预测。但拉长时间维度，再放宽视野，我们会发现全球多国别多市场布局，能帮助我们分散单一股市的系统性风险，提升我们股票投资组合的韧性。不过这需要我们勇于走出舒适区，愿意学习陌生事物，并去接受和熟悉相应的投资流程。眼下，克服这些阻力所能赢得的回报，或将越来越显著。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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